التحديات المتعلقة بالرسوم تُفاقم ضبابية السوق

قبل خمسة أشهر فقط، كانت الحواجز الجمركية الأمريكية تُمثل حجر الزاوية في الأسواق العالمية، وسببًا محتملًا لركود عالمي مُقبل. ولم يُثبت هذا الأمر صوابه حتى الآن فحسب، بل لم يُبدِ أحد أي اهتمام بعد الطعن القانوني فيه مرة أخرى الأسبوع الماضي. ورغم أن الأمريكيين كانوا في عطلة نهاية الأسبوع بمناسبة عيد العمال، إلا أن غياب رد الفعل العالمي على القرار القانوني المفاجئ يوم الجمعة بشأن خطط واشنطن للرسوم الجمركية يُظهر على الأرجح مدى ارتباك الأسواق والشركات جراء الاضطرابات التجارية برمتها.

في قرار صدر بعد إغلاق الأسواق يوم الجمعة، قضت محكمة استئناف أمريكية منقسمة بأن معظم الرسوم الجمركية التي فرضها دونالد ترمب غير قانونية، ما يُقوّض استخدام الرئيس للرسوم كأداة سياسية. لكن المحكمة سمحت باستمرار الرسوم الجمركية حتى 14 أكتوبر، ما يتيح للإدارة فرصة تقديم استئناف أمام المحكمة العليا الأمريكية. انتقد ترمب القرار بشدة، وقال إنه إذا أُلغيت الرسوم الجمركية، "فستكون كارثة شاملة على البلاد".

يبدو وصف "كارثة" بأنه رؤية متطرفة لإعادة الرسوم الجمركية إلى مستويات العام الماضي، ولكنه قد يكون كارثة على خطة ترمب الاقتصادية - لا سيما عائدات الرسوم الجمركية الفيدرالية السنوية المستهدفة الآن بنحو 300 مليار دولار.

بقدر ما قد تكون سندات الخزانة هي الطرف الأضعف، فإن غياب تداول السندات الأمريكية في عطلة يوم الاثنين قد يفسر بعض الركود خلال اليوم. وبشكل عام، من المرجح أن المستثمرين حول العالم ترددوا في التوصل إلى أي استنتاجات حتى عادت وول ستريت لإصدار حكمها أولاً.

لكن القراءات الأولية من إستراتيجيي البنوك أشارت إلى ثلاثة افتراضات رئيسية تكمن وراء هذه اللامبالاة النسبية. من المرجح أن تُقرّ المحكمة العليا الرسوم الجمركية "المتبادلة" التي يحكمها الحكم العام المقبل، كما توقعوا، ومن المرجح أن تبقى عديد من الرسوم الجمركية ساريةً بعد 14 أكتوبر بمجرد موافقة المحكمة العليا على النظر في القضية.

وحتى لو أُلغيت صلاحية فرض هذه الرسوم الجمركية على الواردات تحديدًا، يُمكن جمع عائدات الرسوم الجمركية بموجب قوانين واتفاقيات تجارية أخرى - على الأرجح تلك التي تستهدف قطاعات محددة أو باستخدام مبررات أكثر رسوخًا مثل أحكام المادة 301 المُستخدمة ضد الصين في 2018/2019.

50% من الإيرادات

ولكن في حين أن هذا قد يفسر عدم تأثير الحكم في الأسواق يوم الاثنين، فقد طُرحت أيضًا مجموعة كبيرة من التساؤلات حول ديمومة الرسوم الجمركية واستهدافها.

بالنسبة للشركات الأمريكية أو الدول الخارجية المتضررة، أو حتى لأسواق السندات التي تعتمد الآن على حسابات الإيرادات، لا يزال الوضع أفقًا متقلبًا.

تعلق قرار محكمة الاستئناف الأمريكية للدائرة الفيدرالية في واشنطن، الذي صدر بأغلبية 7 أصوات مقابل 4، بشرعية الرسوم الجمركية "المتبادلة" المفروضة في أبريل.

لا يشمل هذا القرار الرسوم الجمركية القطاعية على واردات الصلب والألومنيوم التي صدرت بموجب سلطة أخرى، أو حتى رسوم البرازيل والهند الجمركية بنسبة 50% التي فُرضت بعد الدعوى.

يعتقد جولدمان أن الرسوم المذكورة تُمثل 8 نقاط مئوية من إجمالي زيادة قدرها 11 نقطة في معدل التعريفة الجمركية الفعلي المُطبق. وصرح باركليز بأنها تُمثل 50% من إجمالي إيرادات التعريفة الجمركية المُحصلة في السنة المالية المنتهية في نهاية هذا الشهر، وستُمثل حصة أكبر، تصل إلى 70%، من إيرادات التعريفة الجمركية المتوقعة في 2026.

من المؤكد أن كثيرين يقولون إن حقيقة أن التحديات كانت متوقعة على نطاق واسع تعني أن التخطيط للطوارئ قد تم بالفعل، وأن التعريفات التي تُركز على القطاعات قد تكون أكثر ديمومة واستقرارًا على المدى الطويل على أي حال.

ولكن مهما كانت النتيجة النهائية، يبدو أن الاحتمالات والتوقعات للشركات والدول المُتأثرة تتزايد. يشير محللو جيفريز إلى أنه إذا قضت المحكمة العليا برفض الرسوم الجمركية المتبادلة، فقد يتمكن المستوردون الأمريكيون من المطالبة باسترداد الرسوم المدفوعة بالفعل - وهي عملية قد تكون فوضوية.

علاوة على ذلك، فقد رأوا أن كثرة اتفاقيات التجارة غير الرسمية مع دول ومناطق أخرى مرتبطة بهذه الرسوم قد تتطلب إعادة تفاوض - وهي فترة أخرى طويلة ومحفوفة بالمخاطر من عدم اليقين. كما هي الحال هذا العام.

وأضاف جيفريز: "بما أنه من المتوقع أن تُدرّ هذه الرسوم إيرادات مالية، فإن صدور حكم ضدها قد يُثير تساؤلات حول الاستدامة المالية للولايات المتحدة"، داعيًا المستثمرين إلى مراقبة المسار القانوني ووتيرة التحقيقات الجديدة في الرسوم.

قد يستمر الاقتصاد في النمو بغض النظر عن الرسوم أو الحيل القانونية المحيطة بها. في الوقت الحالي، يُقدّر أن يشهد الاقتصاد نموًا بنسبة 3.5% تقريبًا في الربع الثالث. ولكن إذا كان عدم اليقين التجاري مُضرًا بأي شكل من الأشكال، فلن يزول في أي وقت قريب.

كاتب اقتصادي ومحلل مالي في وكالة رويترز