دراما " الفيدرالي" .. أسهم الشركات الأمريكية الصغيرة تتفوق على التكنولوجيا

وسط دراما مجلس الاحتياطي الفيدرالي وتدفق أرباح الشركات في أغسطس، برز اتجاه واضح، وإن كان مُغفَلاً، في سوق الأسهم الأمريكية: التحول من أسهم التكنولوجيا باهظة الثمن إلى أسهم الشركات الصغيرة الأرخص. ومع اقتراب الشهر من نهايته، يبقى السؤال الأهم: هل سيستمر هذا الاتجاه؟.
يتجه مؤشر ناسداك 100 حاليًا نحو تحقيق مكاسب شهرية بنسبة 1.5%، بينما يتجه مؤشر راسل 2000 للشركات الصغيرة نحو ارتفاع بنسبة 7.3%، ما يشير إلى ضعف أداء المؤشر الذي يعتمد بشكل كبير على أسهم التكنولوجيا بمقدار 580 نقطة أساس.
وفقًا لستيوارت كايزر، رئيس إستراتيجية تداول الأسهم في سيتي، فإن الأداء الشهري النسبي لمؤشر ناسداك 100 يقع ضمن أدنى 5% منذ عام 1985.
وإذا نظرنا إلى صناديق الاستثمار المتداولة، فإن ضعف أداء قطاع التكنولوجيا يبدو أكثر وضوحًا. هذا الشهر، استقر أداء صندوق Invesco QQQ المتداول في البورصة الذي يتتبع مؤشر ناسداك 100، بينما ارتفع أداء صندوق iShares Russell 2000 المتداول في البورصة بنسبة 7%.

دفعة من الاحتياطي الفيدرالي

إذن، ما هو المسؤول عن هذا التباين الكبير؟

قد يبرز ذلك جزئيًا سعي المستثمرين إلى إعادة توازن محافظهم الاستثمارية المركزة وغير المتوازنة. ولكن من الواضح أن هذا التباين قد عززه خطاب رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول في جاكسون هول في 22 أغسطس، عندما فتح الباب أمام خفض أسعار الفائدة الشهر المقبل.
يقول مانيش كابرا، رئيس إستراتيجية الأسهم الأمريكية في سوسيتيه جنرال، إن تفوق مؤشر راسل 2000 على مؤشر ستاندرد آند بورز 500 الأوسع نطاقًا في ذلك اليوم كان الأكبر منذ الانتخابات الأمريكية في 6 نوفمبر من العام الماضي التي أعادت دونالد ترامب إلى البيت الأبيض.
يساعد تحول باول الحذر الشركات ذات القيمة السوقية الصغيرة على تحقيق أداء أفضل، لأن هذه الشركات تميل إلى الاستفادة بشكل أكبر من انخفاض أسعار الفائدة، نظرًا لاعتمادها على الاقتراض للنمو والتوسع. غالبًا ما تمتلك الشركات الكبرى، وخاصةً شركات التكنولوجيا العملاقة ذات القيمة السوقية الضخمة، احتياطيات نقدية ضخمة وسهولة في الوصول إلى مصادر تمويل أخرى.
من المؤكد أن انخفاض أسعار الفائدة لن يكون خبرًا سارًا للشركات ذات القيمة السوقية الصغيرة فحسب، بل من المتوقع عادةً أن يؤدي ارتفاع السيولة ومعنويات المستثمرين إلى رفع جميع السفن، بما في ذلك السفن العملاقة "السبعة الرائعة". كما يشير محللون في بنك يو بي إس، فإن فقاعات الأسهم السابقة غالبًا ما انفجرت بسبب ارتفاع أسعار الفائدة، لذا يبدو أن استئناف دورة تخفيف البنك المركزي للسياسة النقدية سيقلل من هذا الخطر تحديدًا على أسهم التكنولوجيا مرتفعة السعر.
ولكن، بغض النظر عن ذلك، قد تستمر الشركات ذات القيمة السوقية الصغيرة في الحصول على مزيد من الدعم من الاحتياطي الفيدرالي على المدى القريب.

شكوك الذكاء الاصطناعي

كان أحد العوامل المحفزة الأخرى لعودة الاستثمار هو الشكوك المتزايدة حول قدرة الذكاء الاصطناعي على تحقيق عوائد تتناسب مع الهوس الذي أحاط بالتكنولوجيا الجديدة.
لا تزال أسهم التكنولوجيا مرتفعة السعر. ويرى محللو يو بي إس أن هذا مبرر بالإيرادات المحتملة من الكفاءات التي يولدها الذكاء الاصطناعي، التي يقدرون أنها قد تصل إلى نحو 1.5 تريليون دولار سنويًا عالميًا.
يبدو أن آخرين أقل تفاؤلاً. إذا لم يتحقق خلق القيمة على هذا النطاق الهائل، فستواجه شركات التكنولوجيا صعوبة في تحقيق عائد على تريليونات الدولارات من الإنفاق الرأسمالي العالمي المتوقع في السنوات المقبلة.
ولهذا السبب، اتجهت جميع الأنظار نحو أرباح إنفيديا البالغة 4.4 تريليون دولار يوم الأربعاء. سيساعد تفسير المستثمرين لنتائج الشركة الرائدة عالميًا في مجال الذكاء الاصطناعي على تحديد ما إذا كان أداء التكنولوجيا الضعيف سيستمر حتى سبتمبر. بدت إيرادات الشركة وأرباحها وتوقعاتها قوية، لكن حالة عدم اليقين المحيطة بتعليق أعمالها مع الصين والشكوك المحيطة بتوقعات الإيرادات تدفع المستثمرين إلى الترقب.
في الوقت الحالي، لا يزال زخم السوق قائمًا لدى الشركات الصغيرة. يصف فرانسيس غانون، الرئيس التنفيذي المشارك للاستثمار والمدير الإداري في رويس إنفستمنت بارتنرز، هذا بـ"صيف خفي" للشركات الصغيرة، التي مرّ أداؤها المتفوق أخيرا "دون أن يُلاحظ في الغالب" وسط عناوين الأخبار اليومية التي تُركز على عدم اليقين الاقتصادي والمخاوف الجيوسياسية وارتفاعات جديدة في مؤشرات الشركات الكبرى.
في الواقع، لم يُعاود مؤشر راسل 2000 بعدُ إلى ذروة نوفمبر الماضي، بينما يُسجل مؤشرا ناسداك وستاندرد آند بورز 500 ارتفاعات جديدة منذ أسابيع.
من المرجح أن يُحدد ما إذا كانت الشركات الصغيرة ستبدأ في تحقيق أرقام قياسية جديدة أم لا بناءً على ما سيحدث في بنك الاحتياطي الفيدرالي. لذا، فإن أهم الأحداث الاقتصادية الكلية التي تستحق المتابعة الشهر المقبل هي تقرير التوظيف لشهر أغسطس، والمقرر صدوره في 5 سبتمبر، وبيانات تضخم مؤشر أسعار المستهلك لشهر أغسطس في 11 سبتمبر، ثم، بالطبع، قرار السياسة النقدية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي في 17 سبتمبر.
اختتم الصيف بنهاية سعيدة للشركات الصغيرة. لنرَ ما سيحدث عندما يعود المستثمرون إلى مكاتبهم الشهر المقبل.

كاتب اقتصادي ومحلل مالي في وكالة رويترز