هجوم ترمب على الاحتياطي الفيدرالي يشتعل في الأسواق

إما أن الأسواق لا تعتقد أن محاولات البيت الأبيض لعزل رئيس الاحتياطي الفيدرالي ستنجح، أو أنها تفترض أنها مجرد كلام فارغ. ولكن هناك سبب وجيه للحذر من حالة عدم اليقين التي قد تتراكم تحت السطح بسبب تجدد انتقاد الاحتياطي الفيدرالي. لم تتوقف هجمات دونالد ترامب الكلامية على رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول منذ عودته إلى البيت الأبيض في يناير، وهي الآن شبه يومية.
وتتضمن أحدث الانتقادات المطالبة بخفض فوري لأسعار الفائدة بأكثر من 3 نقاط مئوية. حتى يونيو، كان ترامب يزعم أنه لن يقيل باول قبل انتهاء ولايته مطلع العام المقبل، وهي خطوة أشارت المحكمة العليا إلى أنها قد تكون مثيرة للجدل من الناحية القانونية. كان التركيز منصبّاً على إعلان ترامب مُبكّراً عن خليفة باول، ما صنع رئيساً "ظلّياً" للاحتياطي الفيدرالي من شأنه أن يُقوّض مصداقية باول في الأسواق. لكنّ نهجاً جديداً وأكثر حدّة ظهر خلال الشهر الماضي، حيث انتقد مسؤولو البيت الأبيض باول لإشرافه على تجاوزات الإنفاق في تجديد مقرّ الاحتياطي الفيدرالي في واشنطن، ودعوه إلى تحمّل المسؤولية. وهذا التحوّل يُعيد حتماً الحديث عن إقالة باول مُبكّراً.
ودارت تكهنات يوم الجمعة بأنّ باول قد يُجبر على الاستقالة، وصرّح المستشار الاقتصادي للبيت الأبيض كيفن هاسيت، الذي يعده البعض أحد المُرشّحين المُحتملين لخلافة باول، يوم الأحد بأنّ ترمب يملك سلطة إقالة باول "بسبب مُبرّر" وأنّ الاحتياطي الفيدرالي مسؤول عن تكاليف تجديد مقرّه. وقال هاسيت إنّ القرار سيعتمد إلى حدّ كبير على إجابات الاحتياطي الفيدرالي على أسئلة مدير الميزانية روس فوت حول تجاوز التكاليف المُزعوم بقيمة 700 مليون دولار
ردًا على ذلك، طلب باول يوم الاثنين من المفتش العام للبنك المركزي مراجعة إنفاق التجديد. لا شك أن أسواق المراهنات قد رصدت تجدد المخاطر. يُظهر موقع بولي ماركت أن المراهنين يُقدّرون احتمال إقالة ترامب لباول هذا العام بنسبة 1 من 5، مقارنةً باحتمال 10% فقط في الفترة نفسها من الشهر الماضي.
ومع ذلك، تبدو أسواق أسعار الفائدة، ظاهريًا على الأقل، هادئة نسبيًا بشأن تداعياتها على السياسة النقدية. في الوقت الحالي، يُحتسب خفضان فقط لأسعار الفائدة من قِبَل الاحتياطي الفيدرالي في منحنى العقود الآجلة هذا العام، ومن المتوقع أن تصل دورة تخفيف أسعار الفائدة الفيدرالية بأكملها إلى أدنى مستوياتها العام المقبل عند نحو 3.2% - أي أقل من 120 نقطة أساس عن أسعار الفائدة الحالية وأقل بكثير من 300 نقطة أساس التي طالب بها ترمب.
وهذا الأفق، المؤدي إلى أدنى مستوى لسعر الفائدة في أوائل عام 2027، أعلى في الواقع بنحو 20 نقطة أساس مما كان عليه في منتصف العام - قبل أسبوعين فقط. يعود ذلك جزئيًا إلى مرونة القراءات الاقتصادية، وجزئيًا إلى المخاوف بشأن ارتفاع الأسعار نتيجةً لفرض رسوم جمركية جديدة في الأول من أغسطس، وجزئيًا إلى التصورات بأن تكثيف الضغط السياسي من أجل تخفيف السياسة النقدية في الاحتياطي الفيدرالي قد يكون له تأثير عكسي.
لا يعتقد المستثمرون حاليًا أن إقالة باول ستغير السياسة الاقتصادية للاحتياطي الفيدرالي خلال العام المقبل، ما لم يشهد الاقتصاد نفسه تحولًا جذريًا نحو الأسوأ.. هناك حجتان رئيسيتان ضد هذا القرار: أولًا، لا يقرر الرئيس السياسة بمفرده، وثانيًا، دوره القيادي في اللجنة الرئيسية هو مجرد تقليد، وليس قانونًا. والأهم من ذلك، يقول إن التاريخ يشير إلى أن المعينين السياسيين - ولا سيما باول نفسه بعد أن رشحه ترمب رئيسًا في 2018 - لا يميلون إلى الحصول على امتيازات عند توليهم مناصبهم. قال: "يميل المعينون سياسيًا إلى التخلي عن ولاءاتهم السابقة والعمل على تحقيق التفويض التشريعي للمؤسسة". مخاطر مُقَدَّرة من ناحية أخرى،
يُجادل جورج سارافيلوس، إستراتيجي العملات في دويتشه بنك، بأنه في حين أن السوق قد يكون متفائلًا بشأن تعيين ترمب المُبكر لرئيسٍ في حكومة الظل للاحتياطي الفيدرالي، إلا أنه ليس مُقدَّرًا لإقالة باول المفاجئة أو استقالته القسرية هذا العام.
من البديهي أن يفسّر المستثمرون مثل هذا الحدث على أنه إهانة مُباشرة لاستقلالية الاحتياطي الفيدرالي، ما يُعرِّض البنك المركزي لضغوط مؤسسية شديدة". لا يدور جوهر التفكير حول ما يعنيه خروج باول القسري على المدى البعيد بالنسبة لتسعير العقود الآجلة للاحتياطي الفيدرالي، بقدر ما يدور حول ما سيعنيه ذلك للحسابات طويلة الأجل المتعلقة بالضغوط السياسية على السياسة النقدية.
إذا خالف ترمب السابقة الراسخة لاستقلال البنوك المركزية، فسيجعل حاملي الديون طويلة الأجل يشككون في موثوقية الاحتياطي الفيدرالي. كما سيبدأون في الشك في مستوى التضخم الذي سيتحمله الاحتياطي الفيدرالي بمرور الوقت - وليس حتى في عهد ترامب. إذا بدأ المستثمرون يصدقون الحكومة
إن الخطر الكبير يكمن في دوامة مترابطة من خسائر الدولار وسندات الخزانة - ما يُثير قلق حاملي الديون في الخارج والمحليين على حد سواء. كان عودة عوائد سندات الخزانة لأجل 30 عامًا إلى 5% يوم الاثنين أحد التحركات القليلة الواضحة في السوق بعد عطلة نهاية الأسبوع
مع بلوغ معدل التضخم الأساسي نحو 3%، واستمرار توقعات تضخم السوق لعشر سنوات أعلى بكثير من المستهدف نحو 2.4%، وارتفاع الرسوم الجمركية على الواردات، ونقص العمالة المتوقع، فإن تفضيل ترمب لأسعار فائدة 1% أو أقل من ذلك من شأنه أن يثير المخاوف بشأن مدى تأثير التضخم في النهاية.

كاتب ومحلل مالي في وكالة "رويترز".