مبادلة الدولار بين السياسة والاقتصاد
انصبّ الجدل حول تسييس الاحتياطي الفيدرالي في الأغلب على استقلاليته في تحديد أسعار الفائدة. لكن جانبًا آخر من أدوات البنك المركزي، ربما يكون أكثر أهمية للاستقرار المالي العالمي، عاد إلى دائرة الضوء: خطوط مبادلة الدولار.
هذه هي قنوات السيولة الدولارية للبنوك المركزية التي يفتحها الاحتياطي الفيدرالي في أوقات الأزمات، مثل عامي 2008 و2020، لمنع النظام المالي العالمي القائم على الدولار من الانهيار. في نهاية المطاف، عندما يحتاج العالم إلى دولارات نادرة، يتولى الاحتياطي الفيدرالي دوره كمقرض الملاذ الأخير ويوفرها.
هذا هو الافتراض. أو بالأحرى، هذا هو الأمل. لدى الاحتياطي الفيدرالي خطوط مبادلة دولارية دائمة مع 5 بنوك مركزية رئيسية - البنك المركزي الأوروبي، وبنك اليابان، وبنك إنجلترا، والبنك الوطني السويسري، وبنك كندا. ومنذ ذلك الحين، أوقف الاحتياطي الفيدرالي الخطوط المؤقتة التي فُتحت خلال أزمتي 2008 و2020 مع بنوك مركزية في 9 دول أخرى، منها البرازيل وأستراليا والمكسيك.
بدأ استخدام هذه الأداة غير مثير للجدل إلى حد كبير. فهي أداة حاسمة في منع التشديد الحاد للأوضاع المالية، وقوة الدولار غير المنتظمة، واضطرابات السوق الأوسع نطاقًا في أوقات التوتر العالمي. ولكن كما هو الحال مع عديد من جوانب الوضع الاقتصادي الراهن منذ عودة الرئيس دونالد ترمب إلى البيت الأبيض، لم يعد من الممكن اعتبار ذلك أمرًا مفروغًا منه. فقد يُستخدم بشكل متزايد كأداة سياسية بقدر ما هو أداة مالية واقتصادية.
"مسألة سياسية رفيعة المستوى"
هل سيُقرض الاحتياطي الفيدرالي، المتأثر بترمب، الدولار تلقائيًا للبنوك المركزية الأجنبية في الأزمات؟ قد يُقرض البعض دون تردد، ولكن ليس الجميع. تُلقي الأحداث الجارية بين الولايات المتحدة وكوريا الجنوبية والأرجنتين الضوء على الوضع السياسي الراهن. توصلت سئيول إلى اتفاق تجاري أولي مع واشنطن في يوليو، لكنها لم توقعه بعد بسبب تداعيات حزمة استثمارية بقيمة 350 مليار دولار مُدرجة في الاتفاق على سوق الصرف الأجنبية.
صرح هوانغ كون-إيل، عضو مجلس إدارة بنك كوريا، يوم الثلاثاء: "رأيي الشخصي هو أن مبادلة العملات الأجنبية مسألة سياسية رفيعة المستوى، وليست اقتصادية". وفي اليوم السابق، صرّح الرئيس لي جاي ميونغ لرويترز بأن الاقتصاد قد يقع في أزمة تُضاهي انهياره 1997 إذا قبل مطالب واشنطن دون ضمانات، مثل مبادلة العملات.
في غضون ذلك، صرّح وزير الخزانة الأمريكي سكوت بيسنت يوم الاثنين بأن "جميع الخيارات"، بما في ذلك خط مبادلة العملات، مطروحة لتحقيق الاستقرار في أسواق الأرجنتين، التي تعاني أزمة ثقة حادة مرة أخرى. وأكد بيسنت أن دعم واشنطن للرئيس اليميني خافيير ميلي، أكبر حليف لترمب في أمريكا اللاتينية، سيكون "كبيرًا وقويًا". بالطبع، قد يُعرض خط مبادلة بالدولار على كوريا الجنوبية، سادس أكبر شريك تجاري للسلع للولايات المتحدة العام الماضي، التي حققت فائضًا قدره 66 مليار دولار. لكن نهج الإدارة تجاه البلدين مختلف بشكل واضح. هذه ليست مجرد مشكلة أسواق ناشئة. فقد طلب بنك إنجلترا والبنك المركزي الأوروبي من المُقرضين تقييم حاجتهم للدولار في أوقات الشدة، ودراسة خياراتهم إذا لم يتمكنوا من الاعتماد على الدعم الاحتياطي الفيدرالي.
التوافق السياسي في اللعبة
كما أشار محللو بنك أوف أمريكا في تقرير صدر الشهر الماضي، فإن لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية أو الكونجرس وحدهما مخولان بإجراء تغييرات على خطوط مبادلة العملات الأجنبية، التي يديرها بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك بتفويض من الاحتياطي الفيدرالي نفسه. وكتبوا: "ليس للسلطة التنفيذية سلطة مباشرة لإجراء أي تغييرات". لكن الضغط على الاحتياطي الفيدرالي من الإدارة، وغالبًا من ترمب نفسه، يتزايد ويتخذ أشكالًا متعددة. لم يكتفِ البيت الأبيض بالمطالبة بخفض أسعار الفائدة، بل يسعى أيضًا إلى إقالة ليزا كوك، حاكمة الاحتياطي الفيدرالي، وضمّ مستشار البيت الأبيض الحالي، ستيفن ميران، إلى مجلس إدارة الاحتياطي الفيدرالي.
وبينما لا يملك الرئيس سلطة مباشرة على خطوط مبادلة الدولار التي يقدّمها الاحتياطي الفيدرالي، إلا أن هذا يُمثّل مجالًا آخر يمكن للإدارة من خلاله ممارسة نفوذها "عبر الإقناع الأخلاقي، إضافة إلى تعيين مجلس إدارة الاحتياطي الفيدرالي"، كما كتب محللو دويتشه بنك في تقرير صدر في مارس. ولعلّ هذا كان الحال دائمًا. فقد افترض جون مايكل كاسيتا، مؤلف ورقة عمل بعنوان "الجغرافيا السياسية لخطوط المبادلة" نُشرت 2022 من قِبَل كلية كينيدي للأعمال، أنه على الرغم من عدم التصريح بذلك صراحةً، إلا أن السياسة أثّرت في اختيار الاحتياطي الفيدرالي لمن يحصل على خطوط المبادلة في عامي 2008 و2020.
وجادل كاسيتا قائلًا: "تشير الأدلة التجريبية إلى أنه، مع مراعاة عوامل محتملة أخرى، أدى التوافق السياسي مع الولايات المتحدة دورًا في تحديد احتمالية حصول أي دولة على خط مبادلة، ومكانتها في التسلسل الهرمي".
تشير الأدلة أيضًا إلى تزايد الضغط السياسي على الاحتياطي الفيدرالي بشكل ملحوظ منذ ذلك الحين.
كاتب اقتصادي ومحلل مالي في وكالة رويترز