خفض الفيدرالي للفائدة يعني التضخم عند 3 %

من المتوقع على نطاق واسع أن يُخفِّض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة الأسبوع المقبل، على الرغم من أن التضخم لا يزال عند نحو 3%، أي أعلى بنقطة مئوية كاملة من الهدف الرسمي. وهذا يُثير سؤالاً مُقلقاً: هل لا يزال هدف البنك المركزي للتضخم عند 2% قابلاً للتطبيق؟
من المتوقع أن تُظهر بيانات يوم الخميس أن التضخم السنوي لمؤشر أسعار المستهلك الأساسي استقر في أغسطس عند 3.1%. وبلغ التضخم السنوي لمؤشر أسعار المستهلك الأساسي، وهو المقياس المُفضَّل لدى الاحتياطي الفيدرالي، 2.9% في يوليو.
سيُمثل تخفيف السياسة النقدية مع تضخم عند هذا المستوى خطوة نادرة.
بالطبع، خفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة أواخر العام الماضي عندما كان مؤشر أسعار المستهلك الأساسي أعلى من ذلك عند نحو 3.3%، إلا أن هذه الخطوة أثارت انتقادات لأن البطالة لم ترتفع كما حذَّر مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي، وارتفعت عوائد السندات طويلة الأجل.
إذا أردتَ معرفة آخر مرة قبل هذه الدورة التي خفّض فيها البنك المركزي سياسته النقدية مع بلوغ تضخم نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي 3%، فعليك العودة إلى أوائل التسعينيات، قبل أن يعتمد الاحتياطي الفيدرالي بشكل غير رسمي هدفه البالغ 2%.
كان ذلك منذ زمن بعيد، عندما كان الاقتصاد في وضع مختلف تمامًا. كان الإنترنت كما نعرفه بالكاد موجودًا، ولم تكن الهواتف الذكية موجودة، وكانت "التطبيقات" اختصارًا لـ "الظهور" في إحصائيات لاعبي كرة القدم.
لذا، فإن احتمال تخفيف الاحتياطي الفيدرالي لسياسته للمرة الثانية خلال عام مع بلوغ التضخم الأساسي 3% أمرٌ بالغ الأهمية - وقد يكون علامة أخرى على أن المبادئ الاقتصادية التقليدية للعقود الأخيرة تُختبر أو تُهدم. اختر ما يناسبك.

غير تقليدي

يخشى مُتشددو التضخم أن يكون الاحتمال الثاني هو الصحيح. فقد بلغ دين الحكومة الفيدرالية وعجزها مستويات قياسية في أوقات السلم وغير الأزمات، وهناك مخاوف من أن تبدأ عوائد السندات طويلة الأجل في الارتفاع مجددًا. لكن الأسواق لا تبدو قلقة للغاية.
من المؤكد أن مخاوف التضخم تظهر في أسعار بعض الأصول، ولا سيما الذهب، الذي ارتفع بنحو 40% هذا العام، مسجلاً مستويات قياسية يوميًا تقريبًا. ولكن بالنظر إلى الوضع الراهن، يصعب القول إن الأسواق المالية قلقة للغاية بشأن احتمال تخفيف هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%.
في الواقع، ربما يكون منحنى عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 2/30 عامًا قد انحدر بنحو 70 نقطة أساس هذا العام ليصل إلى أعلى مستوى له في 4 سنوات عند 134 نقطة أساس الأسبوع الماضي، لكن عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 عامًا انخفض بشكل طفيف هذا العام. في الوقت نفسه، وصلت فروق أسعار سندات الشركات الأمريكية إلى مستويات تاريخية ضيقة، وتواصل وول ستريت تسجيل مستويات قياسية مرتفعة.
بالطبع، لطالما اتجهت أسواق الأسهم إلى الاشتعال مع ارتفاع التضخم، وإن لم يكن ذلك لفترة طويلة، وبالتأكيد ليس بمجرد أن تتلاشى توقعات التضخم لدى المستهلكين. لم نصل إلى هذه المرحلة بعد، لكننا نمر بمرحلة مثيرة للاهتمام.

توقعات عالية

تشير الأبحاث الأكاديمية إلى أن المستهلكين من بين أقل المتنبئين دقةً فيما يتعلق بالتضخم، لكن صانعي السياسات لطالما ترددوا في تجاهلها. وفي الوقت الحالي، لا يُتوقع أن يصل معدل التضخم إلى 2% بالنسبة إلى المستهلكين.
أظهر استطلاع رأي أجراه بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك يوم الاثنين أن توقعات المستهلكين لعام واحد ارتفعت إلى 3.2% في أغسطس من 3.1% في يوليو، بينما ظلت توقعات السنوات الثلاث والخمس دون تغيير عند 3% و2.9% على التوالي. وتشير أحدث توقعات جامعة ميشيغان للعام الواحد والخمس سنوات إلى 4.8% و3.5%. لذا، ربما بدأت نسبة 3% تتحول إلى 2% الجديدة.
يبدو أن الرئيس الأمريكي دونالد ترمب يدعم هذا بالتأكيد، نظرًا لرغبته الواضحة في تحفيز الاقتصاد. ويبدو أن بنك الاحتياطي الفيدرالي مُستعد لتجاهل مخاطر التضخم - وتخفيف السياسة النقدية في بيئة 3% - للمرة الثانية خلال عام. هل يُعتبر هذا خطأً من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي، أم أنه خطأ في السياسة؟ ليس بالضرورة.

"هستيريا وهذيان"
يتساءل الخبير الإستراتيجي المتقاعد جيم بولسن عن "الهستيريا المستمرة" حول تجاوز التضخم لهدف الاحتياطي الفيدرالي. ولتوضيح وجهة نظره حول "هذيان هدف الـ 2%"، يشير بولسن إلى أن متوسط ​​مؤشر أسعار المستهلك السنوي بلغ 2.9% خلال العامين الماضيين، وهو حاليًا 2.7% فقط. هل من شك في استقرار الأسعار؟
ويشير أيضًا إلى أنه بين عامي 1992 و1999، وهي فترة غالبًا ما تُعد "جنة اقتصادية"، بلغ متوسط ​​مؤشر أسعار المستهلك 2.6%. كتب بولسن يوم الاثنين: "حان الوقت لإلغاء هدف التضخم البالغ 2%. لطالما وضعنا أفرادًا أذكياء، وخبراء في السوق، وطموحين، ومجربين اقتصاديًا في اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة. فلندعهم يستخدمون أحكامهم الحكيمة للقيام بعملهم دون تقييد أيديهم بهدف عشوائي لم يُختبر جيدًا". قد يشير تسجيل معدل تضخم بنسبة 3% يوم الخميس، متبوعًا بخفض أسعار الفائدة الأسبوع المقبل، إلى أننا نسير في هذا الاتجاه.

كاتب اقتصادي ومحلل في وكالة رويترز