البيانات وضبابية سوق العمل الأمريكية

وسط موجة من الإشارات المتناقضة، تزداد صعوبة الحصول على رؤية واضحة لسوق العمل الأمريكي. ولكن من بين جميع الأرقام التي تُؤثر في معدل البطالة بالغ الأهمية، قد يكون الرقم الذي يستحق الاهتمام الأكبر هو استمرار طلبات إعانة البطالة الأسبوعية.
صرح رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي، جيروم باول، بأنه بينما ينظر هو وزملاؤه إلى "مجمل" البيانات، فإن أفضل مقياس لصحة سوق العمل هو معدل البطالة. يبلغ هذا المعدل حاليًا 4.2%، وهو معدل منخفض بالمعايير التاريخية، ويتماشى مع اقتصاد يعمل بكامل طاقته.
لكنه مؤشر متأخر، ما يعني أنه بمجرد أن يبدأ في الارتفاع بشكل حاد، فمن المرجح أن يكون الاقتصاد في وضع حرج للغاية. كما أنه يتعرض للركود بسبب عوامل العرض والطلب على العمالة، وهي عوامل فريدة من نوعها في عصر التعريفات الجمركية المرتفعة وانخفاض الهجرة في الولايات المتحدة حاليًا.

انخفاض معدلات تسريح العمالة، وانخفاض معدلات التوظيف

يتباطأ النمو الاقتصادي. وبشكل عام، يبلغ معدل النمو السنوي أكثر بقليل من 1%، أي نصف المعدل المسجل في السنوات القليلة الماضية. ومن غير المستغرب أن يتباطأ توظيف الشركات أيضًا.
أظهر أحدث مسح للوظائف الشاغرة ودوران العمالة، أو JOLTS، أن التوظيف في يونيو كان الأضعف خلال عام، في حين أن تقرير الرواتب غير الزراعية لشهر يوليو ومراجعات الأشهر السابقة كانت مخيبة للآمال لدرجة أن الرئيس دونالد ترمب أقال رئيس الوكالة المسؤولة عن جمع البيانات.

لكن معدل البطالة لا يرتفع، ويعود ذلك إلى حد كبير إلى أن الشركات لا تفصل عمالها. لماذا؟ ربما لأنها تعتمد على انحسار حالة عدم اليقين بشأن التعريفات الجمركية والتضخم في النصف الثاني من العام. ومن المحتمل أيضًا أن الشركات لا تزال متخوفة من نقص العمالة بعد الجائحة. مهما كان السبب، فإن وتيرة تسريح العمال لم تتسارع، وفقًا لمسوحات JOLTS الشهرية. بلغ إجمالي عدد حالات التسريح في يونيو 1.6 مليون حالة، وهو أقل من متوسطات السنوات الماضية.
في الوقت نفسه، يُعوّض انخفاض معدلات الهجرة، وزيادة عمليات الترحيل، وتراجع عدد العائدين إلى سوق العمل عن ضعف التوظيف، ما يُبقي معدل البطالة تحت السيطرة. بلغ معدل المشاركة في القوى العاملة في يوليو 62.2%، وهو أدنى مستوى له منذ نوفمبر 2022.
وماذا عن طلبات إعانة البطالة الأسبوعية، وهي متغير رئيسي آخر في سوق العمل؟ في فترات التباطؤ السابقة، كان من الممكن أن يظهر ارتفاع حالات التسريح في ارتفاع حاد في عدد الأشخاص الذين يطالبون بإعانات البطالة لأول مرة.
هذا لا يحدث أيضًا. كان عدد الطلبات الأولية البالغ 226 ألف طلب في الأسبوع الماضي عند متوسط العام الماضي، وأعلى ببضعة آلاف فقط من متوسطات العامين والثلاثة أعوام الماضية. يقول أوسكار مونوز، خبير إستراتيجيات أسعار الفائدة الأمريكية في شركة تي دي للأوراق المالية: "إنه اقتصادٌ منخفضُ التوظيف، منخفضُ التحفيز".

مراجعة دورية

أحد الأرقام عالية التردد التي لم تُرصد، ولكنها تستحق مزيدا من الاهتمام، هو استمرار مطالبات البطالة، التي تقيس عدد العمال الذين يواصلون التقدم بطلبات للحصول على إعانات البطالة بعد فقدان وظائفهم. يشير ارتفاع المطالبات المستمرة إلى أن الباحثين عن عمل يُكافحون للحصول عليها، وهي علامة على أن سوق العمل قد يكون في طور التباطؤ.
ارتفع هذا الرقم الأسبوع الماضي إلى 1.97 مليون، وهو أعلى مستوى منذ نوفمبر 2021، ما يُفترض نظريًا أن يُشكل ضغطًا تصاعديًا على معدل البطالة.
باستخدام تشبيه "المخزون" مقابل "التدفق"، فإن المطالبات المستمرة هي "المخزون"، والمطالبات الأسبوعية هي "التدفق". لكلٍّ رأيه الخاص حول ما هو أهم، ولكن في الوقت الحالي، لا تُقدم المطالبات الأولية أي توجيهات، بينما تُشير المطالبات المستمرة إلى تباطؤ في سوق العمل.

مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي في حالة تأهب، ولكن ما الذي قد يدفعهم إلى خفض أسعار الفائدة؟

يُقدّر مونوز وزملاؤه في شركة تي دي للأوراق المالية أن استمرار مطالبات الإعانة، التي تبلغ نحو 2.2 مليون طلب، يتوافق مع معدل بطالة يبلغ 4.5%، وهو مستوى بطالة يتفق معظم الاقتصاديين على أنه سيدفع الاحتياطي الفيدرالي إلى خفض أسعار الفائدة.
هذا هو أيضًا معدل البطالة لنهاية العام في آخر التوقعات الاقتصادية للاحتياطي الفيدرالي الصادرة في يونيو، وهي مجموعة من التوقعات التي أشارت أيضًا إلى تخفيف السياسة النقدية بمقدار 50 نقطة أساس بحلول ديسمبر.
من المرجح أن يُرجّح معدل بطالة يبلغ 4.4% كفة الميزان في لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية، بينما سيجعل معدل 4.3% النتيجة أكثر تقاربًا، ربما كقرعة.
وما يزيد من تعقيد الصورة، مؤشرات أخرى تُشير إلى أن سوق العمل يسير على ما يُرام. أظهر تقرير الرواتب لشهر يوليو أن متوسط الأجر بالساعة في الشهر الماضي ارتفع بمعدل سنوي قدره 3.9%، وهو ما يتوافق مع المستوى الذي شهدناه في العام الماضي. وبلغ متوسط عدد ساعات العمل 34.3 ساعة، وهو متوسط العامين الماضيين نفسه. تُنشر هذه الأرقام وبيانات JOLTS شهريًا، وسيكون هناك تقرير إضافي لكلٍّ منهما قبل اجتماع السياسة النقدية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي يومي 16 و17 سبتمبر.
ولكن إذا كان التركيز المتزايد على معدل البطالة يعني رغبة المستثمرين في مراقبة سوق العمل بانتظام، فعليهم مراقبة طلبات الإعانة المستمرة الأسبوعية من كثب.

كاتب اقتصادي ومحلل مالي في وكالة رويترز