"صرخة" اليورو تُؤكد حاجة أوروبا إلى السيولة

إذا حل اليورو محل الدولار كعملة احتياطية رئيسية في العالم، فقد تفقد أوروبا بعضًا من قدرتها التنافسية كعملة، لكن تدفقات رأس المال المرتبطة به التي تسعى إليها تُعوّض ذلك بأكثر من ذلك.
أدلت رئيسة البنك المركزي الأوروبي، كريستين لاجارد، بدلوها في الجدل الدائر حول وضع اليورو كاحتياطي عالمي يوم الثلاثاء، مؤكدةً هدف البنك المركزي الأوروبي الراسخ المتمثل في تعزيز استخدام العملة على نطاق أوسع، وجعلها البديل المنطقي للدولار.
لطالما كان اليورو الخيار الثاني الواضح في استخدام الاحتياطيات، سواءً بالمعنى الإيجابي أو السلبي. وفي حين أن حصته من إجمالي احتياطيات العملات لا تزال أقل بكثير من حصة الدولار، فإن اليورو يتقدم بفارق كبير على أي منافسين جديين آخرين لسبائك الذهب المُشكّلة للدولار الأمريكي.
لكن اللافت للنظر في دعم البنك المركزي الأوروبي الصريح لاستخدام اليورو على نطاق أوسع هو التوقيت والتوجه.
تأتي تصريحات لاجارد وسط شكوك جديدة حول وضع الدولار كملاذ آمن، ودور الاقتصاد الأمريكي في العالم أجمع، وتحالفات أمريكا الجيوسياسية المتوترة، إضافة إلى رغبة إدارة ترمب المتصورة في سعر صرف أضعف وأكثر تنافسية. ووصفت لاجارد في خطابها بوضوح الصعوبات التي تواجهها الولايات المتحدة كفرصة لأوروبا.
بعد أن أشارت إلى أن الدولار والأسواق المالية الأمريكية كانتا ركيزتين عالميتين فعالتين لعقود، أضافت أنه "عندما تظهر شكوك حول استقرار الإطار القانوني والمؤسسي، فإن تأثير ذلك في استخدام العملة لا يمكن إنكاره".
أوضحت رئيسة البنك المركزي الأوروبي، في إشارة إلى اضطرابات السوق بعد مناورة الرئيس الأمريكي دونالد ترمب "التعريفات الجمركية المتبادلة" الشهر الماضي، أن "هذه الشكوك تجسدت في ارتباطات غير عادية للغاية بين الأصول منذ 2 أبريل من هذا العام، حيث شهد الدولار الأمريكي وسندات الخزانة الأمريكية عمليات بيع مكثفة حتى مع انخفاض الأسهم".
لدى الاتحاد الأوروبي سبب مشروع لتحويل التزامه بصنع سياسات يمكن التنبؤ بها وسيادة القانون إلى ميزة نسبية، مؤكدةً الحاجة إلى إصلاحات سياسية وداخلية في سوق رأس المال في الاتحاد الأوروبي تُمكّن الكتلة من اغتنام هذه الفرصة. وكان أوضحها مناشدتها لإصدار ديون مشتركة لتعزيز حجم أصول اليورو "الآمنة"، وهي خطوة لا تزال مثيرة للجدل داخل أوروبا بسبب معارضة ألمانيا المستمرة.
قالت جين فولي، الخبيرة الإستراتيجية في رابوبانك، إن الخطاب كان يحمل طابعًا "مثيرًا للجدل".
لا يزال من الصعب التكهن بنتيجة محادثات التجارة الثنائية بين الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي مع حلول الموعد النهائي في يوليو، وفي ظل استمرار عديد من الخلافات. إن إعلانات ترمب المفاجئة حول فرض رسوم جمركية على الاتحاد الأوروبي في نهاية الأسبوع الماضي تُصعّب رسم خريطة لحل محتمل، ويشتبه عديد من الخبراء في أن واشنطن عازمة على التحدث مع دول منفردة لتقسيم المجموعة.
تشير نبرة موقف البنك المركزي الأوروبي إلى أنه يستعد لخطر مواجهة أشد في المستقبل. علاوة على ذلك، يأتي بيان لاجارد في الوقت الذي ارتفع فيه سعر الصرف الاسمي الواسع لليورو إلى مستويات قياسية، بنحو 20% خلال العقد الماضي.
في حين أن هذا لن يُرضي عديدا من المُصدرين في الكتلة، إلا أنه يُشير إلى أن البنك المركزي الأوروبي - على عكس الإدارة الأمريكية - مُرتاح للقوة الهيكلية لعملته، وبالتالي قد يكون على استعداد لتخفيف سياسته وفقًا لذلك. وسيُساعد ذلك على تمويل الديون الإضافية اللازمة لمشاريع أوروبا الجديدة الطموحة - وأبرزها في مجالات الدفاع والطاقة الخضراء والتكنولوجيا.
وفيما يتعلق بهذه الحاجة التمويلية، يميل المصرفيون المركزيون والخاصون إلى الاتفاق مع رئيس البنك المركزي الأوروبي السابق ماريو دراجي حول حجم ما هو مطلوب، كما هو مُبين في توصياته الصيف الماضي.
على سبيل المثال، كتب لوران كوينيون، الخبير الاقتصادي في بنك بي إن بي باريبا، يوم الثلاثاء عن إجمالي المبالغ المطلوبة، حيث قدّم عرضًا حول ما يمكن لأوروبا فعله هذا العام لتعزيز التمويل من خلال تغييرات في اللوائح التنظيمية، والتوريق، والاتحاد المصرفي. بإضافة دعوة دراجي لاستثمارات سنوية في الطاقة والتكنولوجيا تصل إلى 800 مليار يورو إلى نحو 200 مليار يورو من الإنفاق الدفاعي الجديد، إضافة إلى الالتزامات المستمرة، فقد حسب متطلبات تمويل سنوية إضافية للاتحاد الأوروبي بقيمة 1.5 تريليون يورو حتى 2028 و1.4 تريليون يورو من ذلك الحين حتى 2030.
سيكون هذا أكثر من ضعف التدفقات المسجلة خلال العقد المنتهي في 2024، وهو المبلغ الإجمالي نفسه للأموال الأوروبية التي تدفقت إلى سوق الأسهم الأمريكية منذ 2012.
مهما كانت الآثار المترتبة على تنافسية أسعار الصرف، فإن أوروبا الآن تتحمل فاتورة باهظة. ومن شأن بعض "الامتيازات الباهظة" أن تساعد.