هل طفرة الذكاء الاصطناعي اليوم أكبر من فقاعة الدوت كوم؟

يُعد تركيز "وول ستريت" على قطاع التكنولوجيا المزدهر، وفقًا لبعض المقاييس، أكبر من أي وقت مضى، متجاوزًا المستويات التي بلغتها فقاعة الدوت كوم في التسعينيات. ولكن هل يعني هذا أن التاريخ سيعيد نفسه حتمًا؟
يُذكرنا التركيز المتزايد على الأسهم الأمريكية فورًا بجنون الإنترنت والاتصالات في أواخر التسعينيات. بلغ مؤشر ناسداك، الذي يعتمد بشكل كبير على التكنولوجيا، ذروته في مارس 2000 قبل أن يتراجع 65% خلال الأشهر الـ12 التالية. ولم يُعاود إلى أعلى مستوى له لمدة 14 عامًا. يبدو من غير المرجح أن نشهد تكرارًا لهذا اليوم، أليس كذلك؟ ربما.
يبدو أن دالة رد فعل السوق مختلفة عما كانت عليه خلال فترة طفرة وانهيار شركات الإنترنت. يكفي النظر إلى الانتعاش الحالي من تراجع التعريفات الجمركية بعد "يوم التحرير" في أوائل أبريل -وهو أحد أسرع التعافيات المسجلة- أو ارتفاعه خلال الجائحة.

أفضل 10 شركات

يتجلى التشابه الأكثر وضوحًا بين هاتين الفترتين في تركيز قطاع التكنولوجيا والصناعات ذات الصلة في أسواق الأسهم الأمريكية. ووفقًا لبعض البيانات، يمثل قطاع التكنولوجيا الواسع الآن 34% من القيمة السوقية لمؤشر ستاندرد آند بورز 500، متجاوزًا الرقم القياسي السابق البالغ 33% المسجل في مارس 2000.
من بين أكبر 10 شركات من حيث القيمة السوقية اليوم، هناك 8 شركات عملاقة في مجال التكنولوجيا أو الاتصالات. تشمل هذه الشركات ما يُسمى بـ"الشركات السبع الرائعة" - آبل، أمازون، ألفابت، ميتا، مايكروسوفت، إنفيديا، وتسلا - إضافة إلى بيركشاير هاثاواي وجيه بي مورجان. على النقيض من ذلك، كانت 5 شركات فقط من أكبر 10 شركات في 1999 شركات تقنية. أما الشركات الخمس الأخرى فكانت جنرال إلكتريك، وسيتي، وإكسون، ووول مارت، وهوم ديبوت.
علاوة على ذلك، فإن بصمة أكبر 10 شركات في مؤشر ستاندرد آند بورز 500 اليوم أكبر بكثير مما كانت عليه آنذاك. يبلغ إجمالي القيمة السوقية لأكبر 10 شركات اليوم نحو 22 تريليون دولار، أو 40% من إجمالي المؤشر، وهي أعلى بكثير من نسبة 25% المماثلة في 1999. يعكس كل هذا حقيقة أن التكنولوجيا تلعب دورًا أكبر بكثير في الاقتصاد الأمريكي اليوم مما كانت عليه في مطلع الألفية.

فقاعة الذكاء الاصطناعي؟

بحسب بعض المقاييس، فإن الطفرة التكنولوجية الحالية، المدفوعة جزئيًا بالحماس للذكاء الاصطناعي، أكثر تطرفًا من فقاعة تكنولوجيا المعلومات في أواخر التسعينيات. وكما يشير تورستن سلوك، كبير الاقتصاديين في شركة أبولو جلوبال مانجمنت، فإن تقييم الأرباح المستقبلية لأكبر 10 أسهم اليوم في مؤشر ستاندرد آند بورز 500 على مدى 12 شهرًا أعلى مما كان عليه قبل 25 عامًا. ومع ذلك، تجدر الإشارة إلى أن فقاعة الدوت كوم اتسمت بموجة من الاكتتابات العامة، ووجود مجموعة من الشركات التي تُقدر أسهمها بمضاعفات ثلاثية الأرقام للأرباح المستقبلية. لكن هذا ليس هو الحال اليوم.
عقبة استثمارية بقيمة 3 تريليونات دولار
مع كل ما سبق، لا يمكن استبعاد حدوث تصحيح ملموس ومطول في السوق، خاصةً إذا لم يتحقق النمو المدفوع بالذكاء الاصطناعي بالسرعة التي يتوقعها المستثمرون. سيتطلب الذكاء الاصطناعي، المحرك الجديد للتطور التكنولوجي، نفقات رأسمالية ضخمة، وخاصةً على مراكز البيانات، مما يعني أن نمو الأرباح وأسعار الأسهم في قطاع التكنولوجيا قد يتباطأ على المدى القصير.
وفقًا لمورجان ستانلي، ستتطلب الإمكانات التحويلية للذكاء الاصطناعي المُولِّد ما يقرب من 2.9 تريليون دولار من الإنفاق العالمي على مراكز البيانات حتى عام 2028، منها 1.6 تريليون دولار على أجهزة مثل الرقائق والخوادم، و1.3 تريليون دولار على البنية التحتية.
وهذا يعني احتياجات استثمارية تتجاوز 900 مليار دولار في 2028، حسب تقديرهم. وللتوضيح، بلغ إجمالي الإنفاق الرأسمالي لجميع شركات مؤشر ستاندرد آند بورز 500 العام الماضي نحو 950 مليار دولار. يدرك محللو وول ستريت هذه الأرقام جيدًا، مما يشير إلى ضرورة احتساب نسبة مئوية على الأقل من هذه المبالغ الضخمة في أسعار الأسهم الحالية والأرباح المتوقعة، ولكن ماذا لو استغرقت فوائد الذكاء الاصطناعي وقتًا أطول لتحقيقها؟ أو ماذا لو غيّرت شركة ناشئة؟ تذكروا شركة DeepSeek الصينية توقعات النمو بشكل كبير لمكون رئيسي من المؤشر، مثل شركة صناعة الرقائق Nvidia التي تبلغ قيمتها 4 تريليونات دولار؟ بالطبع، تُعدّ التكنولوجيا جوهريةً لمجتمعنا واقتصادنا اليوم، لدرجة يصعب معها تصوّر انكماش بصمتها السوقية بشكل كبير ولفترة طويلة، إذ يثير هذا السؤال الحتمي حول أين ستذهب رؤوس أموال المستثمرين.
لذا، من المنطقي التساؤل عمّا إذا كان انهيار قطاع التكنولوجيا اليوم سيستغرق أكثر من عقد من الزمن للتعافي منه. ولكن، من ناحية أخرى، فإن هذا النوع من التفكير هو الذي أوقع المستثمرين في مشكلات من قبل.
.
كاتب عمود مالي في وكالة رويترز