رصد "الاقتصادية": إفصاحات الشركات المدرجة تكشف تفاعلا مع زيادة مصاريف فوائد القروض

أظهر رصد لـ"الاقتصادية" أن إفصاحات الشركات المدرجة للمساهمين كشفت تفاعلا مع زيادة مصاريف فوائد القروض بنهاية الربع الثالث من 2022.
وعلى الرغم من أن الأرقام المفصح عنها لا تعبر عن مصاريف التمويل الخاصة بجميع شركات سوقي "تاسي" و"نمو"، إلا أن البيانات المتوافرة تعطي المستثمر لمحة حول الشركات التي استعانت بالفائدة المتغيرة بشكل دوري وتكشف - في الوقت نفسه - تباينا بين الاستراتيجيات التي وضعتها الشركات حول كيفية التعامل مع مرحلة بيئة الفائدة المرتفعة.
وكشف رصد وحدة التقارير في صحيفة "الاقتصادية" عن وصول تكاليف التمويل للشركات السعودية المدرجة في "تاسي" و"نمو" إلى أكثر من 632 مليون ريال (66 في المائة منها لشركة واحدة). مع العلم بأن زيادة مدفوعات الفائدة تكون مربوطة بالقروض المصرفية التي تم تسعيرها بالفائدة المتغيرة التي تتبع حركة السايبور. وفوارق تكاليف التمويل المشمولة بالرصد تكشف مقدار الزيادة في مدفوعات الفوائد تزامنا مع ارتفاع السايبور.
واستطاعت الشركات الرابحة السعودية استيعاب ارتفاع فائدة السايبور عبر نمو أعمالها ومشاريعها التوسعية.
وتعادل بعض مصاريف التمويل "من 2 إلى 13 مليون ريال" للشركات المدرجة في السوق الرئيسة الأرباح الفردية لشركات السوق الموازية "نمو".
يذكر أن ما يصل إلى أقل من 8 في المائة من الشركات المدرجة بسوقي تاسي ونمو قامت بالإفصاح عن الحجم الدقيق لتكاليف التمويل بنهاية الربع الثالث، أي 18 شركة من بين 245 شركة.
يذكر أن نطاق تكاليف التمويل للشركات المدرجة في سوق "نمو" هو ما بين 529 ألف ريال إلى 4.9 مليون ريال.
تكاليف خدمة الدين العالمية
قالت "إس آند بي جلوبال" إن رفع البنوك المركزية لمعدلات الفائدة حول العالم قد يزيد تكاليف خدمة الديون بنحو 8.6 تريليون دولار في الأعوام المقبلة. وأشارت وكالة التصنيف في تقرير لها في كانون الثاني (يناير) 2023 إلى أن "ارتفاع تكاليف الفوائد ترهق بالفعل الحكومات والشركات ذات الجدارة الائتمانية الأقل". ورفعت البنوك المركزية الكبرى معدلات الفائدة بمقدار 2700 نقطة أساس في 2022، مع جهود السيطرة على التضخم.
وأشارت "إس آند بي جلوبال" إلى أن ارتفاع معدلات الفائدة وتباطؤ النمو الاقتصادي يزيدان من عبء الديون. وتوقعت الشركة وصول معدل الدين العالمي نسبة للناتج المحلي إلى 391 في المائة بحلول عام 2030، مقابل 349 في المائة في حزيران (يونيو) الماضي.
صانعو السياسة الاقتصادية
رفعت بنوك مركزية في الخليج أسعار الفائدة الأساسية في يونيو، مقتفية أثر مجلس الاحتياطي الاتحادي الأمريكي الذي بدأ دورة تشديد للسياسة النقدية في مسعى جديد نشط لمكافحة التضخم المتزايد. وجرت العادة على أن تسير الدول العربية الست الأعضاء في مجلس التعاون الخليجي على خطى البنك المركزي الأمريكي بشأن أسعار الفائدة لأن عملاتها مربوطة بالدولار، باستثناء الكويت التي تربط عملتها بسلة عملات من بينها الدولار.
وبحسب "رويترز"، كتب جيمس سوانستون، الخبير الاقتصادي لمنطقة الشرق الأوسط وشمال إفريقيا في "كابيتال إيكونوميكس"، في مذكرة بحثية "إذا لم يسمح صانعو السياسة الاقتصادية في الخليج لأسعار الفائدة بأن تحذو حذو تلك التي في الولايات المتحدة، فإن رؤوس الأموال ستتدفق إلى خارج اقتصاداتها وهذا سيضع ضغوطا نزولية على عملاتها".
معلوم أنه ليس بالضرورة للبنوك الخليجية المركزية أن ترفع الفائدة بمقدار السرعة نفسها من قبل مجلس الاحتياطي الاتحادي الأمريكي. يأتي ذلك لكون توقعات التضخم باقتصادات الخليج تعد متواضعة مقارنة بمستويات التضخم بالولايات المتحدة، فضلا عن استفادة المنطقة من أسعار النفط المرتفعة.
حركة السايبور في 2022
أنهت آجال السايبور الأربعة 2022 بارتفاعات سنوية، للمرة الثانية على التوالي، وسط تسجيل فائدة الإقراض بين المصارف أعلى زيادة منذ أكثر من 15 عاما.
وسجلت أسعار فائدة الإقراض المصرفي، قصيرة الأجل في السعودية، ارتفاعات بنسبة 453 في المائة إلى 575 في المائة خلال العام الماضي مقارنة بـ2021.
وشهد السايبور لأجل شهر واحد أكبر قفزة، من بين الآجال الأخرى، بإغلاقه عند 4.73 في المائة بنهاية كانون الأول (ديسمبر) مقارنة بـ0.70 في المائة بداية 2022.
ويتابع العاملون في القطاع المصرفي حركة سايبور "ثلاثة أشهر"، بحكم استخدامه على نطاق واسع مع قروض الأفراد والشركات.
وبحسب رصد وحدة التقارير في صحيفة "الاقتصادية"، الذي استند إلى بيانات منصة "ماكرو بوند" وكذلك منصة "سي بوندز" للبيانات المالية، سجل سايبور "ثلاثة أشهر" ارتفاعا بمقدار 493 في المائة خلال 2022 بعد إغلاقه عند 5.34 في المائة مقارنة بـ0.90 في المائة مطلع العام الماضي.
وتسعى الجهات العاملة في القطاع المالي إلى زيادة توسع نمو محفظة قروضها وسط تسجيل فائدة الإقراض السعودية مستويات مرتفعة على المدى التاريخي.
ومنذ 16 آذار (مارس) 2022 إلى 14 ديسمبر، تم رفع الفائدة السعودية سبع مرات، بعد أن تم رفعها في مارس، وأيار (مايو)، ويونيو، وتموز (يوليو)، وأيلول (سبتمبر)، وتشرين الثاني (نوفمبر).
وتذبذبت حركة آجال السايبور بين الصعود والهبوط خلال الربع الرابع من العام، لكونه يتأثر بما يجري لحركة الفائدة في القطاع المصرفي الأمريكي.
من ناحية أخرى، أشارت آخر بيانات حول تركيبة قروض الشركات السعودية أن عددا متزايدا من تلك الشركات يميل نحو تفضيل التمويل الإسلامي على القروض التقليدية. وأشار تقرير لـ"موديز"، تم نشره في سبتمبر 2020، أن وكالة التصنيف الائتماني تقدر أن نسبة قروض الشركات السعودية المتوافقة مع ضوابط الشريعة تصل إلى ما بين نطاق 65 في المائة إلى 75 في المائة والنسبة قابلة للنمو.
علاقة السايبور بالليبور
يولي العاملون في أسواق النقد القصيرة الأجل وكذلك الجهات التنظيمية العاملة في السعودية أهمية بالغة لحركة السايبور والليبور "سعر الفائدة المعروض بين البنوك في لندن".
وكما هو الحال مع السايبور، يعبر الليبور عن متوسط سعر الفائدة على المدى القصير. تاريخيا، دائما ما تم تداول مؤشرات الائتمان المقومة بالريال بعلاوة ضد نظيرتها المقومة بالدولار وذلك بحكم ربط العملة. ويظهر ذلك جليا بالسايبور الذي يتداول بعلاوة مقابل الليبور وكذلك عوائد أدوات الدين الحكومية - للسعودية - مقابل نظيرتها من الخزانة الأمريكية.
وسادت حالة من الارتياح في أوساط البنوك ومديري الأصول بعد أن أرجأت الجهات التنظيمية قرارا بإيقاف العمل بسعر الفائدة المرجعي للاقتراض بين البنوك بالدولار، الليبور، الذي كان يفترض انتهاء العمل به لجميع العملات بنهاية 2021، لكن إيجاد بديل لتلك الآلية جعل السلطات المالية في كبرى الاقتصادات العالمية تقرر إعادة جدولة إيقاف استخدام الليبور إلى 2023.
قراءة أرقام الاستدانة
من المهم بمكان ألا تتفوق خصوم الشركة على أصولها، حيث إن ذلك يعني تجاوز خسائر الشركة لرأسمالها. ويوجد في الأغلب لدى جميع الشركات حتى الرابحة منها، ديون.
يشار في قائمة المركز المالي للديون بالخصوم أو الالتزامات. ويعتمد نجاح إدارة الشركة إلى حد كبير على إدارتها لخصومها أو ديونها المختلفة التي تعد جزءا من نشاط الشركة لها. ومن الأمثلة على خصوم الشركة ديون الموردين والمساهمين والمصاريف المستحقة الدفع والقروض طويلة الأجل ومستحقات الزكاة.
وكما هو الحال بالنسبة لأصول الشركة، فإن خصومها تقسم في قائمة المركز المالي إلى قسمين، فهناك الخصوم المتداولة وهي الالتزامات التي يتوجب على الشركة دفعها في فترة لا تتجاوز عاما واحدا. وتلجأ الشركة في الأغلب إلى تسييل بعض أصولها المتداولة لتغطية تلك الالتزامات.
وهناك كذلك الخصوم طويلة الأجل وهي الالتزامات التي لا تتقيد الشركة بتسديدها خلال عام واحد على الأقل. ومن أمثلتها التزامات القروض طويلة الأجل. وعلى الرغم من أن هذه الديون لا يلزم الوفاء بها خلال السنة المالية المقبلة، إلا أنها في نهاية المطاف لا بد من دفعها. لذلك فمن المهم أخذها في الحسبان عند تقييم المستثمر للشركة.
حقوق المساهمين
يرد ذكر حقوق المساهمين في تقرير قائمة المركز المالي للشركة، وتساوي حجم الأموال المستثمرة التي سبق طرحها في شكل أسهم مضافا إليها الأرباح غير الموزعة التي تمثل الأرباح المبقاة والاحتياطيات التي تحتفظ بها الشركة وتعيد استثمارها ولا توزعها على المساهمين.
وبشكل مبسط، فإن حقوق المساهمين تمثل مصدرا من مصادر تمويل أعمال الشركة، وكلما زادت حقوق المساهمين دل ذلك على تحسن في وضع الشركة وأدائها.
قائمة الدخل
تعد قائمة الدخل أكثر أجزاء القوائم المالية ربع السنوية عرضة للتحليل. ويعزى ذلك إلى كونها تفصل في مصادر ربحية الشركة بناء على أدائها من بيع منتجاتها أو تقديم خدماتها أو عوائد استثماراتها. وتوضح قائمة الدخل حجم عوائد الشركة من مبيعاتها (الإيرادات) وحجم نفقاتها لتغطية تكاليف هذه المبيعات (المصروفات).
ويستطيع المستثمر بعد قراءة قائمة الدخل تحديد ما إذا كان أداء الشركة قويا أم ضعيفا. فعلى سبيل المثال، فإن الشركة المتعثرة -والتي لا تمثل استثمارا جيدا- هي التي تعاني مصروفات متزايدة مستمرة، وعوائد متناقصة مستمرة، ما ينتج عنه تضاؤل مستمر في إجمالي وصافي ربحها.
فتكاليف الإنتاج ليست التكاليف الوحيدة التي تلتزم الشركة بدفعها لتنجح، إذ يجب بعد إنتاج المنتج أن يسوق ويتم بيعه، وهذا ينتج عنه مصاريف أخرى. فإضافة إلى مصاريف البيع والتوزيع، فالشركة ملزمة بدفع رواتب موظفيها، وتجهيزات مكاتبها، علاوة على المصاريف الإدارية الأخرى. ويمكن الحصول على إجمالي ربح الشركة التشغيلي (أو خسارتها التشغيلية) من خلال خصم جميع التكاليف التشغيلية المشار إليها من إجمالي الأرباح.
الأنشطة التشغيلية
تعد قائمة التدفق النقدي واحدة من أهم فصول التقرير السنوي، حيث تشرح هذه القائمة بالتفصيل حجم التدفقات النقدية الداخلة للشركة والخارجة منها، مقدمة بذلك تصورا واضح المعالم لسلامة النشاط المالي للشركة.
فالشركة تحتاج لها لدفع نفقاتها التشغيلية ومستحقات ديونها، ودون توافر النقد لا يمكن للشركة تمويل التوسع في استثماراتها، أو تنمية نشاطها.
وتتوافر للشركات عادة مصادر متعددة للنقد والأصول المشابهة للنقد التي قد تظهر في قائمة تدفقاتها النقدية، وتعد زيادة مصادر النقد دلالة على متانة وضع الشركة المالي.
وتقسم في الأغلب الشركة قوائم تدفقاتها النقدية إلى صافي النقد من الأنشطة التشغيلية "أي حجم التدفقات من أو المستخدم في أنشطة الشركة التشغيلية" وصافي النقد من الأنشطة الاستثمارية "أي حجم التدفقات من أو المستخدم في أنشطة الشركة الاستثمارية" وصافي النقد من الأنشطة التمويلية "أي حجم التدفقات النقدية للشركة من بيعها لأسهمها، أو إصدارها لأدوات دين، أو سدادها لقروض أو التزامات تمويلية".
فغالبا ما تكون الشركة التي تحتفظ باحتياطي كبير من النقد مهيأة لسداد التزاماتها وتوزيع أرباحها وأن تتجاوز المشكلات الطارئة دون اللجوء إلى الاقتراض أو بيع الأصول.
توعية المستثمر الفرد
من أجل المساهمة بزيادة توعية المستثمر الفرد، استندت وحدة التقارير الاقتصادية في الصحيفة على برنامج "ثمين"، الذي ترعاه هيئة السوق المالية والمتوافر عبر موقعها الإلكتروني، الذي تم تصميمه بغرض رفع وتعزيز مستوى الوعي بنظام السوق المالية ولوائحه التنفيذية، ورفع مستوى الثقافة المالية والاستثمارية، ليسهم في زيادة مستويات الثقة والحصيلة المعرفية والمهارية اللازمة لإدارة الأدوات الاستثمارية، وجعل الفرد أكثر قدرة على الاستفادة من الفرص المتاحة للاستثمار وتنمية استثماراته وضخ الأموال والمدخرات في الشركات بما ينعكس إيجابا على أداء الاقتصاد الوطني.
ما السايبور؟
تستعين البنوك السعودية بمؤشر السايبور عندما تحاول الاقتراض من بعضها بعضا.
والسايبور هو سعر الفائدة المعروض بين البنوك السعودية لثلاثة أشهر. وتتفاوت أسعار السايبور وفقا لآجال الاقتراض (القصيرة الأجل) التي قد تراوح ما بين شهر إلى عام.
وتعد أسعار السايبور بمنزلة العمود الفقري الذي تقوم عليه قروض الأفراد والشركات وكذلك بعض إصدارات السندات السيادية (التي تسعر بالفائدة المتغيرة) في السوق المحلي. فعلى أساسها، يتم تحديد الفوائد / الأرباح التي يدفعها المقترضون للبنوك.
وتتم عملية احتسابه بعد أن يقدم 15 بنكا سعر الفائدة ويتم بعدها حذف أعلى وأقل رقمين ومن ثم ننتهي بمعدل نسبة الفائدة.
وعندما ترتفع معدلات السايبور، يرتفع كذلك الهامش الربحي للبنوك التي قدمت قروضا لعملاء بفائدة متغيرة. وحدهم العملاء الذين اختاروا الفائدة الثابتة يصبحون بمأمن من تقلبات أسعار الفائدة.
وأعلن البنك المركزي السعودي في أواخر 2016 موافقته على ما تم الاتفاق عليه بين القطاع المصرفي وشركة "تومسون رويترز" بأن تكون الشركة مديرا لاحتساب وإدارة سعر الفائدة المعروض بين البنوك السعودية "سايبور".
وقالت "ساما" إن هذه الخطوة تأتي في إطار الدور الإشرافي والرقابي الذي تقوم به على القطاع المصرفي، وسعيا منها لتعزيز الشفافية والمصداقية في آلية احتساب سعر الفائدة المعروض بين البنوك السعودية (سايبور).
وتعمل اللجنة المشتركة الممثلة من البنوك بالمشاركة في احتساب معدل "سايبور" الذي ستقوم "تومسون رويترز" باحتسابه استنادا إلى منهجية وإجراءات تتوافق مع المبادئ والإرشادات التي وضعتها المنظمة الدولية لهيئات الأوراق المالية "الأيسكو".

وحدة التقارير الاقتصادية