نهج للتعامل مع تباطؤ النمو وانخفاض أسعار الفائدة «1 من 2»

هناك حاجة إلى نهج جديد للتعامل مع تباطؤ النمو وانخفاض أسعار الفائدة وغياب التضخم، أحد الفروق الأساسية بين نظريات العلوم الطبيعية والعلوم الاجتماعية يتمثل في أن نظريات العلوم الطبيعية - إن ثبتت صحتها -، تظل صالحة لكل زمان ومكان. وعلى النقيض، تعتمد صحة النظريات الاقتصادية على السياق. فقد كانت نظرية مالتوس عن توافر الغذاء صالحة للألفيات التي سبقت صوغه للنظرية، لكنها لم تكن صالحة لحقبة ما بعد الثورة الصناعية. وكانت أفكار كينز صالحة خلال فترة الكساد الكبير أكثر مما كانت عليه خلال الفترة التضخمية التي شهدتها سبعينيات القرن الماضي.
وتتزايد قناعتي أن النظريات الاقتصادية الكلية الحالية التي تقوم على فرضية أن السياسة النقدية يمكن أن تحدد معدل التضخم، قد لا تكون مناسبة للواقع الاقتصادي الحالي وبالتالي تقدم وصفات تضليلية على مستوى السياسات.
فقد فشلت في توقع التباطؤ الانكماشي في اليابان الذي بدأ عام 1990، أو الأزمة المالية العالمية وتباطؤ التعافي وانخفاض التضخم دون المستوى المستهدف طوال عقد من التعافي، أو استمرارية المستويات العالية من الدين الحكومي بأسعار فائدة حقيقية منخفضة جدا. وفهم هذه التطورات وصوغ سياسات تستجيب لها بفعالية سيتطلبان على الأرجح أن يصمم الاقتصاديون الاقتصاد الكينزي القديم في ثوبه، "ما يمكن أن يطلق عليه استنادا إلى فكرة ألفين هانسن عن الركود المزمن" الجديد في حقبة ما بعد الكساد الكبير. ويلخص هذا المقال الأساس الذي يدعو إلى تبني نهج جديد إزاء الاقتصادات الكلية عن طريق تسليط الضوء على التغيرات الهيكلية الكبيرة في اقتصاد العالم الصناعي، ويوضح منظور الركود المزمن، ويستخلص بعض الانعكاسات بالنسبة للسياسات.
وحول شح الاستثمارات فما لم يحدث تغير في الاتجاهات السائدة الحالية سيشهد عدد السكان الذين هم في سن العمل انخفاضا في دول العالم الصناعي خلال الجيل التالي، كما سينخفض عدد السكان الذين هم في سن العمل في الصين أيضا. وفي الوقت نفسه أفضت الاتجاهات السائدة نحو زيادة مشاركة المرأة في القوة العاملة، على سبيل المثال، إلى زيادة عدد النساء العاملات في الولايات المتحدة في الوقت الحالي مقارنة بالرجال.
وتؤدي هذه التطورات الديموغرافية إلى زوال الطلب على السلع الرأسمالية الجديدة لتسليح قوة العمل المتنامية واستيعابها. ومما يعزز هذا الاتجاه ملاحظة حدوث انخفاض حاد في المبلغ المدخر المطلوب لشراء كمية معينة من السلع الرأسمالية، نتيجة الانخفاض الحاد في الأسعار النسبية للمعدات، ولا سيما في مجال تكنولوجيا المعلومات. فاليوم أصبح لدى هاتف آيفون الذي يبلغ ثمنه 500 دولار قدرة حاسوبية أكبر مما كانت لدى الحاسوب الفائق الذي أنتجته شركة كراي منذ جيل مضى. إضافة إلى انخفاض أسعار السلع الرأسمالية، يشجع الاتجاه الهبوطي في أسعارها إلى تأجيل الاستثمار.
إضافة إلى ذلك، ارتبطت الثورة التكنولوجية بتجزؤ أوسع للاقتصاد. فقد أدت التجارة الإلكترونية إلى انخفاض الطلب على متاجر التسوق، وأدت الحوسبة السحابية إلى انخفاض الطلب على الحيز المكتبي عن طريق إزالة الحاجة إلى خزائن حفظ الملفات، ما سمح بإضفاء طابع شخصي على المكاتب بضغطة زر، وينطبق ذلك حتى على الصور العائلية المعلقة على الجدران. ويتطلب أسلوب التكسير الهيدروليكي لاستخراج النفط والغاز الطبيعي رأسمال أقل بكثير من تقنيات الحفر التقليدية، وتيسر تكنولوجيا المعلومات استهداف أماكن التنقيب، ما يزيد من انخفاض الطلب على الاستثمار.
وتتيح التكنولوجيا الآن تقاسم كل شيء من الشقق بطرق لم نكن نتخيلها منذ أصبحت الأجيال الصاعدة تتطلع إلى السكن في شقق قليلة الأثاث وليس في منازل كبيرة. ويذهب كثيرون إلى تزايد القوة الاحتكارية - على الأقل في الولايات المتحدة - ما أدى إلى تثبيط الاستثمارات الجديدة. وأدى تزايد امتلاك حق النقض دون ضوابط إلى تباطؤ الاستثمار العام في البنية التحتية الذي وصل مستواه على أساس صاف في الولايات المتحدة إلى أقل من نصف مستوياته السابقة. وتتمثل حصيلة هذه التطورات في انخفاض الطلب على الاستثمار انخفاضا كبيرا، بصرف النظر عن مستويات أسعار الفائدة.
في الوقت الذي انخفض فيه الطلب على الاستثمار، اجتمع عدد من العوامل التي أدت إلى زيادة الادخار.
فالجزء الأكبر من الدخل يذهب إلى فئات السكان الأعلى دخلا، وهي الفئات التي لديها نزعة أكبر للادخار. وزيادة ربحية الشركات مقترنة بانخفاض أسعار الفائدة، تعني زيادة الأرباح المحتجزة لدى الشركات. ويؤدي تزايد عدم اليقين المرتبط بتنامي الشكوك حول قدرة الحكومة على الوفاء بالتزاماتها المتعلقة بالمعاشات التقاعدية وارتفاع مخاطر حدوث زيادات ضريبية في المستقبل إلى زيادة الادخار. وبالمثل، يؤدي انخفاض نمو الدخل المتوقع في المستقبل إلى زيادة الحاجة إلى الادخار للمستقبل.
وتشديد القيود التنظيمية المالية والقيود الموروثة يعني أن تواجه الأسر المعيشية صعوبة أكبر في الاقتراض والإنفاق، ما يؤدي إلى زيادة الادخار الإجمالي. ويمكن أن يحدث ذلك إما لحماية المستهلك - كما يحدث مثلا عندما تؤدي زيادة الدفعات المقدمة الإلزامية إلى انخفاض القروض العقارية - أو بسبب الأعباء التنظيمية على الوسطاء الماليين عن طريق زيادة رأس المال الإلزامي على سبيل المثال.
وبالتالي، أدت التغيرات الهيكلية في الاقتصاد إلى زيادة الادخار وخفض الاستثمارات على السواء... يتبع.