ردكم فيه التزام بتحقيق أرباح تشغيلية في السنوات المقبلة.. من يضمن ذلك؟
رد محمد بن فهد العمران على خطاب العضو المنتدب للشركة السعودية للصناعات المتطورة
بداية أود أن أتقدم بالشكر والتقدير لسعادة العضو المنتدب للشركة السعودية للصناعات المتطورة على تفاعله مع ما يكتب في صحيفة "الاقتصادية" لما فيه الصالح العام و أود أن أوضح الأمور التالية:
تطرق سعادته إلى الفرق بين الإصدار العام الأولي و إصدار أسهم حقوق الأولوية و أود أن أوضح أنني لم أتطرق مطلقا لمفهوم الإصدار العام الأولي في مقالي الذي ركز بشكل رئيسي على "سوق الإصدارات الأولية" وهو مفهوم شامل، كما هو معروف، لكل من الإصدار العام الأولي و إصدار أسهم حقوق الأولوية, حيث إن الأسواق المالية تتألف أساسا من سوق الإصدارات الأولية والسوق الثانوي (يمكن لأي مهتم الرجوع لمقالاتي المنشورة في صحيفة "الاقتصادية" حول هذا الموضوع تحديدا).
ذكر سعادته "أن سوق الإصدارات الأولية لا ينطبق على حالة الشركة المتطورة" لكنه لم يوضح لنا أين يجب تصنيف إصدار أسهم حقوق أولوية وهي التي تنطوي على إصدار أسهم جديدة، ضمن السوق الثانوي أم ضمن سوق الإصدارات الأولية؟
فيما يتعلق باستخدام متحصلات الاكتتاب، أود أن أوضح أن الإطار الصحيح للتعامل مع متحصلات الاكتتاب هو أن يتم تسجيلها ضمن حقوق المساهمين ويبدو أن هناك التباسا في التفريق بين استراتيجية التخارج بين الشركاء (التي لا تنطوي أساسا على إصدار أسهم و المطبقة حاليا مع الأسف في السوق المالية السعودية) والإصدار العام الأولي الذي يجب أن يتم من خلال عملية رفع رأس المال وبالتالي التحول من ملكية خاصة إلى عامة.
ذكرت في مقالي أن إجمالي متحصلات الاكتتاب في أسهم حقوق الأولية للشركة يبلغ 648 مليون ريال وهو مبلغ كبير لشركة رأسمالها لا يتجاوز 108 ملايين ريال (أي ستة أضعاف رأس المال) إلا أنه لم يتم توضيح مبررات هذا التباين الكبير بين الرقمين.
كنت أود ألا يتم التعريف بالشركة لأن أي مستثمر يستطيع الحصول على المعلومات المذكورة (بل أكثر منها) من خلال التقرير السنوي أو النتائج المالية السنوية والموقع الإلكتروني للشركة إلا أنه طالما تم التعريف بالشركة من حيث الأهداف والنشاط والمشاريع الحالية، فأرجو التكرم من سعادته أن يوضح لنا عدد الموظفين و الهيكل التنظيمي وإجمالي قيمة الأصول الثابتة (التي تشمل: الممتلكات والمعدات والأراضي والمباني) مع إيضاح لموقع إدارة الشركة حتى يتسنى للمستثمرين القيام بزيارة فعلية لموقع الشركة.
ذكر سعادته أنه "لو تم تقييم استثمارات الشركة في الأوراق المالية المتاحة للبيع بالقيمة السوقية العادلة فإن رصيد صافي حقوق المساهمين سيرتفع" ولم يتطرق إلى أنه في حالة انخفاض الأسعار السوقية للأسهم، فإن تقييم هذه الاستثمارات بالقيمة السوقية سيؤدي برصيد صافي حقوق المساهمين للانخفاض ربما أقل من تكلفتها التاريخية.
فيما يتعلق بتقييم علاوة الإصدار، تم التوضيح أنه تم استخدام طريقة التدفقات النقدية بمعامل خصم متحفظ لخصم التدفقات النقدية وهي وجهة نظر شخصية نحترمها بالتأكيد لكنه لم يتم إيضاح الافتراضات التي استندت إليها هذه الطريقة من حيث: معدل سعر الخصم، ربحية السهم المتوقعة سنويا، معدل نمو الأرباح المستقبلي والقيمة المتبقية حتى يتسنى لنا الحكم عليها وكلي ثقة أن سعادته لن يبخل علينا بمثل هذه المعلومات من مبدأ الشفافية التي تتبناها مشكورة إدارة الشركة المتطورة.
ذكر سعادته أنه نتيجة لعدم تمكن الشركة من تحقيق صافي ربح في بعض السنوات الماضية بسبب الأداء التاريخي السلبي من الأرباح غير التشغيلية، فإنه تم استخدام طريقة مضاعف الربحية المستقبلي مع معامل ضرب متحفظ للأرباح المتوقعة، هنا أود أن أشيد بالتزام الشركة بتحقيق الأرباح التشغيلية مستقبلا إلا أنه يجب التنويه إلى أنه في حال تخلف الشركة عن تحقيق هذا الهدف المهم في السنوات اللاحقة لإصدار أسهم حقوق الأولية، فإن ذلك قد يضع الشركة أو مسؤوليها في مساءلات قانونية أمام هيئة السوق المالية أو المساهمين.
مرة أخرى، أشكر سعادته على إثارة هذه النقاط المهمة التي بلا شك ستصب في مصلحة الشركة السعودية للصناعات المتطورة ومساهميها الكرام الذين يسعون دائما إلى تعظيم العائد على الاستثمار من خلال تحسين الأداء.
و الله الموفق
محمد بن فهد العمران
عضو جمعية الاقتصاد السعودية