توجه لتخلي "الفيدرالي" عن تحديد نطاق التضخم

لا يُتوقع أن يُغيّر الاحتياطي الفيدرالي هدفه للتضخم البالغ 2% في الوقت الحالي. لكن تشكيل مجلس الاحتياطي الفيدرالي يتغير، وتنتهي ولاية جيروم باول كرئيس للاحتياطي الفيدرالي في مايو، فهل يُمكن أن تبدأ قريبًا المناقشات حول بديل لهدف 2% الثابت؟

من المتوقع أن تُظهر الأرقام يوم الجمعة أن التضخم الأمريكي في أغسطس تجاوز هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2% للشهر الرابع والخمسين على التوالي. حتى مع الأخذ في الحسبان جميع صدمات السنوات الأخيرة والمرونة الكامنة في إطار عمل الاحتياطي الفيدرالي للتضخم بعد جائحة كوفيد-19، فإن هذه فترة طويلة جدًا بالنسبة إلى أي بنك مركزي ليفشل في تحقيق هدفه.

لا يُحتمل أن يُغيّر الاحتياطي الفيدرالي هدفه للتضخم البالغ 2% في الوقت الحالي.

وهناك احتمال كبير ألا يعود التضخم إلى 2% لعدة أشهر أخرى، وربما لسنوات. ولا تتوقع توقعات مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي أن يعود التضخم الرئيسي أو الأساسي لأسعار الاستهلاك الشخصي إلى 2% حتى 2028.

حتى هذا الجدول الزمني قد يكون صعبًا. فبنك الاحتياطي الفيدرالي مُلزم بتفويض مزدوج، وقد دفعته المخاطر المتزايدة على جانب التوظيف إلى استئناف دورة خفض أسعار الفائدة. لكن الظروف المالية هي الأكثر مرونة منذ سنوات، ولا يزال النمو الاقتصادي يزدهر بوتيرة جيدة، لذا فإن تخفيضات أسعار الفائدة الآن قد تُفاقم ضغوط الأسعار.

إن فشل بنك الاحتياطي الفيدرالي في تحقيق هدفه للتضخم ليس بالأمر الجديد. لكن كلما طالت مدة بقاء التضخم فوق الهدف، زاد احتمال تآكل مصداقية الهدف وصنع سياسات بنك الاحتياطي الفيدرالي على نطاق أوسع. قد يشجع ذلك بنك الاحتياطي الفيدرالي على إعادة النظر في الهدف كليًا.

"وهم الدقة"

إن تغيير هدف لم يُحقق كل شهر لأكثر من 4 سنوات - أي تغيير الهدف - ليس بالأمر الجيد بالتأكيد.

مع ذلك، يُفضّل إطلاق بالونات الاختبار مبكرًا، وأحد البدائل المحتملة للهدف الحالي هو نطاق التضخم، وهو ما وافق عليه بعض مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي أخيرًا، وأبرزهم رئيس الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا، رافائيل بوستيك.

في مقابلة مع ديفيد بيكورث، الباحث البارز في جامعة جورج ماسون، ضمن بودكاست "تأملات ماكرو" هذا الأسبوع، صرّح بوستيك بأنه منفتح على نطاق التضخم في المستقبل.

ويقول بوستيك: "أحيانًا يكون هناك وهمٌ بالدقة، بأننا نستطيع نقل التضخم إلى المنزلة العشرية الثالثة. لا أعتقد أن هذا حقيقي".

"في ظل الظروف الحالية، نحن عند 2.4%، 2.6%، 2.8%، في مكان ما ضمن هذا النطاق، ويتساءل الناس: هل هذا 2%؟ بالنسبة إلي؟ لا، نطاقي أضيق، لكنه نقاشٌ مفيد". وأضاف أن 1.75% إلى 2.25% ستكون بدايةً جيدة. يتمتع نطاق التضخم بميزة واضحة تتمثل في منح صانعي السياسات مرونة أكبر من مجرد نقطة محددة. فهو يمنح الاحتياطي الفيدرالي صلاحية أكبر لتجاوز التضخم 2% مع أنه من الناحية الفنية يُخالف هدفه المعلن.

كلما اتسع النطاق، زادت مساحة المناورة، مع أنه من ناحية أخرى، قد يتراكم زخم التضخم بسرعة إذا تُرك دون رادع، ما يُجبر على اتخاذ إجراءات سياسية صارمة وغير مريحة.

"أكثر غموضًا وأطول"

في حين إن نطاقات التضخم أكثر شيوعًا في الأسواق الناشئة، حيث عادةً ما تكون التقلبات الاقتصادية عالية، فإنها تُستخدم أيضًا من قِبل السلطات النقدية في الاقتصادات المتقدمة مثل كندا وأستراليا ونيوزيلندا.

لا تزال البنوك المركزية تُفضل، على ما يبدو، أهداف التضخم الأكثر دقة على النطاقات. على الأقل، كان هذا هو الاستنتاج الذي توصل إليه بنك التسويات الدولية في دراسة حديثة شملت 26 بنكًا مركزيًا طبّقت شكلاً من أشكال استهداف التضخم منذ عام 1990. ومع ذلك، وجد بنك التسويات الدولية أيضًا أن الأفق الزمني المسموح به لتحقيق هذه الأهداف الأكثر صرامة أصبح "أكثر غموضًا وأطول" بمرور الوقت.

ينطبق الجزء الأخير من ذلك بالتأكيد على الاحتياطي الفيدرالي - 4 سنوات ونصف وما زالت مستمرة. وإذا كان مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي يعتقدون أن الأمر قد يستغرق 3 سنوات أخرى لتصحيح المسار، فإن المستهلكين أكثر تشاؤمًا.

أظهر أحدث استطلاع أجرته جامعة ميشيجان للمستهلكين توقعات تضخم لعام واحد عند 4.8% وتوقعات لـ5 سنوات عند 3.9%. قد تكون هذه التوقعات مرتفعة بالنظر إلى الهشاشة الواضحة لسوق العمل، لكن الاحتياطي الفيدرالي لن يكون سعيدًا برؤية أرقام مرتفعة كهذه، لأن توقعات التضخم غير الثابتة قد تؤدي إلى دوامة من تقلبات الأجور والأسعار.

في الاقتصاد، يُفضل التغيير التدريجي عادةً، على الأقل من قِبل الأسواق. لذا، بدلًا من اتخاذ خطوة مفاجئة نحو هدف تضخم أعلى لاحقًا، قد يكون اعتماد نطاق تضخم - وهو ما يعتمده الاحتياطي الفيدرالي بالفعل - أمرًا سينضم إليه مزيد من المسؤولين في دراسة رئيس الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا بوستيك.

كاتب اقتصادي ومحلل مالي في وكالة رويترز