تراجع مؤشر الأسهم السعودية منذ مطلع العام الجاري بأكثر من 8%، بالتزامن مع الحرب التجارية التي بدأت مطلع أبريل، إلا أن التراجعات تزامنت أيضا مع عوامل أخرى محلية، منها بروز عوائد خارج سوق الأسهم تتجاوز عائد التوزيع النقدي لتاسي البالغ 4.2% وفق إغلاق 25 مايو الجاري، و4.4% المتوقع للعام المقبل.
بحسب وحدة التحليل المالي في "الاقتصادية"، تزامنت التراجعات مع تقديم الشركات والبنوك المدرجة عوائد مغرية على الصكوك التي تصدرها، حيث بلغت في المتوسط 6% على الصكوك المصدرة منذ مطلع العام، فيما وصل بعضها إلى 6.5%.
من ناحية أخرى، يبلغ متوسط الفائدة بين البنوك لآجل 3 أشهر، وهو المؤشر للفائدة على الودائع في البنوك، 5.4%، فيما متوسط العائد على الصكوك الحكومية المتداولة 5%.
تراجعات مؤشر تاسي تأتي على الرغم من تحسن تقييمات السوق بعد نتائج الربع الأول التي ارتفعت 20% باستثناء أرباح أرامكو، ما دفع مكرر الربحية للتراجع إلى 16.8 مرة ليتداول عند أدنى مستوياته في نحو عامين.
وعائد التوزيع النقدي ليس الدافع الوحيد للاستثمار في الشركات، بل يتجه كثيرون إلى شركات النمو للاستفادة من انعكاس ذلك على أسعار أسهمها.
الشركات القيادية
تراوح عوائد التوزيعات النقدية للشركات القيادية المتوقعة عن عام 2025 بين 0.2% و6%، فيما شركة معادن بدون توزيعات.
ويتوقع أن تمنح شركتا أرامكو وإس تي سي مساهميهما عائد توزيع نقدي 5.25% و5.2% على التوالي، وفق سياسة التوزيع المعلنة من قبل الشركتين وأسعار الأسهم. فيما يفترض التقرير أن توزع بقية الشركات العام المقبل نفس توزيعات 2024.
أكوا باور والحبيب أقل شركتين عائد توزيع نقدي بين أكبر 10 شركات وزنا في مؤشر تاسي بـ0.2% و1.8% على التوالي، فيما بنك الرياض، سابك الأعلى عائدا بـ6% و5.9% على التوالي.
مقارنة التوزيعات بالصكوك
في الوقت ذاته، تمنح معظم الشركات القيادية عائد توزيع نقدي أقل من العائد على صكوكها، منها مثلا مصرف الإنماء بعائد على صكوكه الأخير 6.5% مقابل عائد توزيع نقدي 4.2%، كذلك الراجحي بـ6.25% مقابل 2.9%، وكهرباء السعودية 5.4% مقابل 4.9% عائد توزيع.
شركة معادن تقدم عائدا على صكوكها بنحو 5.4%، فيما الشركة لا توزع أرباحا، إلا أن البنك الأهلي الوحيد بين الشركات القيادية الذي يمنح عائد توزيع نقدي يتجاوز العائد على صكوكه.
وكانت شركة أكوا باور قد طرحت صكوكا بعائد يقارب 6.5% في 2023، حيث حددت العائد بمعدل سايبور (البالغ 5.5% حينها) مضافا إليه 1%.
فيما تمنح أرامكو مساهميها عائد توزيع نقدي متوقع عن 2025 بواقع 5.25% وهو نفس العائد على صكوكها لآجل 10 أعوام، فيما صكوك 30 و40 عاما عوائدها 5.75% و5.875% على التوالي.
عوائد الصكوك
يبلغ متوسط العائد للصكوك التي أعلنتها الشركات والبنوك المدرجة في تاسي منذ مطلع العام نحو 6%، أما متوسط العائد على الصكوك المتداولة لشركات تاسي فيبلغ 7.1%.
ويرتفع متوسط العائد على الصكوك المتداولة لشركات "تاسي" و"نمو" معا إلى 8%، نظرا لمنح شركات نمو عوائد مرتفعة للتناسب مع المخاطر الأعلى لديها.
وحدة التحليل المالي
