نصف إيرادات «صافولا» من إيران ومصر والسودان

من المتوقع أن تؤثر صفقة استحواذ مجموعة صافولا في الحصص والأسهم المملوكة بشكل مباشر وغير مباشر من قبل شركة المهيدب القابضة في كل من شركة صافولا للأغذية (البالغة 10 في المائة)، وشركة العزيزية بنده (البالغة 18.6 في المائة)، إيجابا على ربحية سهم المجموعة بنهاية العام الجاري، لترتفع إلى 3.06 ريال مقارنة بثلاثة ريالات للسهم، لتزيد ربحية السهم الواحد 0.066 ريال. وبحسب التقييم، فقد بلغت قيمة الحصص والأسهم المملوكة لشركة المهيدب في كل من "صافولا للأغذية" و"العزيزية بنده" 626.3 مليون ريال و712.6 مليون ريال على التوالي، بقيمة إجمالية تقدر بـ 1.338 مليار ريال.

وأظهر تحليل لوحدة التقارير الاقتصادية في صحيفة الاقتصادية، أن إيرادات "صافولا للأغذية" من ثلاث دول هي إيران ومصر والسودان، تمثل 50 في المائة من إجمالي الإيرادات لعام 2012، وبنسبة 26.8 في المائة و19.3 في المائة و3.7 في المائة على التوالي. ويعد هذا مؤشرا سلبياً حيث من المعلوم أن تلك الدول تشهد اضطرابات سياسية.

#2#

وكشف التحليل أنه كان قد تم تقييم سهم "صافولا" عند عزم إتمام الصفقة في 2010، بسعر 34.18 ريال، بينما تم تقييمه حاليا عند مستوى 39.40 ريال، أي أن سعره الحالي أعلى من تقييمه السابق بنسبة 15 في المائة.وبدراسة المعايير الاستثمارية والمالية للصفقة وأثرها المباشر وغير المباشر في العرض المقدم من قبل مجموعة صافولا للجمعية العامة غير العادية التي يفترض أن تنعقد في يوم الإثنين 4 تشرين الثاني (نوفمبر) من العام الجاري، وذلك بشأن التصويت على زيادة رأس المال المقترحة لمجموعة صافولا عن طريق إصدار أسهم جديدة لصالح شركة المهيدب القابضة المحدودة، بحيث تشكل هذه الزيادة ما نسبته 6.4 في المائة من رأس مال صافولا بعد إصدار الأسهم الجديدة.

واعتمادا على بنود الدخل والمركز المالي الافتراضية لعام 2012 لمجموعة صافولا، تبين أن الإيرادات لن تتأثر، بينما الذي سيتأثر هو بند حقوق الأقلية ليتراجع بنسبة 29.6 في المائة، من 405 ملايين ريال قبل الصفقة إلى 285 مليون ريال بعدها. وكما سترفع الصفقة صافي الدخل لمجموعة صافولا من 1.40 مليار ريال قبل الصفقة إلى 1.52 مليار ريال بعدها، بنسبة زيادة 8.6 في المائة. في المقابل ستدعم الصفقة رأس المال ليرتفع من 5 مليارات ريال إلى 5.340 مليار ريال، أي بزيادة 6.8 في المائة.

#3#

وفي حال عدم الاتفاق بين "صافولا" و"المهيدب"، سوف تقوم شركة المهيدب بنقل ملكية عدد من الأسهم المملوكة من قبلها في "العزيزية" إلى "صافولا" بما يعادل 20 في المائة من مجموع الأسهم التي قامت "صافولا" بنقل ملكيتها إلى مجموعة الحكير بموجب اتفاقية خيار الشراء (وهي ذات نسبة الأسهم التي قامت "صافولا" بنقل ملكيتها إلى مجموعة الحكير نيابة عن شركة المهيدب)، وفي الوقت نفسه تقوم "صافولا" بتحويل المقابل المالي الخاص بهذه الأسهم الذي قامت مجموعة الحكير بدفعه إليها، إلى شركة المهيدب.

وقامت مجموعة الحكير في 5 آب (أغسطس) 2013 بممارسة حق شراء حصة إضافية في "العزيزية بنده" من مجموعة صافولا البالغة 1 في المائة من رأسمال "العزيزية بنده" بقيمة قدرها 40 مليون ريال. وعليه، فما زال يحق لمجموعة الحكير ممارسة حقها في شراء ما نسبته 2 في المائة من رأسمال "العزيزية بنده" من مجموعة صافولا، ومن المتوقع أن تتم ممارسة هذا الحق على دفعتين في عامي 2014 و2015 مقابل 42.0 مليون ريال و44.1 مليون ريال على التوالي وفقاً للاتفاق المبرم بين الطرفين بهذا الخصوص.

#4#

وكنتيجة لذلك، زادت نسبة ملكية مجموعة الحكير من 7 إلى 8 في المائة من رأسمال شركة العزيزية بنده، بينما انخفضت نسبة ملكية مجموعة "صافولا" في "العزيزية بنده" من 74.4 في المائة إلى 73.4 في المائة.

الأثر في ربحية السهم

قامت مجموعة صافولا بتقييم أرباحها السنوية للعام الجاري في محاولة منها لمعرفة الأثر المالي الناتج عن صفقة الاستحواذ ليتبين أنه سيكون انعكاساً إيجابياً على ربحية السهم الواحد بمقدار 0.066 ريال. وتلك توقعات مالية قد تصيب وقد تخطئ، أي بمعنى أنه في حال تحقيق أرباح أعلى سيكون الأثر الإيجابي أكثر من الذي تتوقعه المجموعة حالياً.

كما قامت المجموعة أيضاً باستخدام البيانات المالية السنوية المدققة لعام 2012 لمعرفة أيضاً مدى تأثر ربحية السهم بعد الصفقة بأثر رجعي ليتضح أنه سيحقق أيضاً نموا في ربح السهم الواحد بمقدار 0.047 ريال.

المخاطر المالية في "صافولا"

أظهرت مراجعة البيانات لمجموعة صافولا أن 38 في المائة من إيرادات صافولا للأغذية للعام الماضي جاء من السوق السعودية، وعليه أن أي احتمال بتغير ظروف السوق سيؤدي إلى تراجع الإيرادات بشكل كبير وخصوصا عندما تعتمد على أكثر من ثلث إيراداتها على سوق وحيد. علما بأن شركة صافولا للأغذية مملوكة بنسبة 90 في المائة من قبل مجموعة صافولا.

وتتمثل إيرادات "صافولا للأغذية" في ثلاث دول هي إيران ومصر والسودان نحو 50 في المائة من إجمالي الإيرادات لعام 2012، وبنسبة 26.8 في المائة و19.3 في المائة و3.7 في المائة على التوالي. ويعد هذا مؤشرا سلبياً حيث من المعلوم أن تلك الدول تشهد اضطرابات سياسية واقتصادية ألقت بظلالها على التشريعات والقوانين والأنظمة في تلك الأسواق مع تراجع قيمة العملة بالنسبة لباقي العملات العالمية الرئيسة الأخرى.

#5#

وعلى الرغم من نمو سوق زيوت الطعام في دول مثل إيران ومصر وتركيا والجزائر والمغرب، إلا أن الحصة السوقية لـ "صافولا للأغذية" تراجعت في إيران من 38 في المائة في 2010 إلى 36 في المائة في 2011، وفقا لتقرير أويل ورلد سبتمبر 2012. كما تراجعت حصتها في مصر من 11 في المائة إلى 9 في المائة، ومن 13 في المائة إلى 10 في المائة خلال العامين سابقي الذكر نفسيهما, بينما استقرت حصتها السوقية في تركيا والجزائر عند مستوى 8 في المائة، و17 في المائة على التوالي. يشار إلى أن حصص "صافولا" في السودان وكازاخستان قد ارتفعت بنسبة 1 في المائة في الدولتين، إلا أن سوق الزيوت إجمالا في الدولتين صغيرة.

ومن مخاطر ونقاط ضعف "صافولا"، المخاطر المرتبطة بأسعار السلع الأساسية، والتذبذب في أسعار العملات الأجنبية، إضافة إلى وجود حد أعلى للأسعار يتم تحديده وفقا لسياسات الجهات التنظيمية في بعض دول الشرق الأوسط وشمال إفريقيا، كذلك دخول منافسين جدد إلى أسواق الشرق الأوسط وشمال إفريقيا، وتوجه المستهلكين إلى شراء سلع ومنتجات غذائية ذات علامات تجارية متوسطة أو منخفضة الجودة.

أما بالنسبة لـ "العزيزية بنده" فمن نقاط الضعف لديها، عدم القدرة على التسعير في المواد الغذائية، إضافة إلى التركيز بشكل رئيس في العمليات داخل السعودية، كذلك دخول منافسين جدد السوق في المجال نفسه، وزيادة القيمة الإيجارية بعد انتهاء عقود الإيجار الحالية.

#6#

شروط صفقة الاستحواذ

تقوم مجموعة صافولا بشراء الأسهم المملوكة مباشرة من قبل شركة المهيدب في "العزيزية بنده" التي تمثل ما نسبته 18.03 في المائة من رأسمال "العزيزية بنده". كما تم الاتفاق على أن تقوم مجموعة صافولا من خلال شركة الأطر لمواد التغليف (وهي شركة مملوكة بالكامل من قبل مجموعة صافولا) بشراء الحصص المملوكة لشركة المهيدب في كل من شركة ابتكر الكونية المحدودة، وشركة الأوقات الكونية المحدودة، وشركة قفزات الكونية للتطوير العمراني المحدودة التي تمثل (بشكل غير مباشر) ما نسبته 0.57 في المائة من رأسمال "العزيزية بنده"، إضافة إلى شراء الحصص المملوكة لشركة المهيدب في "صافولا للأغذية" التي تمثل ما نسبته 10 في المائة من رأسمال "صافولا للأغذية".

الزيادة المقترحة في رأس المال

سوف تقوم مجموعة صافولا بزيادة رأسمالها عن طريق إصدار 33.98 مليون سهم جديد لصالح شركة المهيدب مقابل الاستحواذ على الحصص والأسهم المملوكة لشركة المهيدب (بشكل مباشر وغير مباشر) في "صافولا للأغذية" و"العزيزية بنده"، وسيؤدي إصدار الأسهم الجديدة إلى زيادة إجمالي أسهم مجموعة صافولا المصدرة من 500 مليون سهم إلى 533.980.684 سهما وتمثل هذه ما نسبته 6.4 في المائة من رأسمال صافولا بعد إصدار الأسهم الجديدة.

#7#

أبرز التعهدات بعد إتمام الصفقة

ستقوم "صافولا" بتعيين أعضاء في مجالس إدارة "صافولا للأغذية" و"العزيزية بنده" بدلاً من الأعضاء المعينين حالياً من قبل شركة المهيدب، إضافة إلى اتفاقيتي الشراكة الرئيستين الخاصتين بتجارة التجزئة والغذاء اللتين تم إبرامها في وقت سابق بين "صافولا" وشركة المهيدب.

يذكر أن مجموعة صافولا كانت قد أبرمت هاتين الاتفاقيتين مع شركة المهيدب في عام 2008 من أجل دمج استثمارات وأصول الشركتين الخاصة بقطاعي التجارة بالتجزئة والغذاء مما نتج عنه دخول الطرفين في شراكة في كل من "صافولا للأغذية" و"العزيزية بنده".

فيما يخص اتفاقية الشراكة الرئيسة الخاصة بقطاع الغذاء يتعهد الطرفان بعدم منافسة "صافولا للأغذية" أو أي من شركاتها التابعة أو المساهمة بشكل مباشر أو غير مباشر في أي شركة تمارس نفس أعمال "صافولا للأغذية" أو أي من شركاتها التابعة بنسبة تزيد عن 20 في المائة من رأسمال هذه الشركة المنافسة دون الحصول على موافقة الطرف الآخر.

تفاصيل صفقة الاستحواذ

أولاً: تم تقييد كل من "صافولا للأغذية" و"العزيزية بنده" بمبلغ 6.3 مليون ريال و3.8 مليون ريال على التوالي. كما تم تقييم مجموعة صافولا بناءً على متوسط سعر السهم المرجح لمدة 60 يوماً بـ 39.40 ريال اعتباراً من تاريخ 16 آذار (مارس) 2013.وبحسب التقييم، فقد بلغت قيمة الحصص والأسهم المملوكة لشركة المهيدب في كل من "صافولا للأغذية" و"العزيزية بنده" 626.3 مليون ريال و712.6 مليون ريال على التوالي، بقيمة إجمالية تقدر بـ 1.338 مليار ريال.
ثانياً: نتيجةً لذلك، يتعين على مجموعة صافولا إصدار 33.980.684 سهما جديدا لصالح شركة المهيدب التي تمثل ما نسبته 6.36 في المائة من رأسمال مجموعة صافولا بعد اكتمال صفقة الاستحواذ. ثالثاً: قامت المجموعة بإبرام اتفاقية ملزمة لبيع وشراء الحصص والأسهم مع شركة المهيدب بتاريخ 1 أيار (مايو) 2013.

*وحدة التقارير الاقتصادية