إغلاق الحكومة الأمريكية يُضعف الاحتياطي الفيدرالي

بعد استئناف الاحتياطي الفيدرالي لدورة خفض أسعار الفائدة الشهر الماضي، أشار رئيسه جيروم باول إلى أن البيانات الاقتصادية الأمريكية الواردة ستؤدي دورًا أكثر أهمية من المعتاد في تحديد الخطوات التالية للبنك المركزي. لكن إغلاق الحكومة يعني أن الاحتياطي الفيدرالي قد يكون الآن في وضع غير مدروس.
صرح باول للصحافيين بعد خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في 17 سبتمبر: "نحن في وضع يعقد فيه كل اجتماع على حدة، وسننظر في البيانات"، مضيفًا: "لا توجد مسارات خالية من المخاطر الآن".
لقد أصبحت هذه المسارات أكثر خطورة بكثير. قد يُؤخّر إغلاق الحكومة الذي بدأ يوم الأربعاء إصدار جزء كبير من البيانات الاقتصادية، ما يعني أن قدرة الاحتياطي الفيدرالي على تقييم سوق العمل ووضع التضخم بدقة -التي كانت محدودة أصلًا- ستصبح الآن أسوأ بكثير. وهذا بدوره قد يدفع السوق إلى إعادة النظر في قناعاته بشأن توقعات أسعار الفائدة على المدى القريب.
من المتوقع تأجيل بيانات التوظيف والتضخم الرئيسية، وتحديدًا طلبات إعانة البطالة الأسبوعية من وزارة العمل، وتقارير الرواتب غير الزراعية الشهرية المهمة وتقارير تضخم مؤشر أسعار المستهلك من مكتب إحصاءات العمل.
من المقرر إصدار تقارير رواتب سبتمبر وتقارير تضخم مؤشر أسعار المستهلك يوم الجمعة و15 أكتوبر على التوالي. ومن المرجح أن تكون هذه التقارير العاملَين الرئيسيين المؤثرين في قرارات واضعي أسعار الفائدة في اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية يومي 28 و29 أكتوبر.
كما يُشير محللو رابوبانك، وبكل صراحة، فإن هذا "غير مُريح للغاية" للاحتياطي الفيدرالي، حيث قد تُؤثّر هاتان النقطتان البيانيتان في التوازن بين موقفي الصقور والحمائم في اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة. أظهر الرسم البياني النقطي للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية لشهر سبتمبر تقديرًا متوسطًا لخفضين إضافيين لأسعار الفائدة هذا العام، ولكن لن يتطلب الأمر كثيرا لتغيير ذلك. أظهر انقسام الآراء أن 9 من أصل 19 عضوًا في اللجنة يتوقعون خفضًا واحدًا إضافيًا فقط -أو لا شيء- بحلول ديسمبر.
هناك استقطاب واضح في الآراء. هل يُعزز الإغلاق الحكومي موقف الحمائم؟

تتزايد الشكوك حول جودة البيانات

إن خفضًا بمقدار ربع نقطة مئوية في أكتوبر مُدرج بالكامل في أسواق العقود الآجلة لأسعار الفائدة. سيكون خفض آخر "للتأمين"، كما وصف باول خطوة سبتمبر، منطقيًا -من الأفضل تجنب خطر التخلف عن الركب والاضطرار إلى تخفيف السياسة النقدية بشكل أكثر صرامة لاحقًا.
ينطبق هذا بشكل خاص في حالة الإغلاق المطول، الذي قد يضع خفضًا بمقدار 50 نقطة أساس على الطاولة في أكتوبر أو ديسمبر.
يقدر ريان سويت، كبير الاقتصاديين الأمريكيين في أكسفورد إيكونوميكس، أن الإغلاق الجزئي يُقلل نمو الناتج المحلي الإجمالي بمقدار 0.1-0.2 نقطة مئوية أسبوعيًا. لوضع ذلك في سياقه، فإن أطول إغلاق حكومي مسجل لأكثر من 35 يومًا في الولاية الأولى للرئيس دونالد ترمب من شأنه أن يقلل من نمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي في الربع الأخير بنسبة 0.5-1.0 نقطة مئوية.
ولكن هناك أيضًا حجة مقنعة لعدم تخفيف السياسة النقدية على الإطلاق، ناهيك عن صب الزيت على النار من خلال التخفيضات التي يتم إجراؤها في ضباب من عدم اليقين بدلاً من الأدلة المستندة إلى البيانات، كما أصر باول على أن القرارات المقبلة ستستند إليها.
يبدو أن السيناريو الأساسي للصقور يتعزز -حيث يقترب نمو الناتج المحلي الإجمالي من 4% على أساس سنوي، والتضخم أعلى بنحو نقطة مئوية واحدة من الهدف ولا يُظهر سوى القليل من علامات التباطؤ، وول ستريت عند مستويات قياسية مرتفعة. من غير الواضح ما إذا كان إغلاق الحكومة لبضعة أيام، أو حتى أسابيع، سيضعف رواية الصقور.
أحد الأمور التي يتفق عليها معظم صانعي السياسات والاقتصاديين هو أن جودة وموثوقية البيانات الاقتصادية الأمريكية آخذة في التدهور، ويعزى ذلك جزئيًا إلى انخفاض معدلات الاستجابة للاستطلاعات. يؤدي هذا إلى نتائج منحرفة أو غير دقيقة، وإلى مزيد من المراجعات الأكبر حجمًا.
يقدر الاقتصاديون في جولدمان ساكس أن الأخطاء المعيارية أعلى بنسبة 26% في المتوسط ​​اليوم مقارنةً بالفترة 2015-2019، وقد زادت في 8 من أصل 10 مسوحات حكومية يراجعونها. ويشيرون إلى أن بيانات سوق العمل يبدو أنها تأثرت أكثر بانخفاض معدلات الاستجابة للاستطلاعات.
وتختتم آنا كوفنر، مديرة الأبحاث في بنك الاحتياطي الفيدرالي في ريتشموند، مقالًا نُشر يوم الأربعاء قائلةً: "هذه مشكلة قديمة، ولا تزال الحلول القديمة ذات صلة اليوم: جمع المزيد من البيانات".
بالطبع، سيتعين الانتظار، ربما لفترة طويلة بعد انتهاء الإغلاق. هل البيانات المتقطعة أفضل من عدم وجود بيانات على الإطلاق؟ قد نكون على وشك معرفة ذلك.

كاتب عمود في وكالة رويترز