الأسهم الخاصة تصطاد المستثمرين المترددين .. والحوافز هي الطعم

تقدم شركات الأسهم الخاصة حوافز بشكل متزايد مثل تخفيض الرسوم لتأمين دعم المستثمرين الأثرياء، في إشارة إلى أن الصناعة تواجه أصعب بيئة جمع أموال لها على الإطلاق.
قدمت الشركات الممتازة بما فيها سي في سي كابيتال بارتنرز، وأرديان، وتي بي جي، وسينفين في الأشهر الأخيرة للمستثمرين، إما تخفيضا في رسوم الإدارة، وإما حوافز أخرى مثل قدر أكبر مما يسمى بالاستثمار المشترك، الذي يمكن المستثمرين من الحصول على حصة أكبر من الصفقات الفردية دون دفع رسوم، وفقا لأشخاص مطلعين على الموضوع ووثائق تسويق الصناديق.
حتى إن بعض الشركات تقدم للداعمين الكبار مثل خطط المعاشات التقاعدية وصناديق الثروة السيادية حصة من رسوم الإدارة التي في الأغلب ما تذهب إلى مدير الصندوق.
"تفكر كل شركة تقريبا في مجموعة عملائنا أو قد طبقت بالفعل نوعا من الحوافز للمستثمرين لوضع رأس المال بأسرع ما يمكن وبأكبر قدر ممكن"، كما قالت سوناينا سينها، رئيسة رأس المال الخاص في شركة ريموند جيمس.
الشروط المواتية التي تقدم للداعمين المحتملين هي وظيفة من وظائف سوق جمع الأموال التنافسية بازدياد. بعد أعوام من الاندفاع المتهور نحو الأسهم الخاصة، كان كثير من المستثمرين الكبار غير راغبين في تخصيص أموال جديدة - أو غير قادرين - لفئة الأصول لأن الجفاف في عقد الصفقات وعمليات الإدراج في السوق العامة يصعبان الخروج من الاستثمارات الموجودة.
حذر مارك روان، الرئيس التنفيذي لشركة أبولو جلوبال مانجمنت العملاقة للاستحواذ، الأسبوع الماضي من "نهاية عصر" الأسهم الخاصة، مجادلا بأن الصناعة التي تبلغ قيمتها أربعة تريليونات دولار لم تعد قادرة على الاعتماد على التقييمات المتزايدة بشكل مطرد لتعزيز العوائد.
في النصف الأول من 2023، جمعت الشركات عالميا 517 مليار دولار، بانخفاض 35 في المائة مقارنة بالفترة نفسها العام الماضي، وفقا لتقرير من شركة بين آند كو صدر في يوليو. وجد التقرير أنه لكل ثلاثة دولارات تحاول الشركات جمعها من رأس المال، فإن المستثمرين لا يملكون إلا دولارا واحدا متاحا لتخصيصه للأسهم الخاصة، أسوأ تفاوت منذ الأزمة المالية العالمية.
شهدت سوق جمع المال الصعبة "تأرجح البندول بلا شك" نحو المستثمرين، كما قال كارل آدم، شريك في شركة الاستشارات مونيومنت جروب. مكنهم ذلك من الضغط من أجل شروط أفضل مما يحصلون عليه عادة.
تركز الجهود بشكل كبير على أكبر داعمي الأسهم الخاصة مثل خطط المعاشات التقاعدية وصناديق الثروة السيادية الذين قدمت لهم فرصة لخفض الرسوم الإجمالية التي يجب عليهم دفعها للوصول إلى بعض صناديق الصناعة الأفضل أداء.
قال رئيس علاقات المستثمرين في شركة أسهم خاصة أوروبية، "لا تحصل عادة على كثير عن طريق الصفقات الخاصة. لكنها عادة ما ترتبط بالحجم".
تلقت أرديان، التي جمعت هذا العام أكثر من 20 مليار دولار لصندوق الاستثمارات الثانوية الرائد، شيكا بقيمة ستة مليارات دولار من جهاز أبوظبي للاستثمار، أربعة مليارات دولار ستذهب إلى الصندوق ومليارين للاستثمار المشترك، وفقا لشخص مطلع على الموضوع.
حققت سينفين أخيرا هدفها البالغ 12 مليار يورو، مدعومة بتقديم استثمارات مشتركة جديدة وكبيرة للمستثمرين، وفقا لأشخاص مطلعين على الموضوع. كما تواصل الشركة جمع أموال أكثر، كما أضاف الأشخاص.
رفضت كل من أرديان وسينفين التعليق.
تتضمن الأساليب الأخرى التي تستخدمها الشركات إعطاء تخفيضات لأكبر مستثمريها وتقديم ما يسمى بتعليق رسوم الإدارة.
مثلا، قدمت سي في سي تخفيضا لرسوم الإدارة للمستثمرين الكبار في صندوقها الرائد المغلق حديثا الذي حطم الأرقام القياسية بقيمة 26 مليار يورو، وفقا لوثيقة تسويق للصندوق.
استطاع بعض المستثمرين دفع رسوم إدارة قدرها 1.375 في المائة، أقل من 1.5 في المائة التي فرضت على المستثمرين الآخرين. من المؤكد أن سي في سي قدمت للمستثمرين الكبار في الصناديق السابقة تخفيضا للرسوم على الرغم من أن المطلعين على الصناعة يقولون إن هذه الممارسة تصبح أكثر شيوعا، خاصة في الصناديق الأقل طلبا من سي في سي.
بالنسبة إلى المستثمرين في فئة الأصول، يمكن أن يساعد الحصول على الاستثمار المشترك أو تخفيض الرسوم في زيادة العوائد العامة، صافية من الرسوم، في وقت المخاوف بشأن أثر ارتفاع أسعار الفائدة، على قدرة الأسهم الخاصة في التفوق على الخيارات الأرخص مثل الاستثمار في الأسهم أو السندات. إن رسوم الأسهم الخاصة من بين الأعلى في صناعة الخدمات المالية.
تفرض الشركات عادة رسوم إدارة تبلغ 2 في المائة و20 في المائة من الأرباح فوق أدنى معدل لعائد الاستثمار.
"سيكون من الأصعب على الأسهم الخاصة إنتاج هذه العوائد لعدم توافر الرفع المالي الرخيص"، كما قال جون ليتل، الرئيس الجديد لشركة لوكال بينشنز بارتنرشب إنفستمنت، التي تدير 24 مليار جنيه استرليني من معاشات السلطة المحلية التقاعدية النقدية. وأضاف أن نموذج رسوم الصناعة "صعب التبرير".
من جانبه، ذكر نظام تقاعد المعلمين في ولاية كاليفورنيا ونظام التقاعد العام لموظفي ولاية كاليفورنيا "كالبيرس" - اثنان من أكبر صناديق معاشات التقاعد الأمريكية للقطاع العام - الشهر الماضي أن محافظهم للأسهم الخاصة حققت عوائد سلبية في آخر عام مالي، حتى مع ارتفاع الأسواق العامة.
وفقا لـ"كالبيرس"، مبادرته الأساسية لتخفيض التكاليف كانت بزيادة الاستثمار المشترك، دون رسوم الإدارة والفائدة المنقولة، "إلى جانب شركائنا في الفرص عالية الثبات". أضاف الصندوق أنه توقع أن تتفوق الأسهم الخاصة على أسواق الأسهم العامة على مدى خمسة أعوام، وأنه بقي "ملتزما" لفئة الأصول.
يتعين على بعض شركات الأسهم الخاصة أن تصبح أكثر إبداعا.
لتعزيز حجم صندوق استثمارات ثانوية أطلق العام الماضي، أبرمت شركة الأسهم الخاصة العملاقة تي بي جي صفقة غير اعتيادية أعطت صندوق المعاشات التقاعدية الكندي ألبيرتا إنفستمنت مانجمنت كوربوريشن حصة في تدفق رسوم الإدارة للصندوق مقابل الالتزام بالاستثمار.
على الرغم من الامتيازات من صناعة الأسهم الخاصة، من المرجح أن يخيب أمل المستثمرين الذين يأملون أن ينتهي نهج 22 "2 في المائة رسوم الإدارة و20 في المائة رسوم الأداء". السلسلة الحالية من الحوافز هي طريقة لحماية نظام رسوم تغير بعض الشيء على مر العقود القليلة الماضية، وفقا لجابرييل جوزيف، شريك في شركة الاستشارات ريد بارتنرز.
"لا يوجد كثير من التخفيض الصريح لكن هناك تخفيضا سريا"، مثل الاستثمار المشترك الخالي من الرسوم. ما لم نره هو تغير كثير في الرسوم الرئيسة"، كما قال جوزيف.