قطاع الأسمنت: بين "حانة ومانة" ضاعت الحالة

عام 2006 شكل بكل المعايير نقطة تحول غير منطقية في سوق الأسهم من حيث التفاوت في الأداء. ولعل تراجع الربع الرابع في القطاع كما سنستعرض فيما بعد لا توجد له تفسيرات واضحة من زاوية سعر المنتج أو انخفاض حجم الإنتاج نتيجة للصيانة أو لأي أسباب أخرى لن تتضح حتى تنشر التقارير السنوية ويعرف منها وقد تتم التغطية لأن البيانات ستعكس متوسط السنة وليس التفاوت الربعي, خاصة الربع الأخير مصدر القلق.
استطاع القطاع أن يختم عام 2006 ككل بنتائج أفضل مقارنة بعام 2005 من زاوية الربحية والإيرادات ولكن السوق كانت لها نظرة أخرى, كما سنتناول. الزاوية المهمة هي أسلوب عمل السوق وقدرتها على الحكم الصحيح وتفاعل آليتها مع الأحداث. فالتسعير الصحيح للسوق حيوي، خاصة للمتعاملين فيها وللشركات العاملة فيها. وجود الخلل عادة ما يكون له ثمن كبير يتحمله المستثمرون والشركات وعلى الجانبين الإيجابي والسلبي فالمتعامل مع السوق عادة ما يكون هدفه الربح الذي يتكون من مصدرين, الربح الموزع والنمو الرأسمالي في السعر. وخلل التسعير عادة ما يؤثر في بعد مهم مما يؤثر في الطلب على الأسهم, وبالتالي قدرة الشركات على التمول. لذلك يجب أن نحرص على دقة السوق في التفاعل والتسعير وتقليل حجم الذبذبات القوية غير الملائمة, التي أحيانا تكون نتاج الإفصاح وضعف المعلومات المتاحة ودقة البيانات, وهو ما نعانيه في هذا القطاع من إخفاء معلومات من قبل البعض مما يؤثر في القدرة على التسعير. من المفروض أن السماح للشركة بالتداول يتطلب معايير إفصاح وبيانات أعمق حتى نلغي أي مجال لتسريب المعلومة ولعدم الدقة في التسعير.

المتغيرات المستخدمة
كالعادة سيتم التعامل مع السعر وربح الشركة وإيرادها من خلال النمو الربعي (نمو الربع الحالي مقارنة بالسابق) والنمو المقارن (نمو الربع الحالي بالربع المماثل من العام الماضي). كما سيتم الربط بين السعر والربح في مكرر الربح والربح والإيراد في هامش صافي الربح ودرجة التحسن فيه. وسيتم إلقاء الضوء على دور المصادر الأخرى في دعم الربحية للشركات. المتغيرات السابقة توجهنا للتعرف على كفاءة السوق وسلامة توجهها من خلال العلاقة بين الربح والإيراد والسعر, وبالتالي توجهها نحو الاتجاه الصحيح من عدمه.

قطاع الأسمنت في عام 2006
الاتجاه التصاعدي في الربح عام 2006 كان واضحا مقارنة بعام 2005 مع التشابه في اتجاهات الربع الرابع حيث نما الربع الرابع سلبا بنحو 35.66 في المائة وكانت بيانات النمو المقارن وخلال الفترة واضحة وتظهر معدلات نمو جيدة. لذلك انتهى العام ربحيا بنمو بلغ 27 في المائة وهو مختلف عما تم في العام الماضي الذي نما بنحو 7 في المائة. الإيرادات كما هي الأرباح نمت باختلاف أن الربع الرابع نما مقارنا بمعدل سالب. كما أن العام انتهى بصورة جيدة وبمعدل نمو أقل من الربحية مما يعكس وضعا جيدا في أداء قطاع الأسمنت خلال وكل العام وإن كانت نتائج الربع الرابع أقل ولكن الربع الأول ونتائجه خلال 2007 تلغي الغموض الحالي. كما أن هامش صافي الربح عكس نتائج إيجابية تدعم بصورة قوية تحسن الربحية ونموها فالنتائج المقارنة والكلية سالبة وإن كانت نتائج الربع الأخير سالبة ولكن تفسر بهبوط المبيعات. ولكن يبقى تفاعل السوق مع النتائج في ظل الوضع السائد والنمو المتوقع طالما أن الوضع العام للاقتصاد السعودي إيجابي والذي يعتمد على أسواق الطاقة. المؤشر خالف الاتجاه الإيجابي حيث كان النمو المقارن سالبا من الربع الثاني وكان النمو الربعي سالبا أيضا. وبالتالي وعلى وتيرة العام نجدها سالبة وبمعدلات مرتفعة. والسؤال هل المستقبل قاتم؟ وهل الشركات فقدت القدرة على التحسن والنمو؟ الإجابة تكمن في الهبوط الكبير للمؤشر وكأنها تدعم الإجابة بنعم.

أسمنت اليمامة
الربع الرابع شهد هبوط نمو ربحية "أسمنت اليمامة" ربعيا ومقارنا وبمعدلات مرتفعة وفي الاتجاهات نفسها هبطت الإيرادات ربعيا ومقارنا ولكن السعر اتجه الاتجاه نفسه وهبط بمعدلات أعلى وكانت النتيجة تحسن مكرر أرباح الشركة وهبطت بصورة كبيرة وبلغت 17.63 مرة. ولم تلعب الإيرادات الأخرى دورا مهما في دعم الربحية وكان دورها كما يجب محدودا ومن مصادر تختلف عن السوق ككل الذي ركز على الاستثمار في سوق الأسهم. كليا بلغت أرباح الشركة 601 مليون ريال وإيراداتها 1021 مليون ريال تقريبا بنمو 21 في المائة و4.58 في المائة على التوالي وبتحسن ونمو في هامش الربح بلغ 15 في المائة.

أسمنت الشرقية
الربع الرابع شهد هبوط نمو ربحية "أسمنت اليمامة" ربعيا وحقق نموا مقارنا كبيرا وبمعدلات مرتفعة وفي الاتجاهات نفسها هبطت الإيرادات ربعيا وكذلك مقارنا ولكن السعر اتجه سالبا في الفترة السابقة والمقارنة وهبط بمعدلات أعلى وكانت النتيجة تحسن مكرر أرباح الشركة وهبطت بصورة كبيرة وبلغت 13.72 مرة. ولم تلعب الإيرادات الأخرى دورا مهما في دعم الربحية وكان دورها كما يجب محدودا ومن مصادر تختلف عن السوق ككل الذي ركز على الاستثمار في سوق الأسهم. كليا بلغت أرباح الشركة 446 مليون ريال وإيراداتها 811 مليون ريال تقريبا بنمو 49 في المائة و37 في المائة على التوالي وبتحسن ونمو في هامش الربح بلغ 8.69 في المائة.

الأسمنت العربية
الربع الرابع شهد هبوط نمو ربحية "الأسمنت العربية" ربعيا ومقارنا وبمعدلات مرتفعة وفي الاتجاهات نفسها هبطت الإيرادات ربعيا ولكن نمت إيجابا مقارنا ولكن السعر اتجه الاتجاه نفسه ربعيا ومقارنا وهبط بمعدلات أعلى وكانت النتيجة تحسن مكرر أرباح الشركة وهبطت بصورة كبيرة وبلغت 14.52 مرة. ولم تلعب الإيرادات الأخرى دورا مهما في دعم الربحية وكان دورها كما يجب محدودا ومن مصادر تختلف عن السوق ككل الذي ركز على الاستثمار في سوق الأسهم. كليا بلغت أرباح الشركة 333 مليون ريال وإيراداتها 774 مليون ريال تقريبا بنمو 0.14 في المائة و9.12 في المائة على التوالي مما أثر سلبا في هامش الربح وهبط بنحو 8.23 في المائة, وهي الشركة الوحيدة التي تفاعلت سلبا مقارنة بغيرها من الشركات.

الأسمنت السعودي
الربع الرابع شهد هبوط نمو ربحية الأسمنت السعودي ربعيا بنسبة بسيطة وارتفع مقارنا بمعدلات مرتفعة وفي الاتجاهات نفسها هبطت الإيرادات ربعيا وارتفعت مقارنا ولكن السعر اتجه الاتجاه نفسه وهبط بمعدلات أعلى وكانت النتيجة تحسن مكرر أرباح الشركة وهبطت بصورة كبيرة وبلغت 15.75 مرة. ولم تلعب الإيرادات الأخرى دورا مهما في دعم الربحية وكان دورها كما يجب محدودا ومن مصادر تختلف عن السوق ككل الذي ركز على الاستثمار في سوق الأسهم. كليا بلغت أرباح الشركة 637 مليون ريال كثاني أعلى رقم وإيراداتها 1199 مليون ريال تقريبا بنمو 32 في المائة و22 في المائة على التوالي وبتحسن ونمو في هامش الربح بلغ 8 في المائة.

أسمنت تبوك
الربع الرابع شهد هبوط نمو ربحية أسمنت تبوك ربعيا ومقارنا وبمعدلات مرتفعة وفي الاتجاهات نفسها هبطت الإيرادات ربعيا ولكن نمت مقارنا والسعر اتجه الاتجاه نفسه وهبط بمعدلات أعلى ربعيا ومقارنا وكانت النتيجة تحسن مكرر أرباح الشركة وهبطت بصورة كبيرة وبلغت 13.59 مرة. ولم تلعب الإيرادات الأخرى دورا مهما في دعم الربحية وكان دورها كما يجب محدودا ومن مصادر تختلف عن السوق ككل الذي ركز على الاستثمار في سوق الأسهم. كليا بلغت أرباح الشركة 217 مليون ريال وإيراداتها 390 مليون ريال تقريبا بنمو 41 في المائة و26 في المائة على التوالي وبتحسن ونمو في هامش الربح بلغ 12 في المائة.

أسمنت الجنوب
الربع الرابع شهد هبوط نمو ربحية أسمنت الجنوب ربعيا ونما وبمعدلات مرتفعة ونما مقارنا إيجابا وفي الاتجاهات نفسها هبطت الإيرادات ربعيا وارتفعت مقارنا ولكن السعر اتجه سلبا حيث هبط بمعدلات أعلى وكانت النتيجة تحسن مكرر أرباح الشركة وهبطت بصورة كبيرة وبلغت 16.48 مرة. ولم تلعب الإيرادات الأخرى دورا مهما في دعم الربحية وكان دورها كما يجب محدودا ومن مصادر تختلف عن السوق ككل الذي ركز على الاستثمار في سوق الأسهم. كليا بلغت أرباح الشركة 624 مليون ريال وإيراداتها 1074 مليون ريال تقريبا بنمو 1.5 في المائة وهبوط 9.27 في المائة على التوالي وبتحسن ونمو في هامش الربح بلغ 12 في المائة.

أسمنت القصيم
الربع الرابع شهد هبوط نمو ربحية أسمنت القصيم ربعيا وبمعدلات مرتفعة ونما مقارنا ايضا سلبا وفي الاتجاهات نفسها هبطت الإيرادات ربعيا وهبطت مقارنا والسعر اتجه سلبا حيث هبط بمعدلات أعلى وكانت النتيجة تحسن مكرر أرباح الشركة وهبطت حتى بلغت 22.46 مرة. ولم تلعب الإيرادات الأخرى دورا مهما في دعم الربحية وكان دورها كما يجب محدودا ومن مصادر تختلف عن السوق ككل الذي ركز على الاستثمار في سوق الأسهم. كليا بلغت أرباح الشركة 315 مليون ريال وإيراداتها 540 مليون ريال تقريبا بنمو 12 في المائة و0.5 في المائة على التوالي وبتحسن ونمو في هامش الربح بلغ 11.5 في المائة.

أسمنت ينبع
الربع الرابع شهد هبوط نمو ربحية أسمنت ينبع ربعيا ونما وبمعدلات مرتفعة ونما أيضا مقارنا سلبا وفي الاتجاهات نفسها هبطت الإيرادات ربعيا وهبطت مقارنا ولكن السعر اتجه سلبا حيث هبط بمعدلات أعلى وكانت النتيجة تحسن مكرر أرباح الشركة وهبطت بصورة كبيرة وبلغت 9.73 مرة. ولم تلعب الإيرادات الأخرى دورا مهما في دعم الربحية وكان دورها كما يجب محدودا ومن مصادر تختلف عن السوق ككل الذي ركز على الاستثمار في سوق الأسهم. كليا بلغت أرباح الشركة 788 مليون ريال وإيراداتها 1315 مليون ريال وهي الأعلى بين الشركات وبنمو 73 في المائة و67 في المائة على التوالي وبتحسن ونمو في هامش الربح بلغ 4 في المائة.

مسك الختام
النتائج الكلية إيجابية لقطاع الأسمنت ولكن يبقى السؤال: ماذا حدث في الربع الرابع حتى رأينا الوضع يتبدل ولم تتكرم أي شركة بإيضاح أو إجابة لسبب الهبوط والتغير مع أن ذلك كان مهما للسوق؟ وكالعادة هل هي تسريب معلومات أو أن السوق تجاوبت سلبا على الرغم من الوضع الكلي.