وضعت مجموعة سليمان الحبيب للخدمات الطبية أكبر مزود لخدمات الرعاية الصحية في المنطقة مستثمريها أمام معادلة استثمارية تعرف بـ "ضريبة النمو"، حيث دفعت التوسعات إلى تأكل الربحية بشكل واضح خلال الفصول الخمسة الماضية على أقل تقدير، لتعلن الشركة اليوم أول تراجع في الأرباح منذ إدراجها في السوق الرئيسية عام 2020.

حققت المجموعة أرباحا أقل من متوسط توقعات المحللين، بعد إعلانها عن تراجع أرباحها بنحو 10% لتصل إلى 503 ملايين ريال، إلا أن الإيرادات هي الأخرى تباطأت بشكل واضح خلال الفترة لتنمو بأدنى وتيرة منذ إدراجها بنحو 8.8% لتصل إلى 3.4 مليار ريال، ما يبرز تحديات إضافية تواجه نمو الإيرادات.

تستهلك التوسعات الضخمة التي نفذتها المجموعة خلال العامين الماضيين (متمثلة في 6 مستشفيات جديدة في الرياض، جدة، والخرج) مخصصات محاسبيه منذ اليوم الأول لتشغيلها، بغض النظر عن معدل إشغالها الفعلي، ما أدى إلى زيادة التكاليف الثابتة. كما شكلت تكاليف التمويل المرتفعة لدعم هذه التوسعات في ظل بيئة أسعار الفائدة الحالية ضغطاً إضافياً على الأرباح.

لم تبلغ المستشفيات الجديدة نقطة التعادل التشغيلي بعد، وبالتالي لم تسهم بشكل كامل في الإيرادات. وفي قطاع الرعاية الصحية في السعودية، تحتاج المنشأة الجديدة عادة من 18 إلى 36 شهرا للوصول إلى مستويات الإشغال المطلوبة، وهو ما يعني أن معظم التوسعات لا تزال في منتصف هذه الدورة أو أولها.

تزامنت فترة الربع الأول مع شهر رمضان المبارك الذي يشهد عادة تراجعا في الزيارات الاختيارية وتأجيل لبعض الإجراءات الجراحية، ومع ذلك، فإن حجم التراجع كان أكبر من الأثر الموسمي المعتاد، ما يشير إلى عوامل أخرى مثل زيادة المنافسة في القطاع، إضافة إلى التحديات المرتبطة بشركات التأمين، مع الأخذ في الحسبان أن عملاء التأمين يمثلون 76% من إيرادات المجموعة للعام الماضي.

نفذت المجموعة واحدة من أضخم عمليات التوسع في قطاع الرعاية الصحية بالمنطقة، تحت إستراتيجية النمو المستمر، حيث أضافت سعة سريرية تبلغ 1200 سرير في عام 2024 من خلال مستشفى الفيحاء بجدة، مستشفى الصحافة ومستشفى صحة المرأة بالرياض، تلتها إضافة 800 سرير في مستشفى الحمراء، مستشفى الخرج، ومستشفى المحمدية، وذلك خلال العام الماضي.

هذا الارتفاع في الطاقة الاستيعابية، يبرز إستراتيجية التوسع والنمو للاستحواذ على حصة سوقية أكبر في مناطق حيوية، إلا أنه يأتي بتكلفة تشغيلية ومالية تثقل كاهل النتائج على المدى القصير.

ووفقا للتحليل، فقد أثرت مصروفات التشغيل للمستشفيات الجديدة في هوامش الربحية، التي تراجعت بنحو 5 نقاط مئوية تقريبا، ليبلغ هامش الدخل الإجمالي 27.8%، وهو دون معدل الهامش آخر 5 سنوات، بينما تراجع الهامش الصافي 3 نقاط مئوية إلى 14.6%.

أما هامش الربح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك ظل أكثر مقاومة نسبيا بعد تراجعه بنحو نقطة مئوية واحدة، ما يبرز زيادة في مصاريف التشغيل ولا سيما في المستشفيات الجديدة، إضافة إلى أن الزيادة في الإيرادات المحققة من المشاريع الجديدة لا تزال ضعيفة، وهو أمر طبيعي كونها في مراحل التشغيل الأولى.