تكبدت شركة "ستراتيجي" خسارة غير محققة بقيمة 17.44 مليار دولار في الربع الرابع، نتيجة تراجع قيمة محفظتها من العملات المشفرة البالغة نحو 63 مليار دولار، التي يقودها مايكل سايلور.

اعتمدت الشركة العام الماضي معايير محاسبية جديدة تلزمها بإدراج القيمة السوقية العادلة لحيازاتها من "بتكوين" ضمن أرباحها، ما أدى إلى تقلبات بمليارات الدولارات بين الأرباح والخسائر خلال الأرباع الثلاثة السابقة.

في الفترة المماثلة من العام الماضي، سجلت "ستراتيجي" صافي خسارة بلغ 670.8 مليون دولار، أو 3.03 دولار للسهم. كما أفادت الشركة، ومقرها تايسنز كورنر بولاية فرجينيا، في إفصاح قدمته إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأميركية يوم الإثنين، بأنها حققت فائدة ضريبية مؤجلة بقيمة 5 مليارات دولار في الربع الأخير.

تأتي هذه الخسارة بمليارات الدولارات في مرحلة حاسمة بالنسبة لشركة البرمجيات التي تعود إلى حقبة "فقاعة الدوت كوم"، وتحولت إلى وكيل استثماري يعتمد على الديون في "بتكوين".

بدأ المستثمرون يبدون فتوراً تجاه نموذج "شركة الخزانة" الذي ابتكره سايلور، المؤسس المشارك ورئيس مجلس الإدارة، قبل أكثر من خمس سنوات. وبعد أن تفوقت أسهم الشركة، التي كانت تُعرف سابقاً باسم "مايكروستراتيجي"، على المؤشرات القياسية لسنوات، تراجعت بنسبة 48% خلال عام 2025.

أثار هذا التراجع في سعر السهم مخاوف من اضطرار "ستراتيجي" إلى بيع جزء من حيازاتها من "بتكوين" لتغطية التكاليف المستقبلية مثل توزيعات الأرباح المتزايدة ومدفوعات الفائدة؛ نظراً لأن العملة المشفّرة لا تدر دخلاً، في حين أن نشاط البرمجيات لدى الشركة لا ينتج تدفقات نقدية إيجابية تُذكر.

ولتهدئة تلك المخاوف، أنشأت الشركة احتياطياً نقدياً في الأول من ديسمبر الماضي من خلال بيع أسهم عادية، وبلغت قيمة هذا الاحتياطي 2.25 مليار دولار حتى الرابع من يناير.

بدأ سايلور شراء "بتكوين" في عام 2020 كوسيلة للتحوط ضد التضخم، لكنه ليس الوحيد الذي يواجه خسائر ضخمة عقب الانهيار الذي شهدته أسعار العملات المشفرة في الربع الرابع.

خلال العام الماضي، تبنّت العديد من الشركات العامة نهج "ستراتيجي" في تجميع الأصول الرقمية واستقطاب المستثمرين الراغبين في التعرض المموّل بالديون لقطاع العملات المشفرة عبر سوق الأسهم.

ارتفعت أسهم شركات مثل "بت ماين إمرجن تكنولوجيز" (BitMine Immersion Technologies Inc) المدعومة من توماس لي، قبل أن تهوي خلال فترة تراجع الأصول الرقمية. هذه الشركات تخضع أيضاً لمعايير المحاسبة نفسها القائمة على القيمة السوقية العادلة.

في غضون ذلك، تواجه "ستراتيجي" تهديداً جديداً لثقة المستثمرين؛ إذ تقترب القيمة المؤسسية للشركة من الانخفاض إلى ما دون قيمة محفظتها من "بتكوين" للمرة الأولى منذ أكثر من عامين، ما يسلط الضوء على الشكوك المتزايدة حول استدامة نموذج "الخزانة المؤسسية". بلغت القيمة المؤسسية للشركة، التي تشمل المديونية والقيمة الاسمية الإجمالية لأسهمها الممتازة الدائمة، نحو 63 مليار دولار، وفق بيانات أعدتها الشركة.

تراجعت أسهم "ستراتيجي" بنحو 70% من أعلى مستوى سجلته في نوفمبر 2024، ما أدى إلى انخفاض نسبة القيمة السوقية المعدّلة للشركة، التي تقيس القيمة السوقية والديون مقارنة بحيازات العملات المشفرة، إلى ما يزيد قليلاً عن 1.

شكّل ذلك العلاوة السعرية التي كان المستثمرون مستعدين لدفعها للسهم، والتي تعدّ الركيزة الأساسية في حجة سايلور لاعتماد استراتيجية شراء "بتكوين".

خلال الأيام السبعة المنتهية في 4 يناير، اشترت "ستراتيجي" نحو 1286 وحدة من "بتكوين" بقيمة تقارب 116.3 مليون دولار، ممولة من عائدات بيع الأسهم العادية، وفقاً للإفصاح الصادر يوم الإثنين. تمتلك الشركة حالياً 673783 وحدة من "بتكوين"، تم شراؤها بسعر متوسط يبلغ 75026 دولاراً للوحدة.

ارتفعت أسهم "ستراتيجي" بنحو 5%، بينما صعدت "بتكوين" بنسبة 3.5% إلى 94421 دولاراً.