آندي هوم

يسود في الأوساط الصينية اعتقاد بأن المعادن هي السلعة الرائجة المقبلة. كل ما تحتاجه للانضمام إلى موجة الصعود هو حساب تداول إلكتروني، ورأس مال مبدئي، وإمكانية الوصول إلى غرفة دردشة مناسبة على تطبيق وي تشات للتواصل مع متداولين ذوي توجهات مماثلة.

تكافح بورصات المعادن الصينية منذ شهرين لاحتواء التدفق الهائل وغير المسبوق للسيولة الناجم عن جنون المعادن المتنامي.

رفعت بورصتا شنغهاي وجوانجتشو للعقود الآجلة هوامش الربح وشددتا قواعد التداول 38 مرة للحفاظ على النظام.

وشملت هذه التدخلات مجموعة واسعة من المعادن، من المعادن النفيسة كالذهب والفضة إلى المدخلات الصناعية مثل النيكل والليثيوم.

للصين تاريخ طويل من جنون المعادن في أسواق غير معروفة كالحديد والسيليكون، لكن لم يسبق لها مثيل بهذا الحجم.

علاوة على ذلك، اجتاحت حمى المعادن بقية أنحاء العالم. أدى التدافع المضاربي إلى تقلبات حادة في سوق الفضة، بل وزعزع استقرار الذهب الذي يُعتبر ملاذًا آمنًا.

زخم هائل

سجلت بورصة شنغهاي للعقود الآجلة مستويات قياسية من نشاط التداول في عديد من عقود المعادن خلال شهر يناير.

تجاوزت كميات القصدير مليون طن متري في يوم واحد، مع تسارع السعر إلى مستويات قياسية جديدة. وهذا يزيد على ضعف الاستهلاك العالمي السنوي الفعلي.

يشكل تدفق المستثمرين الأفراد قوة دافعة هائلة، فكل ارتفاع في الأسعار يغذي الموجة التالية مع انضمام مزيد من الأموال إلى الاتجاه الصعودي. يتم إغلاق مراكز البيع المكشوفة التي يحتفظ بها المضاربون الصناعيون، ما يزيد من حدة الارتفاع.

خارج الصين، لم تشهد سوى الفضة ارتفاعات هائلة مماثلة في الماضي، أبرزها في 2021، عندما أطلق منتدى ريديت موجة من عمليات الشراء الفردية سعيًا وراء فرصة بيع وهمية.

لا عجب إذن أن تكون الفضة مرة أخرى أكثر الأسواق تقلبًا في الأيام الأخيرة. لكن هذه الظاهرة آخذة في الانتشار.

لم يصاحب الارتفاع الكبير في سعر عقد النحاس في بورصة شيكاغو التجارية في أواخر يناير، الذي بلغ مستوى قياسيًا قدره 6.58 دولار للرطل، أي زيادة ملحوظة في مراكز الشراء التي تديرها الأموال. بل كان النشاط الحقيقي يجري في عقود بورصة شيكاغو التجارية الأصغر حجمًا والموجهة مباشرةً للمستثمرين الأفراد.

شهد عقد النحاس المصغر، الذي يبلغ حجمه 2500 رطل، أي عُشر حجم العقد الرئيسي، ارتفاعًا هائلًا في حجم التداول من 369 ألف عقد في ديسمبر إلى 969 ألف عقد في يناير. وهذا يعادل أكثر من مليون طن متري من المعدن. وشهد عقد الذهب المصغر قفزة مماثلة في النشاط بعد انطلاقه بقوة في منتصف العام الماضي تقريبًا. وتتدفق موجة من أموال الاستثمار إلى خيارات المعادن وكذلك العقود الآجلة.

سجل عقد خيار النحاس في بورصة شيكاغو التجارية، والذي يوفر رهانًا ثنائيًا بسيطًا على السعر الأساسي، أحجام تداول بلغت حوالي 83 ألف عقد في ديسمبر ويناير، أي أكثر من إجمالي التداول منذ إطلاق المنتج في سبتمبر 2022. تعمل الخيارات كمحفزات للارتفاعات القوية بالفعل.

مع سعي الجميع لاقتناص خيارات الشراء، التي تمنح حق الشراء، يضطر البائعون إلى التحوط من مخاطرهم عن طريق الشراء في السوق الصاعدة.

يخلق هذا التحوط باستخدام دلتا حلقة تغذية راجعة آلية، تستمر حتى يتغير الزخم، وعندها تبدأ العملية بالانعكاس حيث يعيد من باعوا الخيارات بيع خياراتهم في السوق الهابطة. قد يكون الارتداد حادًا، كما اكتشف مستثمرو الفضة أخيرا.

فخ السيولة

هيأت عوامل مثل التفاؤل المفرط، إضافة إلى الرافعة المالية للخيارات، الظروف لكل من الارتفاع الحاد في أسعار المعادن الثمينة والانخفاض الحاد اللاحق. ينبغي أن تحمي احتياطيات البنوك المركزية الذهب من تقلبات السوق الحادة، لكنه في نهاية المطاف سلعة مادية محدودة.

يُقدّر محللو سيتي أنه في حال زاد المستثمرون مشترياتهم من الذهب من 300-400 مليار دولار سنويًا حاليًا إلى تريليوني دولار، فقد يتجاوز سعره 10 آلاف دولار للأونصة.

قد يبدو هذا مبلغًا ضخمًا، لكن زيادة مشتريات الذهب من تريليون دولار إلى تريليوني دولار لا تمثل سوى جزء من ستمائة من ثروة الأسر العالمية، وفقًا لسيتي.

إذا كان الذهب نفسه عرضةً لتأثيرات السوق القوية، فكيف سيكون الحال مع أسواق المعادن الصناعية الأصغر حجمًا، مثل النيكل والقصدير؟

لهذا السبب، تتخذ الصين، أكبر منتج ومستهلك للمعادن الصناعية في العالم، إجراءات أكثر صرامة لمنع تقلبات السوق الورقية من التأثير سلبًا في سلاسل التوريد الحقيقية.

تصادم موضوع وفكرة رئيسية

يمثل شهر يناير ذروة التقلبات المعدنية التي شهدتها أسواق المعادن، حيث تلاقت فيها فكرتان استثماريتان قويتان. يدفع الخوف من "انخفاض قيمة" الدولار المستثمرين، سواءً كانوا مؤسسات أو أفرادًا، إلى تنويع استثماراتهم في الأصول المادية.

في الوقت نفسه، كانت المعادن تجذب اهتمام المستثمرين بالفعل نظرًا لدورها المحوري في كلٍ من التحول الطاقي واتجاهات إنترنت الأشياء الكبرى.

وقد مثّلت الفضة، وهي معدن نفيس وصناعي في آنٍ واحد، نقطة التقاء بين إستراتيجيات الاستثمار الكلية والجزئية.

في عالم وسائل التواصل الاجتماعي الجديد

تحوّلت هذه المواضيع المعدنية المتضاربة إلى ميمات على الإنترنت، تضخمت بفعل منتديات مثل وي تشات في الصين وريديت في الغرب. ونتيجةً لذلك، نشهد إقبالاً استثمارياً غير مسبوق على المعادن، النفيسة منها وغير النفيسة، على مستوى العالم. ومن غير المرجح أن يهدأ هذا الإقبال قريباً. يبدو أن مزيدا من الاضطرابات أمرٌ لا مفر منه حتى تهدأ هذه الموجة إن هدأت.

كاتب اقتصادي ومحلل مالي في وكالة رويترز