افتقر التدخل الأمريكي الياباني المشترك الأسبوع الماضي لدعم الين إلى القوة الكاملة لمجموعة السبع، وهو غيابٌ لا يقل دلالة عن العملية نفسها. فقد استُبدل استعراض القوة العالمي المنسق باتفاق ثنائي، ما أضعف الجهود وقلّل من الآمال في التوصل إلى "صفقة كبرى" بشأن أسعار الصرف. وقد كُتبت تحليلاتٌ كثيرة حول توقيت وأسباب هذا الإجراء المشترك لشراء الين.

وتحدث كلٌ من وزير الخزانة الأمريكي سكوت بيسنت ونظيرته اليابانية ساتسوكي كاتاياما علنًا عن هذه الخطوة وتفاصيلها ونواياها المختلفة. وقد حافظ الين على جزء كبير من انتعاشه الأولي وسط مخاوف من تكرار التدخلات المحتملة. ومع ذلك، لا تزال أسواق العملات تواجه أسئلةً أكثر من الإجابات.

هل ستتعزز هذه الخطوة برفع بنك اليابان لأسعار الفائدة بشكل أكبر؟ ولماذا كانت واشنطن قلقة للغاية بشأن تأثير تدخل ياباني واسع النطاق على سوق سندات الخزانة الأمريكية؟ بصفتها أكبر حائز أجنبي لسندات الخزانة الأمريكية، ربما اضطرت اليابان إلى تسييل بعض حيازاتها لتمويل حملة بيع مكثفة ومطولة للدولار في وقت يشهد تقلبات في أسواق السندات.

ربما يكون بيسنت قد حسب أن مشاركة الولايات المتحدة - من خلال تزويد الاحتياطي الفيدرالي اليابان بالدولار عبر عمليات إعادة الشراء، بينما تبيع الولايات المتحدة اليورو بدلاً من الدولار - من شأنها أن تقلل من هذا الخطر. ولكن إذا كان الهدف ببساطة هو كبح الضعف المفرط والمضاربة على الين عند أدنى مستوياته في 40 عامًا - وهو هدف يُفترض أن تشترك فيه جميع دول مجموعة السبع - فلماذا لم تشارك المجموعة بأكملها لتعزيز موقفها؟ ما يُشير إليه ذلك بشأن العلاقات داخل المجموعة والتراجع عن التعددية في واشنطن، وربما طوكيو، واضحٌ جليّ، حتى وإن كان ينسجم مع انسحاب الرئيس الأمريكي دونالد ترمب على مدى 18 شهرًا من التحالفات التجارية والدبلوماسية والعسكرية العالمية.

وباستثناء اتفاقيتي بلازا واللوفر الشهيرتين في ثمانينيات القرن الماضي، اللتين أضعفتا الدولار ثم استقرتاه، فإن معظم الإجراءات المنسقة لتهدئة أسعار الصرف بين الاقتصادات الغربية الكبرى بدأت بصدمة جولة مجموعة السبع، على الأقل منذ ظهور اليورو قبل 27 عامًا.

وكان آخر تدخل منسق في الين هو بيع العملة بعد ارتفاعها بشكل خطير استجابةً للزلزال والتسونامي المدمرين 2011. وقد لعبت دول مجموعة السبع دورًا في ذلك. أما آخر إجراء مشترك لشراء الين فكان 1998 خلال الأزمة الآسيوية. كانت تلك جولة ثنائية مع واشنطن، جرت قبيل تأسيس اليورو 1999.

ومع ذلك، عملت البنوك المركزية الرئيسية الثلاثة لمجموعة السبع معًا لتوفير دعم السيولة بعد الصدمات السوقية بشكل عام.

صدمة مجموعة السبع: ربما تكون المشاكل المبكرة لليورو أفضل مثال على ذلك، باستثناء الين. فقد أدت الخسائر الحادة والمستمرة مقابل الدولار والين بعد تأسيس اليورو 1999 إلى تدخل البنك المركزي الأوروبي في أواخر 2000 لكن تلك الحملة بدأت أيضًا بضربة قاضية جماعية من مجموعة السبع: عمليات شراء مشتركة لليورو سمحت للبنك المركزي الأوروبي بمواصلة العمل بالعملة الموحدة الجديدة، وفي نهاية المطاف، وضع حد لها.

في الأسبوع الماضي، كان غياب أعضاء آخرين في مجموعة السبع لافتًا للنظر، لا سيما أن الولايات المتحدة باعت اليورو مقابل الين كجزء من العملية دون أي مشاركة أوروبية. عندما تواصلنا مع متحدث باسم البنك المركزي الأوروبي، امتنع عن التعليق، على الرغم من أن مصدراً مطلعاً على الأحداث أفاد بأن البنك المركزي الأوروبي كان على اتصال مع الاحتياطي الفيدرالي بشأن هذه المسألة. وهذا لا يوحي بوجود تنسيق يُذكر، ويبدو أن التواصل جاء بعد فوات الأوان. وبالمثل، لم يصدر أي بيان بشأن هذه المسألة من صندوق النقد الدولي، المكلف بمراقبة سياسات أسعار الصرف والاختلالات الخارجية.

ومن الجدير بالذكر أيضاً أن قمم واجتماعات مجموعة السبع التي ترأستها فرنسا هذا العام لم تتطرق إلا قليلاً، أو لم تتطرق إطلاقاً، إلى تنسيق أسعار الصرف، باستثناء إشارات موجزة إلى المصطلحات القياسية المتعلقة بالتقلبات المفرطة الواردة في البيانات الختامية منذ 2017.

وجاء في ختام قمة إيفيان لمجموعة السبع بشأن الاقتصاد العالمي والاختلالات التجارية العالمية في يونيو: "نؤكد أيضاً التزاماتنا الحالية بشأن أسعار صرف مجموعة السبع". لم يُوحِ هذا بأن القادة - أو وزراء ماليتهم في الشهر السابق - قد خصصوا وقتاً كافياً لهذه المسألة، على الرغم من أن الين كان يتجه بالفعل نحو أدنى مستوياته في 40 عاماً. لذا، يبدو أن إدارة ترمب، التي ترفض صراحةً التعددية، تُفضّل اتباع نهجها الخاص: المفاوضات الثنائية بدلاً من الاتفاقيات العالمية الكبرى.

 ولعل اليابان، بقيادة رئيسة الوزراء سناء تاكايتشي، تنظر إلى الأمر بالمثل. فمن المؤكد أن كلا البلدين مُلزم بإحدى عشرات الاتفاقيات التجارية الثنائية التي أبرمتها حملة ترمب الأحادية لفرض الرسوم الجمركية العام الماضي. بل إن تعهد اليابان المقابل باستثمار نصف تريليون دولار من الولايات المتحدة لضمان هدنة الرسوم الجمركية ربما يكون قد ساهم في الضغط المفرط على الين في المقام الأول.

كما أوضح بيسنت، كان هناك أيضاً بُعد إقليمي. فخطر مزيد من الضعف يُؤثر سلبًا في عملات الشركاء التجاريين الإقليميين، مثل الوون الكوري الجنوبي، في سعيهم للحفاظ على قدرتهم التنافسية مع الشركات اليابانية. يُعد اليوان الصيني الأهم في هذا الصدد، ولكنه يقع خارج نطاق مجموعة السبع.

ولن يدخل هذا الأمر حيز النقاش الجماعي إلا عندما تجتمع مجموعة العشرين، المهمشة بدورها، في ميامي في ديسمبر. على أي حال، يبدو أن القوى الكبرى في مجموعة السبع قد التزمت الصمت في سوق الصرف الأجنبي، وقد تستوعب أسواق العملات ذلك مع مرور الوقت. يبقى السؤال المطروح أمام الأسواق: هل سيستمر ازدراء واشنطن للتعددية بعد انتهاء هذه الإدارة؟ أم سيؤدي إلى مزيد من تقلبات العملة؟

كاتب عمود اقتصادي في وكالة رويترز