آندي هوم

ارتفعت صادرات الصين من النحاس المكرر إلى مستويات قياسية العام الماضي، حيث وجدت أكبر مشترٍ في العالم نفسها في منافسة غير مسبوقة مع الولايات المتحدة على فائض المعدن.

لا يزال عقد النحاس الأمريكي في بورصة شيكاغو التجارية يحظى بعلاوة سعرية كبيرة مقارنة بالسعر العالمي المتداول في بورصة لندن للمعادن (LME)، حيث تتوقع السوق فرض رسوم جمركية أمريكية محتملة. وقد تم تأجيل القرار حتى يونيو من هذا العام.

تؤدي هذه العلاوة السعرية للتسليم في الولايات المتحدة إلى استنزاف المعدن من سلسلة التوريد العالمية، مما أدى إلى تفريغ مستودعات الصين الجمركية.

قفزت شحنات الصين الصادرة إلى 143 ألف طن متري في نوفمبر، ليصل إجمالي الشحنات منذ بداية العام إلى 698,500 طن، وهو رقم قياسي سنوي بالفعل.

شملت إحصاءات نوفمبر 57,700 طن متجهة إلى الولايات المتحدة، مصدرها جميعها مخزونات محفوظة في مستودعات جمركية في موانئ صينية مثل ميناء شنغهاي.

كما تم شحن كميات كبيرة من النحاس المكرر إلى وجهات أوروبية، في ظل استمرار التهديد بالتعريفات الجمركية الذي يُؤثر سلبًا على أنماط التجارة العالمية.

تعرضت المخزونات الجمركية الصينية لضغوط (مجددًا)

أتاح الانهيار الكبير في عمليات المراجحة بين بورصتي شيكاغو التجارية ولندن للمعادن العام الماضي فرصة غير مسبوقة للتجار لتحقيق أرباح من خلال شحن النحاس المادي إلى الولايات المتحدة.

وارتفعت مخزونات النحاس في بورصة شيكاغو التجارية إلى أكثر من 450,000 طن، وهو ما يفوق إجمالي المخزونات الموجودة في بورصتي لندن للمعادن وشنغهاي للعقود الآجلة.

نفدت مخزونات بورصة لندن للمعادن من العلامات التجارية المرغوبة للتسليم إلى الولايات المتحدة، وخاصة النحاس التشيلي. وشكّل النحاس الصيني والروسي 95% من المخزونات المسجلة في نهاية نوفمبر.

 هذه هي المرة الثانية التي تُداهم فيها هذه المستودعات الجمركية.

 صدّرت الصين، أو بالأحرى أعادت توجيه، 120 ألف طن من النحاس المكرر إلى الولايات المتحدة بين فبراير ويوليو من العام الماضي، عندما بدت الرسوم الجمركية على الواردات أمرًا حتميًا.

بدا أن قرار الرئيس الأمريكي دونالد ترمب في يوليو بالمضي قدمًا في فرض الرسوم الجمركية، ولكن على منتجات النحاس فقط وليس على النحاس المكرر، قد قضى على تجارة الرسوم الجمركية. لكن علاوة بورصة شيكاغو التجارية تتسع مجددًا منذ ذلك الحين، حيث راهن التجار على أن التهديد بالرسوم الجمركية لم يكن سوى تأجيل.

وتُعدّ الزيادة الكبيرة في شحنات نوفمبر من الموانئ الصينية إلى الولايات المتحدة دليلًا على جاذبية الشحن إلى الولايات المتحدة من جديد.

سدّ الثغرات

تتجه مخزونات النحاس الصينية في الموانئ الصينية أيضًا إلى الخارج لسدّ الثغرات التي ظهرت في أماكن أخرى، حيث يقوم التجار بتقليص سلسلة التوريد من العلامات التجارية للنحاس التي يمكن تسليمها بموجب عقد بورصة شيكاغو التجارية  لضمان تجارة مراجحة سلسة.

وشملت الشحنات الصادرة في نوفمبر 16,500 طن متجهة إلى إيطاليا، إضافة إلى كميات أصغر متجهة إلى ألمانيا واليونان والسويد. وقد بلغ التنافس على الشحن إلى الولايات المتحدة حدًا أدى إلى انخفاض المعروض وارتفاع علاوات التسليم الفعلي في كل مكان آخر.

رفعت شركة أوروبيس، أكبر منتج للنحاس في أوروبا، علاوة سعر البيع الآجل هذا العام بشكل حاد إلى 315 دولارًا أمريكيًا للطن، بعد أن كانت 228 دولارًا أمريكيًا للطن، فوق سعر بورصة لندن للمعادن (LME).

وتطلب شركة كوديلكو التشيلية الحكومية من عملائها الأوروبيين 325 دولارًا أمريكيًا للطن، ومن مشتريها الصينيين 350 دولارًا أمريكيًا للطن، مما يعكس المنافسة الشديدة بين التجار على علاماتها التجارية.

لا تزال الصين أكبر مستورد للنحاس في العالم، على الرغم من أن الزيادة الكبيرة في الشحنات الصادرة أدت إلى انخفاض صافي وارداتها من النحاس من بقية دول العالم بنسبة 11% خلال الأشهر الـ11 الأولى من  2025.

لكنها هي الأخرى تواجه صعوبة في منافسة الأسعار المرتفعة التي تقدمها الولايات المتحدة فيما يتعلق بالعلامات التجارية التي يمكن تسليمها عبر بورصة شيكاغو التجارية.

انخفضت واردات الصين من النحاس التشيلي بنسبة 43% على أساس سنوي خلال الفترة من يناير إلى نوفمبر، بينما انخفضت وارداتها من النحاس البيروفي بنسبة أكبر بلغت 50%.

وأصبح المشترون الصينيون يعتمدون بشكل متزايد على الشحنات من جمهورية الكونغو الديمقراطية وروسيا، والتي شكلت 37% و11% على التوالي من إجمالي الواردات خلال الأشهر الـ11 الأولى من  2025.

ارتباك في الإشارات

من الصعب تحديد كمية النحاس المخزنة في المستودعات الجمركية الصينية خلال السنوات الأخيرة.

يُصنّف هذا المعدن من قِبل إدارة الجمارك الصينية كواردات، ولا يظهر إحصائيًا إلا عند إعادة شحنه إلى مكان آخر، حيث يُسجّل حينها في سجلات الصادرات برمز فريد. لكن من الواضح أن الكميات المتوفرة حاليًا أقل بكثير مما كانت عليه قبل أن يُلمّح ترامب لأول مرة إلى فرض رسوم جمركية على الواردات في فبراير الماضي.

يُعدّ انخفاض مخزونات الموانئ الصينية مؤشرًا على مدى تأثير احتمال فرض رسوم جمركية أمريكية على تدفقات النحاس العالمية. ما يُشكّل هذا الأمر مشكلة كبيرة عند تقييم الوضع في سوق تُسجّل حاليًا مستويات قياسية في الأسعار بشكل منتظم.

أغلقت مخزونات البورصات العالمية في  2025 فوق 800 ألف طن لأول مرة منذ  2013، وهو ما كان يُتوقع أن يُخفّف من التفاؤل المفرط في السوق. لكنّ المحرك الرئيسي لارتفاع المخزونات الظاهرة هو بورصة شيكاغو التجارية (CME)، حيث لا يزال النحاس يصل إليها يوميًا

ربما يكون مصدر هذه الزيادة هو البيانات الإحصائية غير المباشرة لمناطق المستودعات الجمركية في الصين، مما يزيد من تعقيد صورة المخزونات العالمية.

لا يزال انتقال مخزونات النحاس إلى الولايات المتحدة مستمرًا، ويؤثر سلبًا على كلٍ من سلسلة التوريد المادية وإشارة سعر المخزون.

يُخشى أن يتفاقم استنزاف المخزونات في جميع المناطق الأخرى، بما في ذلك مخزونات الموانئ الصينية، طالما أن تهديد ترمب بفرض تعريفات جمركية يخلق علاوة سعرية في بورصة شيكاغو التجارية كافية لتغطية تكاليف الشحن المادي..

كاتب اقتصادي ومحلل مالي في وكالة رويتزر