مخزونات البورصات العالمية تهبط إلى أدنى مستوياتها في 4 سنوات رغم تراجع الأسعار إلى قاع 8 أشهر

آندي هوم

تتجاوز تداعيات موجة الهبوط في أسهم الذكاء الاصطناعي أسواق الأسهم لتصل إلى المعادن الصناعية، مع إعادة المستثمرين تقييم آفاق الطلب المرتبط بمراكز البيانات، في تطور يكشف عن فجوة متزايدة بين التوقعات الاستثمارية والواقع الفعلي للعرض والطلب.

ويأتي القصدير في مقدمة المعادن المتضررة من هذه التحولات، بعدما تعرض لضغوط بيعية حادة نتيجة المخاوف من تباطؤ التوسع في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، رغم أن السوق الفعلية للمعدن تشهد شحاً متزايداً في الإمدادات.

وتراجعت عقود القصدير لأجل 3 أشهر في بورصة لندن للمعادن من مستويات تجاوزت 50 ألف دولار للطن إلى 45,360 دولاراً، وهو أدنى مستوى في 8 أشهر، خلال أسبوع واحد، بالتزامن مع خسارة الأسهم الأمريكية نحو 3.2 تريليون دولار في جلسة واحدة، الخميس، وسط مخاوف من أن تؤدي التطورات السياسية في الولايات المتحدة إلى إبطاء التوسع في مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي.

وتبدو المفارقة واضحة؛ فبينما تتراجع أسعار القصدير بفعل تدهور معنويات المستثمرين، تسجل المخزونات مستويات متدنية، وتزداد الضغوط على الإمدادات المتاحة للتسليم الفوري.

شح المعروض يفرض علاوة على التسليم الفوري

تكشف تحركات العقود الآجلة في بورصة لندن للمعادن عن تحول لافت في هيكل السوق، إذ انتقلت من حالة «كونتانجو» (Contango)، التي تتداول فيها العقود المستقبلية بعلاوة على السعر الفوري، إلى حالة «باكورديشن» (Backwardation)، التي يعكس فيها السعر الفوري علاوة على العقود المستقبلية.

ففي أغسطس الماضي، كان القصدير للتسليم الفوري يتداول بخصم يتجاوز 350 دولاراً للطن مقارنة بعقود التسليم بعد 3 أشهر، لكن هذا الوضع تغير بصورة حادة، ليصبح السعر الفوري أعلى بنحو 125 دولاراً للطن من العقود المستقبلية، وهي أكبر علاوة منذ ديسمبر الماضي.

وامتد التحول إلى بورصة شنغهاي للعقود الآجلة، حيث دخلت عقود القصدير أيضاً في حالة باكورديشن حادة. ويعكس هذا التحول تزايد الحاجة إلى المعدن المتاح حالياً، في وقت تتراجع فيه الكميات المخزنة في البورصات، ما يضع السوق أمام معادلة معقدة تجمع بين ضعف معنويات المستثمرين وشح الإمدادات الفعلية.

المخزونات العالمية عند أدنى مستوى في 4 سنوات

تراجعت مخزونات القصدير المسجلة في بورصة لندن للمعادن بصورة متواصلة منذ يونيو، لتصل إلى 3,885 طناً، وهو أدنى مستوى منذ ديسمبر من العام الماضي. كما انخفضت المخزونات غير المسجلة في البورصة إلى 1,089 طناً، بتراجع قدره 1,535 طناً منذ بداية العام.

وفي بورصة شنغهاي، كان الانخفاض أكثر حدة، إذ هبطت المخزونات من 12,358 طناً في يونيو إلى 4,004 أطنان. وبذلك، تقل المخزونات الإجمالية للقصدير في البورصات العالمية عن 9 آلاف طن، لتسجل أدنى مستوى في 4 سنوات، في مؤشر على محدودية الإمدادات المتاحة للتداول.

إندونيسيا والصين تضغطان على الإنتاج

تعود الضغوط على المعروض بصورة رئيسة إلى تطورات الإنتاج في إندونيسيا والصين، وهما من أبرز اللاعبين في سوق القصدير العالمية. ففي إندونيسيا، أكبر مصدر للقصدير المكرر في العالم، كثفت الحكومة حملاتها ضد عمليات التعدين غير القانونية خلال العام الجاري، ما انعكس على الصادرات التي تراجعت بنسبة 14% على أساس سنوي، لتصل إلى 32,800 طن خلال الأشهر التسعة الأولى من العام.

وفي الصين، تعرضت السوق لضغوط إضافية نتيجة توقف أعمال الصيانة لمدة 45 يوماً في مصهر قهجيو التابع لشركة «يوننان تين»، أكبر منتج للقصدير في العالم. وبحسب رابطة القصدير الدولية، بدأت أعمال الصيانة في نهاية سبتمبر، فيما تتراوح الطاقة الإنتاجية للمصهر بين 5 آلاف و6 آلاف طن من القصدير المكرر شهرياً، ما يجعل توقفه مؤثراً في ديناميكيات السوق الصينية على المدى القصير.

تباطؤ الطاقة الشمسية يحد من الطلب الصيني

على جانب الطلب، شهدت السوق الصينية تباطؤاً خلال العام الجاري، نتيجة انخفاض وتيرة تركيب مشروعات الطاقة الشمسية بعد فترة من النمو القوي. ويمثل قطاع الطاقة الشمسية نحو 10% من الاستهلاك العالمي للقصدير، الذي يستخدم في تصنيع الشرائط المطلية بالقصدير لربط الخلايا الكهروضوئية داخل الألواح الشمسية.

أما الطلب المرتبط بمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، فلا يزال يمثل محركاً قوياً للنمو على المدى الطويل، لكنه لم يترجم حتى الآن إلى تحول كبير في مستويات الاستهلاك الفعلي للمعدن.

وقال توم لانغستون، كبير محللي السوق في رابطة القصدير الدولية، خلال ندوة بورصة لندن للمعادن الشهر الماضي، إن الأثر الأكبر للذكاء الاصطناعي على سوق القصدير خلال العام الجاري تمثل في معنويات المستثمرين، أكثر من انعكاسه على الاستهلاك الفعلي.

وتكشف هذه التطورات عن أن سوق القصدير باتت أكثر حساسية للتوقعات الاستثمارية المتعلقة بالذكاء الاصطناعي، حتى قبل أن يتحول التوسع في مراكز البيانات إلى زيادة ملموسة في الطلب الفعلي.

وبينما تتعرض الأسعار لضغوط من موجة بيع أسهم التكنولوجيا، تظل المخزونات المنخفضة وتحديات الإنتاج عوامل أساسية في تحديد اتجاه السوق، خصوصاً إذا استعاد الاستثمار في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي زخمه خلال الفترة المقبلة.

كاتب عمود اقتصادي في وكالة رويترز