مايك دولان

بعد فترة من الهدوء النسبي خلال صيف شمال أوروبا، تستعد الشركات لشتاء أكثر توترًا، وعودةً إلى حالة من عدم اليقين التجاري والاقتصادي، إضافة إلى تقلبات أكبر في الأسواق المالية.

في بعض النواحي، ربما كانت الأشهر القليلة الماضية بمنزلة حرب تجارية زائفة نوعًا ما - لا تختلف عن "الحرب الزائفة" التي استمرت ثمانية أشهر بعد اندلاع الحرب العالمية الثانية 1939، عندما لم يحدث أي نشاط عسكري كبير فعليًا.

نظرًا لأن معظم الرسوم الجمركية الأمريكية لم تبدأ فعليًا إلا في أغسطس، فإن البيانات الحكومية لم تُظهر أي تأثير دائم، وقد حجب الإغلاق الحكومي جميع الإصدارات الجديدة قبل أسبوعين. هذا لا يُضفي ضبابية كبيرة على المشهد فحسب، بل يُثير أيضًا احتمالًا مُقلقًا لظهور عديد من الإصدارات الاقتصادية في الأسواق دفعة واحدة - كلما سُمح للحكومة بالعودة إلى العمل.

لا يزال الجميع، من رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي إلى خبراء الاقتصاد في وول ستريت، غير متأكدين من كيفية سير أكبر زيادات في الرسوم الجمركية الأمريكية منذ قرن. علاوة على ذلك، فإن استخدام الرئيس الأمريكي دونالد ترمب للأوامر التنفيذية يمنحه القدرة على تغيير الرسوم الجمركية كما يشاء لانتزاع تنازلات من الدول الأجنبية بشأن أي تطور اقتصادي أو سياسي أو اجتماعي يؤيده بشدة.

بعبارة أخرى، قد تكون فكرة حدوث صدمة تجارية ودخولها في مرحلة الاستقرار أمرًا مستبعدًا.

في الواقع، تخشى الهيئات العالمية التي تراقب العملية ألا تظهر الضربة الحقيقية من حملة الرسوم الجمركية إلا العام المقبل. ورغم أن صندوق النقد الدولي صرّح هذا الأسبوع بأن الاقتصاد العالمي قد تجنب على الأرجح أسوأ سيناريو مُحدد في الربيع، فقد خفضت منظمة التجارة العالمية توقعاتها لنمو تجارة السلع العالمية العام المقبل إلى 0.5% فقط، مقارنةً بتقدير سابق بلغ 1.8% في أغسطس.

قالت المديرة العامة نجوزي أوكونجو إيويالا الأسبوع الماضي: "إن توقعات العام المقبل أكثر قتامة"، مضيفةً أن "جزءًا من المرونة المفاجئة هذا العام يعود إلى حد كبير إلى التحميل المسبق للواردات للتغلب على الأزمة، وأن الضربة الحقيقية ربما تكون قد تحولت الآن لتقع بالكامل على 2026".

عودة حالة عدم اليقين:

بالنسبة إلى الشركات الصغيرة الأمريكية، عادت المخاوف التي بدت وكأنها تبددت خلال الصيف إلى الارتفاع. أظهر الاستطلاع الشهري للاتحاد الوطني للأعمال المستقلة انخفاضًا في المعنويات في سبتمبر لأول مرة منذ ثلاثة أشهر، وارتفع "مؤشر عدم اليقين" للاستطلاع سبع نقاط إلى 100 - وهو رابع أعلى قراءة منذ أكثر من 51 عامًا.

انخفضت نسبة أصحاب الأعمال الذين يتوقعون ظروفًا أفضل خلال الأشهر الستة المقبلة بمقدار 11 نقطة إلى 23%، مع ارتفاع الأسعار وتراجع الطلبات. من النقاط التي أبرزها الاتحاد الوطني للأعمال (NFIB) هو أن نمو الناتج المحلي الإجمالي ومؤشرات الأسهم العامة تشهد ازدهارًا ملحوظًا بفضل تدفق الاستثمارات في مجال الذكاء الاصطناعي والبنية التحتية للذكاء الاصطناعي، ما يُلقي بظلاله على ما يحدث في السوق.

وقد بدأت عوامل الجذب والشد بين هذه العوالم المتوازية تُعيد ضخ تقلبات كبيرة في الأسواق المالية أيضًا، حيث يحاول المستثمرون التوفيق بين التأثيرات المختلفة للحرب التجارية وطفرة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي، ناهيك عن التداعيات غير المتوقعة على السياسة النقدية، وخطر نقص العمالة الناجم عن قيود الهجرة، وانقطاع الإحصاءات الحكومية. أما ما تبقى من شهر أكتوبر، فهو حافل بأحداث محورية.

ففي 24 أكتوبر، سيُصدر تقرير التضخم المُؤجل لشهر سبتمبر - سواء أعادت الحكومة فتح أبوابها أم لا - وهناك احتمال لتأجيل نشر جميع تقارير البيانات المُؤجلة إذا عادت واشنطن إلى العمل. وقد يحدث كل هذا قبل اجتماع مجلس الاحتياطي الفيدرالي في 29 أكتوبر مباشرةً - وهو نفس يوم إعلان مايكروسوفت وميتا وألفابت وأمازون عن تحديثات الربع الثالث. وستتبعها أبل في اليوم التالي. ما لم تتم تهدئة التوترات مؤقتًا، فإنّ هاوية الرسوم الجمركية على الصين في الأول من نوفمبر تلوح في الأفق في نهاية هذا الأسبوع.

بعد خمسة أشهر من انخفاضه عن متوسطاته التاريخية، عاد مؤشر التقلبات الضمنية VIX لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 إلى الارتفاع، مسجلًا أعلى مستوياته اليومية منذ مايو هذا الأسبوع. كما عادت تقلبات سندات الخزانة إلى الارتفاع أيضًا.

كاتب اقتصادي ومحلل مالي في وكالة رويترز