تجاوز تراكم الثروة العالمية هذا القرن النمو الاقتصادي بكثير، ويعتمد أداء هذه المدخرات البالغة 600 تريليون دولار على مدى العقد المقبل بشكل كبير على كيفية سد هذه الفجوة -سواءً من خلال تعزيز الإنتاجية أو التضخم المستدام.

تتزايد مخاوف الأسواق المالية بشأن ما إذا كان المستثمرون سيتابعون الارتفاع الهائل في أسهم الذكاء الاصطناعي ويراهنون على تبنيه على نطاق أوسع، أو سيتحوطون من مخاوف التضخم المطول بسبب تراخي السياسات النقدية والمالية العالمية.

يبدو أنهم يراهنون الآن على كليهما -حيث تسجل مؤشرات الأسهم التي تعتمد بشكل كبير على التكنولوجيا أرقامًا قياسية بالتزامن مع ارتفاع أسعار الذهب. من المتوقع أن ترتفع أسعار الأسهم العالمية بنسبة 17% في  2025، بينما ارتفع سعر الذهب بنسبة 50%. وضعت شركة ماكينزي لاستشارات الأعمال صورةً أوضح للصورة العامة من خلال إصدارها المُحدّث هذا الأسبوع لما تُسميه "الميزانية العمومية العالمية" للناتج المحلي الإجمالي والمدخرات والديون. وتُعدّ المقاييس الرئيسية لهذه الأزمة الرقمية "لحالة العالم" لافتةً للنظر.

تضاعفت القيمة الصافية العالمية الإجمالية 4 مرات تقريبًا منذ 2000 لتصل إلى 600 تريليون دولار أمريكي بنهاية العام الماضي، وستكون قد ارتفعت أكثر بالنظر إلى تحركات السوق خلال الأشهر التسعة الماضية.

لكن هذا يبتعد أكثر فأكثر عن الأداء الاقتصادي الأساسي -حيث انتقل من 4.7 أضعاف الناتج المحلي الإجمالي العالمي قبل 25 عامًا إلى 5.4 أضعاف الآن. ولا يزال تركيز هذه الثروة مُقلقًا، حيث يمتلك 1% فقط من الناس خُمسها.

ومن خلال خفض قيمة الأصول والديون بالقيمة الحقيقية، كبح التضخم المُتسارع الذي أعقب الجائحة هذا التوسع الهائل -ولكن يبدو أننا وصلنا إلى مرحلة أخرى.

وقال معهد ماكينزي العالمي: "عندما تتجاوز الميزانية العمومية الاقتصاد الأساسي، فإنها تكشف عن نقاط ضعف". كتب مؤلفو معهد ماكينزي العالمي: "عندما ترتفع قيم العقارات والأسهم بوتيرة أسرع من الناتج المحلي الإجمالي، قد يتجه رأس المال بشكل غير متناسب نحو إعادة شراء الأصول، مع استخدام قدر كبير من الرافعة المالية أحيانًا". وأضافوا: "هذا يرفع التقييمات أكثر، لكنه يحرم الاقتصاد من نوع الاستثمار الذي يُولّد نموًا طويل الأجل".

وأضافت ماكينزي أن أكثر من ثلث الزيادة البالغة 400 تريليون دولار في الثروة منذ مطلع القرن كانت في الأساس مجرد مكاسب ورقية، منفصلة عن الاقتصاد الحقيقي، وأن نحو 40% منها كانت تضخمًا تراكميًا. هذا يعني أن 30% فقط عكست استثمارات جديدة في الاقتصاد الحقيقي، أو بعبارة أخرى، كل دولار من الاستثمار الجديد صنع 3.50 دولار من ثروة الأسر الجديدة.

النمر الورقي

ويمكن أن تكون طبيعة هذا النوع من ثروة الأصول -سواءً كانت في الغالب أسهمًا في أمريكا أو عقارات في أوروبا أو ودائع في الصين -غير مستقرة بطبيعتها، مع وجود حلقات تغذية مرتدة كبيرة للاقتصاد الحقيقي في الأوقات المتقلبة. في الولايات المتحدة، على سبيل المثال، تبلغ القيمة السوقية لأسهم الشركات، باستثناء ديونها، ضعف الأصول المملوكة لها تقريبًا.

لكن آثار الثروة المتزايدة تشجع على سلوكيات متفائلة، ويتجلى ذلك جزئيًا في حقيقة أنه في حين أن كل دولار من الاستثمار خلق أكثر من 3 أضعاف حجم الثروة، إلا أنه صنع أيضًا ما يقرب من دولارين من الديون الجديدة. لدرجة أن الدين العالمي يقترب من أعلى مستوياته على الإطلاق، حيث يبلغ نحو  2.6 ضعف الناتج المحلي الإجمالي العالمي.

السؤال المطروح هو ما إذا كانت مضاعفات الثروة هذه مستدامة لفترة أطول بكثير، وما الذي قد يعيدها إلى وضعها الطبيعي.

قد تساعد صدمة السوق -أو انفجار الفقاعة، كما قد يراها كثيرون- على إعادة ضبط الميزانية العمومية، ولكن مع خطر الإضرار بالناتج المحلي الإجمالي، وكل مخاطر الركود الاقتصادي وضائقة الأسر المعيشية المصاحبة له، وضعت ماكينزي السيناريوهين الأكثر ترجيحًا.

الأول: هو رؤية إيجابية للغاية لطفرة الإنتاجية -ربما تزرعها القفزة النوعية في الذكاء الاصطناعي التي تتكشف الآن -والتي تسمح للنمو باللحاق بالركب، وللقيم الأسهم بالبقاء قوية دون ارتفاع حاد في الأجور والأسعار. هناك إعادة ضبط أقل، ولكن أساس أكثر استدامة.

النتيجة الأقل إيجابية: هي ارتفاع التضخم لفترات طويلة، ما قد يُسهم في تآكل الديون الاسمية، ولكن بتداعيات سلبية على الأسر الفقيرة، وتخطيط الأعمال، والاقتصاد الأوسع، والاستقرار السياسي.

وصرح معهد ماكينزي العالمي: "من غير المرجح أن تحقق الاقتصادات التوازن مع الحفاظ على الثروة والنمو ما لم تتسارع الإنتاجية". "وتُضحي سيناريوهات أخرى بأحدهما أو بكليهما". بالطبع، تختلف الأرقام إقليميًا، وقد ازدادت الاختلالات العابرة للحدود.

ولكن بالنسبة للمدخر الأمريكي العادي، قد يصل الفرق بين السيناريوهين الأكثر احتمالًا إلى 160 ألف دولار بحلول عام 2033. ويمكن لزيادة الإنتاجية التي ترفع نمو الناتج المحلي الإجمالي السنوي بأكثر من نقطة مئوية واحدة فوق الاتجاه أن ترفع ثروة الفرد الأمريكي بمقدار 65 ألف دولار خلال تلك الفترة، بينما قد يُقلل التضخم المُستدام من صافي الثروة بما يصل إلى 95 ألف دولار.

تُظهر توترات السوق بالفعل أن المستثمرين يختبرون كلا السيناريوهين ويبنون محافظهم الاستثمارية لحمايتهم في حال حدوث أي منهما. إنها أوقات عصيبة بالفعل.

كاتب اقتصادي ومحلل مالي في وكالة رويترز