الارتفاع السريع للدولار يزيد المخاطر على الاقتصاد العالمي

نظرا إلى كثرة التطورات التي تحدث في الاقتصاد العالمي والأسواق المالية، اجتذب الارتفاع الكبير الذي شهده الدولار أخيرا، اهتماما أقل من المتوقع، مقارنة بما كان يحدث في السابق.
نظريا، من المفترض أن يساعد ارتفاع قيمة العملة التي تتمتع بالأداء الاقتصادي الأكثر مرونة في العالم، على إجراء التعديلات المطلوبة في الاقتصاد العالمي. فهو يساعد على تعزيز صادرات البلدان الضعيفة، مع تخفيف الضغوط التضخمية في الولايات المتحدة عن طريق تخفيض تكلفة الواردات.
لكن في ظل الظروف الحالية، هناك مخاطر في الارتفاع السريع في قيمة الدولار على كل من ازدهار الاقتصاد العالمي المتذبذب أصلا، والأسواق المالية غير المستقرة في آن معا.
منذ بداية العام، ارتفعت قيمة الدولار نحو 10 في المائة، وفقا لمقياس دي إكس واي، وهو مؤشر للقيمة العالمية للعملات تتم متابعته على نطاق واسع. ومع تحرك واسع النطاق بشكل ملحوظ يشمل عملات الأغلبية العظمى من الاقتصادات، الارتفاع البالغ 16 في المائة خلال 12 شهرا نقل المؤشر إلى مستويات لم يشهدها منذ 20 عاما.
هناك ثلاثة عوامل مؤثرة: التوقعات بأن الاحتياطي الفيدرالي سيرفع أسعار الفائدة بقوة أكبر من البنوك المركزية الأخرى في العالم المتقدم، والأداء الاقتصادي الأمريكي المتفوق الذي يجذب رؤوس الأموال من بقية العالم، وجاذبية أسواق الولايات المتحدة المالية باعتبارها ملاذا نسبيا.
حتى الآن، كان هناك قليل من الاعتراض السياسي على التطور الذي يقوض القدرة التنافسية للولايات المتحدة ويسهم في عجزها التجاري القياسي. في الماضي كانت مثل هذه الارتفاعات في الدولار تهدد باندلاع حروب تجارية. الآن تواجه سوق العمل الأمريكية القوية توترات محتملة.
لكن الافتقار إلى العداء السياسي في الولايات المتحدة لارتفاع قيمة الدولار لا يعني أنه يبحر بسلاسة لتحقيق الاستقرار الاقتصادي والمالي العالمي. وتبدو المخاطر كبيرة خصوصا بالنسبة إلى البلدان النامية التي تواجه بالفعل خطر الأزمات الماثلة حاليا في الاقتصاد والطاقة والغذاء والديون.
بالنسبة إلى معظم هذه البلدان، يترجم ارتفاع قيمة الدولار إلى ارتفاع أسعار الواردات، وزيادة تكلفة خدمة الديون الخارجية، وارتفاع خطر عدم الاستقرار المالي. كذلك يفرض ارتفاع قيمة العملة الأمريكية مزيدا من الضغط على البلدان التي استنزفت بالفعل مواردها واستجاباتها السياسية عبر مكافحة ويلات كوفيد.
المخاوف كبيرة خصوصا بالنسبة إلى البلدان منخفضة الدخل التي تواجه في الوقت نفسه معوقات بسبب تضخم أسعار الغذاء والطاقة. هنا، تمثل أزمة تكلفة المعيشة تهديدا بالمجاعة للبلدان الأكثر ضعفا.
إذا تم السماح بمزيد من التأزم، فإن ما أطلقت عليه "متلازمة الحرائق الصغيرة في كل مكان" - أي مضاعفة حالات عدم الاستقرار الاقتصادي والمالي في البلد - يمكن أن تندمج لتشكل مزيجا أكبر وأكثر خطورة مؤلفا من النمو العالمي المتضرر، والتخلف عن سداد الديون، وعدم الاستقرار الاجتماعي والسياسي، والجيوسياسي.
من المحتمل أن تكون التداعيات غير المباشرة على الاقتصادات المتقدمة أكثر إشكالية من أي تأثير مباشر عليها نتيجة لارتفاع قيمة الدولار. إضافة إلى إضعاف محركات النمو الخارجية لهذه الاقتصادات في وقت يتزايد فيه التضخم المصحوب بالركود في الداخل، يمكن للعالم النامي غير المستقر أن يضيف تقلبا إلى الأسواق المالية التي تتعامل مع مخاطر متعددة بالفعل.
كان على الأسواق المالية مسبقا مواجهة زيادة كبيرة في مخاطر أسعار الفائدة بسبب التضخم المرتفع المستمر الذي كان الاحتياطي الفيدرالي يعده، على مدى فترة من الوقت، تضخما "عابرا". في تلك الأثناء، انتشرت الاضطرابات من السندات الحكومية إلى قطاعات السوق الأخرى، مع تزايد المخاوف بشأن تشديد الشروط المالية. والآن يتعين على الأسواق أن تشعر بمزيد من القلق بشأن تباطؤ النمو الاقتصادي العالمي.
بقدر ما كان تدمير الثروة أمرا مزعجا هذا العام، إلا أن تأثيره في النشاط الاقتصادي كان خفيفا ولم ينعكس بعد على أداء السوق. بعد هذا، أقول لذوي الأنوف الحادة، هناك بالفعل بعض رائحة من هذا تعزى إلى مذبحة العملات المشفرة، إلى جانب فجوة الأسعار المتكررة في المعايير العالمية لسوق سندات الخزانة الأمريكية.
حتى لو تطور هذا الأمر إلى شيء أكبر بسبب اضطرابات المدفوعات في العالم النامي، سيجد الاحتياطي الفيدرالي من الصعب العودة إلى سياسته المعتادة المتمثلة في إغراق الأسواق بالسيولة، نظرا إلى ميزانيته العمومية المتضخمة والمخاوف التضخمية.
الحد من المخاطر المرتبطة بالارتفاع السريع جدا في قيمة الدولار يكمن في أن يتقدم باقي العالم بسرعة في الإصلاحات الهيكلية التي تعزز النمو والإنتاجية وتحسن عوائد رأس المال وتزيد من المرونة الاقتصادية.
بدون ذلك، فإن الوعد النظري بإجراء تعديل عالمي منظم، بما في ذلك التعزيزات الخارجية للبلدان ذات الأداء الضعيف، سيصبح مصدرا لتحد بشأن عدم الاستقرار الاقتصادي والمالي.

رئيس كلية كوينز-جامعة كامبريدج ومستشار اقتصادي