ماذا يحدث لأسهم الألمنيوم في بورصة لندن للمعادن؟

شهدت سوق الألمنيوم أخيرا دورة تداول كبيرة جديدة للأسهم، حيث تدفق 156 ألف طن متري من المعدن إلى مستودعات بورصة لندن للمعادن خلال الأسابيع الـ6 الماضية. لكن يبدو أن هذه المرحلة هي نهاية معركة الأسهم التي ميزت تداول الألمنيوم في بورصة لندن للمعادن لأكثر من عام.

يتنافس الممولون والتجار والمستودعات على كميات المعدن المتناقصة. وقد سُحبت جميع كميات الألمنيوم المُسلمة حديثًا تقريبًا إلى بورصة لندن للمعادن من مخزونات قائمة خارج نطاق الضمان في الموقع الماليزي نفسه.

لم يكن لحركة تداول أسهم ميناء كلانج تأثير يُذكر في الصورة الأكبر للمخزون. ولا يزال إجمالي مخزونات بورصة لندن للمعادن، سواءً المسجلة أو غير المسجلة، منخفضًا بنحو 300 ألف طن متري عن بداية العام ليصل إلى 717 ألف طن.

يُفسر غياب عمليات تسليم جديدة كبيرة في أحدث دورة تداول للمخزون سبب عدم اتساع فروق أسعار بورصة لندن للمعادن، على الرغم من ظهور سلسلة من "الواردات" الظاهرة في تقارير المخزون اليومية للبورصة. كما يُقدم ذلك دليلاً على سبب الانكماش المُطرد في سعة التخزين المُسجلة في بورصة لندن للمعادن في ميناء كلانج.

دوار بورت كلانج: احتدمت معركة مخزونات الألمنيوم منذ مايو 2024، عندما تم تفريغ 650 ألف طن من المعدن في مستودعات بورصة لندن للمعادن في ميناء كلانج. ويُقال إن البائع، وهو شركة ترافيجورا التجارية، قد يحقق أرباحًا أكبر من صفقة تقاسم الإيجار مع شركة تخزين في بورصة لندن للمعادن، وهي في هذه الحالة شركةISTIM UK Ltd، من أي عملية بيع فعلية في سوق تشهد فائضًا في المعروض.

والخبر السار للمشترين هو أن هذا المعدن هندي، وليس روسيًا، وقد وُضع أخيرا تحت العقوبات الأمريكية والبريطانية. كان الخبر السيء هو أن الطريقة الوحيدة لكسر صفقة التخزين المتفاوض عليها مسبقًا هي إلغاء المعدن ونقله إلى مشغل مستودع آخر. وقد أدى الاندفاع اللاحق لنقل الألمنيوم إلى طابور تحميل يُذكرنا بتلك التي ابتليت بها بورصة لندن للمعادن في العقد الثاني من القرن الـ21.

امتد الطابور في مستودعات ISTIM في ميناء كلانج إلى 293 يومًا في ذروته في أغسطس 2024 ولم يختف إلا في مايو من هذا العام. انتهى آخر انخفاض في المخزونات، الناجم عن الضغط على حاملي المراكز القصيرة في أبريل ومايو، في مستودعات ISTIM.

لكن الحجم انخفض بشكل كبير عن العام الماضي، ويتكون بشكل كبير من المعادن الهندية العائدة من مخازن خارج الضمان. ارتفع إجمالي المخزونات في ميناء كلانج بمقدار 41,000 طن فقط منذ نهاية مايو، على الرغم من الضجيج اليومي لتقارير مخزون بورصة لندن للمعادن.

لا يبدو أن ISTIM تتوقع المزيد في أي وقت قريب. خفضت الشركة عدد وحدات المستودعات المدرجة في بورصة لندن للمعادن في الميناء الماليزي من 22 إلى 13 وحدة خلال العام الماضي.

على الرغم من زيادة حضور مشغلين آخرين، فقد تقلص إجمالي سعة تخزين الألمنيوم في بورصة لندن للمعادن في ميناء كلانج بنسبة 15% منذ بداية 2025، وهو نصف ما كان عليه في 2021، عندما كانت شركة ISTIM تخزن أكثر من 800,000 طن من الألمنيوم المُبرر.

الكل تغير، لا تغيير

لم تتأثر فروق التوقيت في بورصة لندن للمعادن إلا قليلاً بإجراءات الضمان اليومية. ويستمر مؤشر السيولة النقدية لفترة الـ3 أشهر في التداول على جانبي المستوى، دون تغيير عن مستواه قبل شهرين. ويعود ذلك إلى عدم تغير الكثير في الوضع العام. فقد ارتفع إجمالي مخزون بورصة لندن للمعادن، سواءً المُسجل أو غير المُبرر، بمقدار 36,500 طن خلال شهري يونيو ويوليو، ما خفف بشكل طفيف من الاتجاه الهبوطي المستمر منذ مايو من العام الماضي.

لا تزال الأسهم تحوم حول أدنى مستوياتها في 3 سنوات، ومن الواضح أن وقف التآكل المستمر لما كان يُعرف سابقًا بجبل المخزون سيتطلب علاوة نقدية أكبر.

قد يُعزى نقص التدفقات الجديدة إلى ازدياد الفرص في السوق المادية التي تتكيف مع كل من التخلص التدريجي الأوروبي من الواردات الروسية وارتفاع الرسوم الجمركية الأمريكية على الواردات إلى 50%.

تتباين العلاوات الإقليمية، وتوفر المراجحة المادية خيارات أكثر ربحية من تخزين بورصة لندن للمعادن، لا سيما وأن مشغلي المستودعات مثل ISTIM يفتقرون الآن إلى عائدات التخزين الضخمة التي تسمح لهم بالتنافس على المعادن الطازجة مع المشترين الماديين.

من المحتمل أيضًا أن كمية الألمنيوم المتاحة بحرية للتنافس عليها محدودة مع تكثيف الصين لوارداتها. استهلكت البلاد 1.25 مليون طن من المعادن الأولية، معظمها روسية، في النصف الأول من العام، مع تسارع وتيرة الوصول في يوليو.

مهما كان السبب، فإن سوق مستودعات بورصة لندن للمعادن تفقد زخمها، وستستمر في ذلك حتى يتمكن المشغلون من سحب المزيد من المعادن من سلسلة التوريد المادية.

كاتب عمود في وكالة رويترز