ترمب تجاوز فعلا حدود استقلال الاحتياطي الفيدرالي
سواء أُقيل رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول الأسبوع المقبل، أو أُجبر على الاستقالة في غضون 6 أشهر، أو سُمح له بالتدبر حتى نهاية ولايته في مايو المقبل، فإن فكرة استقلال الاحتياطي الفيدرالي، التي يُفترض أنها مُقدسة، قد تحطمت فعلا. ومع ذلك، فإن ما يلفت الانتباه في هجمات الرئيس دونالد ترمب على باول لعدم خفضه أسعار الفائدة هو صمود الأسواق المالية في مواجهة هذه الدرجة الاستثنائية من التدخل السياسي في السياسة النقدية، وهو أمر غير مسبوق في العقود الأخيرة. يُعرف مستثمرو الأسهم بتفاؤلهم، لكن وول ستريت اليوم مُغطاة بطبقة من التيفلون.
وبالطبع، لم تكن هجمات ترمب على باول بلا عواقب.
سجل الدولار أسوأ بداية له هذا العام منذ أن تخلت الولايات المتحدة عن معيار الذهب في أوائل سبعينيات القرن الماضي. وبلغت عوائد سندات الخزانة الأمريكية طويلة الأجل أعلى مستوياتها في 20 عامًا، كما أن "علاوة الأجل" على الدين الأمريكي هي الأعلى منذ أكثر من عقد.
وتوقعات المستهلكين للتضخم، وفقًا لبعض المقاييس، هي أيضًا الأعلى منذ عقود. ظل التضخم أعلى من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2% لأكثر من أربع سنوات، وقد يُبقيه احتمال تبني الاحتياطي الفيدرالي سياسةً حذرةً بقيادة رئيس جديد مُقرب من ترمب على هذا الوضع.
ولكن هذا لا يعود فقط إلى سياسة الاحتياطي الفيدرالي ومخاطر المصداقية. فقد أغرت سياسات إدارة ترمب المالية والتجارية، وموقفها الأحادي على الساحة السياسية العالمية، بعض المستثمرين بتقليص استثماراتهم في الدين الأمريكي والدولار.
ومع ذلك، يبدو أن وول ستريت بمنأى عن كل ذلك، وقد أغلقت على ارتفاع يوم الأربعاء بعد أن قلل ترمب من شأن تقرير بلومبرغ الذي أفاد بأنه سيُقيل باول قريبًا، وهي خطوة يقول إنها "مستبعدة للغاية". حتى عند نقطة البيع القصوى قبل ذلك الرد، انخفضت مؤشرات الأسهم الأمريكية الرئيسية بأقل من 1%.
ونظرًا لحجم الأخبار التي تفاعل معها المستثمرون، فإن هذا الانخفاض لا يُذكر، خاصةً عندما نتذكر أن مؤشري ستاندرد آند بورز 500 وناسداك قد وصلا إلى مستويات قياسية قبل 24 ساعة فقط.
في الواقع، يشهد مؤشر ستاندرد آند بورز 500 ثالث أسرع انتعاش له في التاريخ بعد انخفاض 20%، وفقًا لجورين تيمر من فيديليتي. كما يشير محللو جولدمان ساكس إلى أن نسبة السعر إلى الأرباح للمؤشر، البالغة 22 ضعفًا للأرباح المستقبلية، تقع في المرتبة 97 منذ 1980. وارتفع مؤشر ناسداك 40% في غضون 3 أشهر فقط.
مع أخذ كل هذا في الاعتبار، هناك مجال واسع للتصحيح. ما نحتاجه هو محفز. يبدو أن تهديد أساس النظام المالي مؤهل، ولكن هل سينجح؟
- اكتساب المناعة
قد يجادل البعض بأن المستثمرين متشككون ببساطة في أن ترمب سيُقيل باول بالفعل، حتى لو كان ذلك "لسبب وجيه"، ظاهريًا غضب إدارته من تكلفة تجديد مبنى الاحتياطي الفيدرالي في واشنطن البالغة 2.4 مليار دولار. لكن ترمب أوضح منذ أشهر أنه يريد استبدال باول بشخص أكثر مرونة، لذا سواء حدث ذلك في الأسابيع أو الأشهر المقبلة أو في مايو من العام المقبل، فمن شبه المؤكد أن رئيس الاحتياطي الفيدرالي الجديد سيكون شخصًا متأثرًا بشدة بالرئيس.
وبالطبع، فإن رئيس الاحتياطي الفيدرالي ليس سوى عضو واحد من 19 عضوًا في لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية، وعضو واحد فقط من 12 عضوًا مصوّتًا في أي اجتماع لتحديد أسعار الفائدة. وهو لا يُقرر السياسة بشكل منفرد. ومع ذلك، قد يكون رد الفعل السلبي على مغادرة باول قبل انتهاء ولايته قويًا، بالرغم من المتوقع أن يكون قد تم احتسابه إلى حد ما الآن. في حال ثبات جميع العوامل الأخرى، من المتوقع بشكل معقول أن يُؤثر توجه بنك الاحتياطي الفيدرالي نحو سياسة أكثر اعتدالاً في عوائد السندات قصيرة الأجل، وأن يُفاقم انحدار منحنى العائد، وأن يُضعف الدولار مع سعي مستثمري السندات لتسعير مزيد من تخفيضات أسعار الفائدة، وأن يُبقي معدل التضخم أقرب إلى 3% بدلاً من 2%. على المدى القصير، قد تستفيد الأسهم من توقعات انخفاض سعر الفائدة، رغم أن ارتفاع العوائد طويلة الأجل سيزيد من سعر الخصم، وهو ما قد يكون له تأثير سلبي بشكل خاص في شركات التكنولوجيا الكبرى وغيرها من أسهم النمو.
حذّر جيمي ديمون، الرئيس التنفيذي لبنك جي بي مورجان، يوم الثلاثاء من مخاطر التدخل السياسي في صنع سياسات بنك الاحتياطي الفيدرالي، قائلاً للصحافيين في مؤتمر عبر الهاتف: "استقلالية بنك الاحتياطي الفيدرالي أمر بالغ الأهمية. فالتلاعب به قد يؤدي في كثير من الأحيان إلى عواقب وخيمة، على عكس ما قد نأمله".
كاتب اقتصادي ومحلل مالي في وكالة ويترز