بورصة لندن تجني ثمار اضطراب الرسوم الجمركية

سجلت بورصة لندن للمعادن (LME) أعلى أحجام تداول ربع سنوية لها منذ 2014، بفضل الاضطرابات السوقية التي أعقبت فرض الرئيس الأمريكي دونالد ترمب رسومًا جمركية في "يوم التحرير".

انخفضت سلة المعادن الأساسية في مؤشر LME بنسبة 11% بعد الإعلان عن الرسوم الجمركية الشاملة في 2 أبريل، حيث ساور القلق أسواق المعادن من احتمال اندلاع حرب تجارية شاملة.

أدى تصفية المراكز بالجملة، وما تلاها من عودة للتداول مع انتعاش الأسعار جزئيًا، إلى تحقيق أحجام تداول يومية قياسية في 7 أبريل، وأعلى مستوى تداول شهري على الإطلاق.

عادةً ما تكون الفوضى تجارةً مربحةً لسوق لندن، الذي يبلغ عمره 148 عامًا، والذي تملكه بورصات ومقاصة هونج كونج منذ عام 2012. وقد شهد النشاط ارتفاعًا حادًا آخر في أبريل 2024، عندما أعلنت الولايات المتحدة والمملكة المتحدة فرض عقوبات على المعادن الروسية.

يشير تأثير التعريفات الجمركية الأكثر دقة على بورصة شيكاغو التجارية في الولايات المتحدة إلى أن النشاط التجاري المتزايد كان مدفوعًا بسلسلة التوريد المادية وليس بالأموال.

العودة من حافة الهاوية

أسهمت موجة التعريفات الجمركية التي فرضها ترمب في تسريع تعافي بورصة لندن للمعادن من أزمة النيكل عام 2022، عندما خاطرت بما وصفه أدريان فارنهام، رئيس بورصة لندن للمعادن آنذاك، بـ"دوامة الموت".

عادت أحجام النيكل إلى مستويات ما قبل الأزمة العام الماضي، وارتفع متوسط ​​الأحجام اليومية بنسبة 25% أخرى في النصف الأول من هذا العام، على الرغم من أن السعر ظل في معظم الأوقات يتداول حول أدنى مستوياته في 4 سنوات.

ومن المفيد وجود كثير من النيكل الذي يتعين تمويله. فقد ارتفعت مخزونات بورصة لندن للمعادن من 34,000 طن متري منتصف 2023 إلى أكثر من 200,000 طن، مع وجود 71,000 طن أخرى خارج نطاق الضمان في مستودعات بورصة لندن للمعادن. كما تضافرت الأسعار المنخفضة والسوق المفرط في العرض لإحياء عقد الكوبالت الخامل في بورصة لندن للمعادن.

من يخشى "دكتور النحاس"؟

شهد سوق النحاس حالة من الاضطراب الشديد منذ أن أعلنت إدارة ترمب عن تحقيق في واردات الولايات المتحدة في فبراير الماضي. انصبّ التركيز على المراجحة بين عقد CME الأمريكي والسعر الدولي المتداول في بورصة لندن للمعادن.

ومع ذلك، لم ينعكس ذلك على أحجام تداول عقود CME الآجلة التي انخفضت بنسبة 40% على أساس سنوي في النصف الأول من 2025. لقد كانت هذه تجارة شديدة التقلب، وهيمن عليها المتداولون الفعليون الذين ينقلون المعدن إلى الولايات المتحدة لتجنب فرض رسوم جمركية محتملة على الواردات.

من الواضح أن مجتمع الاستثمار، الذي يتداول عادةً عقود النحاس في بورصة شيكاغو التجارية، قد شعر بالخوف. تاريخيًا، كان تمركز مديري الأموال خفيفًا، حيث استقرت مراكز الشراء المباشرة منذ أوائل أبريل، بينما انخفضت مراكز البيع المباشرة إلى أدنى مستوياتها في 3 سنوات.

أصبح المستثمرون الصينيون أيضًا أكثر ميلًا إلى تجنب المخاطرة، مع انخفاض حاد في نشاط تداول النحاس في بورصة شنغهاي للعقود الآجلة خلال شهري مايو ويونيو. وانكمش نشاط تداول النحاس بنسبة 14% على أساس سنوي خلال النصف الأول من العام.

طفرة الألمنيوم المادي

على النقيض من ذلك، شهدت عقود الألمنيوم المادي المميزة لبورصة شيكاغو التجارية (CME) نشاطًا هائلًا بعد أن رفع ترمب الرسوم الجمركية الأمريكية على الواردات إلى 25% في مارس، ثم ضاعفها إلى 50% في يونيو.

ونظرًا لأن عقود CME الآجلة تعكس المنتج الدولي لبورصة لندن للمعادن، فقد تم تداول المراجحة في قسط الغرب الأوسط الأمريكي، الذي ارتفع بشكل غير مفاجئ إلى مستويات قياسية. وكذلك ارتفعت أحجام التداول، التي ارتفعت بنسبة 69% على أساس سنوي إلى أكثر من 1.7 مليون طن في الفترة من يناير إلى يونيو.

القصدير الصغير ينضم إلى حلفائه الجدد

لطالما كان القصدير أصغر عقود المعادن الأساسية وأقلها سيولة في بورصة لندن للمعادن، ولكنه اجتذب اهتمامًا متزايدًا بشكل مطرد خلال العامين الماضيين.

ارتفعت أحجام التداول في بورصة لندن للمعادن بنسبة 16% في عامي 2023 و2024، وارتفعت بنسبة 17% أخرى في النصف الأول من هذا العام.

تم تداول 902,965 عقدًا خلال الفترة من يناير إلى يونيو، أي ما يعادل 4 ملايين ونصف مليون طن. هذا هو أعلى مستوى للنشاط في النصف الأول من أي عام منذ 2014. كان سوق بورصة لندن للمعادن يحمل مخزونات عالية تجاوزت 12 ألف طن آنذاك. المخزون الحالي نحو ثلث ذلك، مقسمًا إلى: بين الأسهم ذات الضمانات المؤقتة وغير المؤقتة.

مع ذلك، شهدت مشاركة الصناديق ارتفاعًا ملحوظًا، حيث احتفظ المستثمرون بمراكز شراء طويلة الأجل قياسية الحجم على عقد بورصة لندن للمعادن في مارس.

وقد حصدوا ثمار ذلك بانهيار الأسعار في أبريل. إلا أن مزيجًا من ارتفاع الطلب على الإلكترونيات وسلسلة توريد تواجه تحديات هيكلية، وضع القصدير بقوة على رادار الاستثمار.