هل لا يزال الاحتياطي الفيدرالي في وضع جيد؟

في اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية الأسبوع المقبل، سيدقق المستثمرون في جميع المراسلات بحثًا عن أي مؤشر على أن التراجع الأخير في التضخم الأمريكي قد يكون كافيًا لدفع صانعي السياسات نحو خفض أسعار الفائدة.
قد تميل البيانات الاقتصادية الحالية في هذا الاتجاه، لكن السياسات الصادرة عن واشنطن قد تُبقي رئيس اللجنة جيروم باول وزملاءه في حالة "ترقب وترقب".
لا أحد يتوقع أن يخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة الأسبوع المقبل، لكن من المتوقع أن تكوّن الشركات والأسر والمستثمرون فكرة أوضح عن الخطط المستقبلية لصانعي السياسات من خلال التوقعات الاقتصادية الفصلية المُعدّلة والمؤتمر الصحفي لباول.
كان باول واضحًا تمامًا في مؤتمره الصحفي الذي أعقب الاجتماع الشهر الماضي، بأن الاحتياطي الفيدرالي مستعدٌّ لأخذ وقته في تقييم البيانات الاقتصادية الواردة، خاصةً تأثير الرسوم الجمركية، قبل اتخاذ قرار بشأن خطوته التالية.
وأكد للصحافيين 8 مرات على الأقل أن السياسة النقدية في "وضع جيد"، و4 مرات أن الاحتياطي الفيدرالي "في وضع جيد" لمواجهة التحديات المقبلة. فهل سيُغيّر موقفه الأربعاء المقبل؟
بلغ معدل التضخم السنوي لنفقات الاستهلاك الشخصي في أبريل 2.1%، وهو أدنى مستوى له في 4 سنوات، ويقترب تقريبًا من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%، بينما كان معدل التضخم في مؤشر أسعار المستهلك في مايو أقل من المتوقع. تشهد سوق العمل تراجعًا، والنشاط الاقتصادي تباطؤًا، وبدأت توقعات التضخم الاستهلاكي المرتفعة أخيرًا في الانخفاض.

وفي ضوء ذلك، قد يكون من المفاجئ ألا تُقدّر الأسواق تمامًا خفض سعر الفائدة بمقدار ربع نقطة مئوية حتى أكتوبر. كتب الخبير الاقتصادي فيل ساتل يوم الأربعاء: "يُتيح الاجتماع المقبل فرصة (لمسؤولي الاحتياطي الفيدرالي) للإشارة إلى أن المزيج الأخير من انخفاض التضخم وتباطؤ نمو الاستهلاك يستدعي (إعادة ضبط) دقيقة لأسعار الفائدة، مع توخي الحذر الشديد بشأن ما سيأتي لاحقًا".
لكن هناك عائقين معروفين قد يمنعان الاحتياطي الفيدرالي من العودة سريعًا إلى صفوف البنوك المركزية التي تُخفّض أسعار الفائدة: الرسوم الجمركية والتوقعات المالية الأمريكية.

واشنطن: ورقة رابحة

لم تظهر الرسوم الجمركية بعد في أسعار المستهلك، خاصةً في السلع، ولا أحد يعلم مدى تأثيرها التضخمي. قد تؤدي ببساطة إلى انخفاض مفاجئ في الأسعار، أو قد تُؤدي إلى ارتفاعات طويلة الأمد في الأسعار، أو قد يصبح التأثير التضخمي محدودًا إذا استوعبت الشركات جزءًا كبيرًا من زيادات الأسعار. بعبارة أخرى، كل شيء وارد.
على الرغم من أن رسوم الاستيراد على السلع الصينية ستكون أقل مما كان يُخشى قبل بضعة أشهر، ومن المتوقع أن تُبرم واشنطن مزيدا من الصفقات التجارية في الأسابيع المقبلة، إلا أن الرسوم الجمركية الإجمالية ستظل أعلى بكثير مما كانت عليه في نهاية العام الماضي، وربما تكون الأعلى منذ ثلاثينيات القرن الماضي.
يتوقع اقتصاديون في جولدمان ساكس أن يرتفع معدل التضخم في الولايات المتحدة إلى ما يقرب من 4% في وقت لاحق من هذا العام، وأن الرسوم الجمركية تُمثل نحو نصف ذلك. وهذا يجعل الولايات المتحدة "استثناءً مهمًا" بين الاقتصادات الصناعية، وفقًا لما ذكرته منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية الأسبوع الماضي.
ويتعلق مصدر القلق الرئيسي الآخر بالمالية العامة للولايات المتحدة. فمن المتوقع أن يضيف "مشروع القانون الكبير الجميل" الذي طرحه الرئيس ترمب، والذي يُناقش في الكونجرس، 2.4 تريليون دولار إلى الدين الفيدرالي خلال العقد المقبل، ويتوقع عديد من الاقتصاديين أن يظل عجز الموازنة حول 7% من الناتج المحلي الإجمالي لسنوات. مع هذه السياسة المالية المتساهلة، قد يتردد مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي في إبداء استعدادهم لتيسير السياسة النقدية، خاصةً إذا لم تكن هناك حاجة ملحة لذلك.
غيّر أعضاء اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في ديسمبر الماضي متوسط ​​توقعاتهم لسعر فائدة البنك المركزي، حيث رفعوه هذا العام والعام المقبل بمقدار 50 نقطة أساس كبيرة إلى 3.9% و3.4% على التوالي. وأبقوا على هذه التوقعات دون تغيير في مارس وسط ضبابية الرسوم الجمركية.
يعني هذا خفض أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس هذا العام و50 نقطة أساس أخرى العام المقبل، وهو ما يتماشى إلى حد كبير مع أسواق العقود الآجلة لأسعار الفائدة في الوقت الحالي. لذا، ربما لا تزال سياسة الاحتياطي الفيدرالي في "وضع جيد"، لكن مع تغير التوقعات الاقتصادية بسرعة، من غير الواضح إلى متى سيستمر هذا الوضع.