"الأمل" في وول ستريت لم ينضب بعد

بكل المقاييس، تُعتبر مرونة الأسهم الأمريكية في الآونة الأخيرة لافتة للنظر، حيث تجاوزت وول ستريت عديدا من التحديات الصعبة لتُمحو جميع خسائرها الناجمة عن الرسوم الجمركية، مُحققةً أداءً إيجابيًا لهذا العام. ورغم أن هذه التحديات لم تنتهِ، فإن هذا الارتفاع قد لا يزال يحمل بعض الزخم.
منذ أن بلغ أدنى مستوياته في 7 أبريل بعد كارثة الرئيس الأمريكي دونالد ترمب بشأن الرسوم الجمركية في "يوم التحرير"، ارتفع مؤشرا ستاندرد آند بورز 500 وناسداك بنسبة 23% و32% على التوالي. وتصدرت شركات التكنولوجيا الكبرى المشهد، حيث حقق صندوق "ماجنيفيسنت سفن" المتداول في البورصة التابع لشركة راوند هيل مكاسب تجاوزت 35%.
للوهلة الأولى، يبدو هذا مثيرًا للإعجاب، نظرًا لأن عديدا من المخاوف التي أشعلت شرارة الأزمة -الرسوم الجمركية الأمريكية المرتفعة على الواردات، والتوترات بين أكبر اقتصادين في العالم، والسياسة الفوضوية وغير التقليدية الصادرة عن واشنطن- لا تزال قائمة حتى اليوم.
يراهن المتفائلون في أسواق الأسهم بشكل أساسي على أن عديدا من الأمور ستسير على ما يرام في الأشهر المقبلة: سيخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة، لن يشهد الاقتصاد أي تباطؤ، لن يرتفع التضخم على الرغم من الرسوم الجمركية، ستواصل شركات التكنولوجيا الأمريكية تحقيق نتائج قوية، ستهدأ المخاوف المالية في واشنطن، وربما الأهم من ذلك، أن ترمب سيواصل التراجع عن تهديداته الجمركية الأكثر عدائية - أو باستخدام اختصار اليوم، يفترض المستثمرون أن مقولة "تاكو" (ترمب دائمًا يتراجع) ستصمد.
بعض أكبر الأسماء في عالم المال متشككة، ولا سيما فيما يتعلق بالتوقعات المالية الأمريكية. كرّر راي داليو، مؤسس شركة بريدج ووتر، وجيمي ديمون، الرئيس التنفيذي لبنك جي بي مورجان، وكلاهما من أشدّ مؤيدي عجز الموازنة، هذا الأسبوع تحذيراتهما من أن الدين الأمريكي غير مستدام. لكن هذه الدعوات لم تلق آذانًا صاغية، أو ربما يعتقد مستثمرو الأسهم ببساطة أن أي تداعيات مالية ستستغرق سنوات حتى تتحقق.

انخفاضات قصيرة الأجل

من ناحية، يبدو أن المستثمرين -خاصةً تجار التجزئة الذين يُعتقد أنهم يقودون هذا الارتفاع- متفائلون بشكل مفرط. ولكن بالنظر إلى الأمر من منظور آخر، قد لا يتجاهل مستثمرو الأسهم الأمريكية المخاطر الكامنة اليوم، بل ينظرون إليها ببساطة بشكل أقل تشاؤمًا مما كانوا عليه قبل بضعة أشهر. في الواقع، مهّدت المشاعر السلبية الساحقة في وقت سابق من هذا العام الطريق للانتعاش الأخير.
أظهر استطلاع بنك أوف أمريكا لمديري الصناديق لشهر أبريل أن المشاعر بين المستثمرين المؤسسيين وصلت إلى مستويات شديدة من التشاؤم في أعقاب "يوم التحرير"، كما تضخمت مخاوف الركود إلى مستويات تاريخية. في غضون ذلك، أظهر مسح مايو أن مديري الصناديق الاستثمارية يمتلكون أكبر نسبة انخفاض في الوزن الاستثماري للأسهم الأمريكية منذ عامين. عندما تكون معنويات المستثمرين ومراكزهم الاستثمارية بهذا القدر من التفاوت، لا يتطلب الأمر كثيرا لتعود الأسعار إلى الاتجاه المعاكس.
وإذا استُدلّ بأحدث مسح لمشاعر المستثمرين الأفراد من الجمعية الأمريكية للمستثمرين الأفراد فإن الانتعاش السريع في الأسهم لا يزال أمامه مجال للاستمرار. فقد ارتفع التشاؤم بشأن التوقعات قصيرة الأجل للأسهم الأمريكية إلى مستوى "مرتفع بشكل غير معتاد" بلغ 41.9% الأسبوع الماضي، متجاوزًا متوسطه التاريخي البالغ 31.0% للمرة السادسة والعشرين في 28 أسبوعًا.
وكما أشار فريق إستراتيجية الأصول المتعددة في بنك HSBC هذا الأسبوع، فإن انخفاضات السوق الآن قصيرة الأجل بالتحديد، لأن هذه المؤشرات المتعلقة بالمشاعر ومراكز الاستثمار تُدار "بشكل دقيق".
ومن الجيد أيضًا أن نتذكر أنه على الرغم من أن وول ستريت قد عوضت خسائرها المبكرة وارتفعت التقييمات مجددًا نحو أعلى مستوياتها الأخيرة، فإن الأسهم الأمريكية لا تزال متأخرة هذا العام. لم يرتفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 إلا بنسبة 1.5% في 2025 حتى الآن، بينما قفز مؤشر مورجان ستانلي كابيتال إنترناشيونال العالمي لجميع الدول بنحو 6%، مسجلاً أعلى مستوى له على الإطلاق يوم الأربعاء. يشير هذا إلى احتمال وجود مجال لتفوق أداء الولايات المتحدة نسبيًا في الأسابيع والأشهر المقبلة، مع أن مقاييس القيمة النسبية قد لا تزال تفضل الأسواق غير الأمريكية.
هذا لا يعني أنه ينبغي لنا توقع عودة تدفق رؤوس الأموال إلى الولايات المتحدة. قد يواصل المستثمرون المؤسسيون الدوليون إعادة النظر في تخصيص استثماراتهم للأصول الأمريكية، ما يُشكل خطرًا طويل الأجل على الأسهم الأمريكية. ولكن في الوقت الحالي، يُعوض المستثمرون الأمريكيون المحليون هذا النقص.