ارتباك الدولار يسود وسط "عدم يقين إستراتيجي"
بعد أن افترضت أسواق العملات قبل بضعة أشهر فقط أن حربًا تجارية سترفع قيمة الدولار الأمريكي، باتت تشك الآن في احتمال حدوث انخفاض شامل في قيمته، ما يشير إلى أن قلة من المتعاملين في السوق لديهم فهم واضح حتى الآن لخطط الإدارة الأمريكية المتعلقة بالدولار.
وكما هو الحال مع موجة الصعود التي أعقبت الانتخابات في أسهم وول ستريت، كان الدولار ضحية رئيسية لخطة الرئيس دونالد ترمب لفرض رسوم جمركية على الواردات، ويعود ذلك جزئيًا إلى ما يُطلق عليه وزير خزانته سكوت بيسنت سياسة تجارية قائمة على "عدم يقين إستراتيجي".
إذا كانت الأسواق - كما يُقال لنا دائمًا - تكره عدم اليقين، فإن تطبيق هذه السياسة يسير كما هو متوقع. ويبدو بالتأكيد أنها أثارت قلق عديد من المستثمرين الأجانب الذين دعموا تقييمات الأصول الأمريكية القوية لسنوات. لكن بعد مرور أكثر من 3 أشهر على تولي الرئاسة الجديدة، لا يزال السؤال حول ما تريد الإدارة فعله حقًا بالدولار غامضًا في نظر معظم الناس.
حيرة "إستراتيجية"
أوضح ترمب تمامًا طوال حملته الانتخابية أن زيادة الرسوم الجمركية ستكون ركيزة أساسية لسياسته الاقتصادية، وفي المقابل، ارتفع الدولار بشكل حاد بعد انتخابه مرة أخرى للبيت الأبيض في نوفمبر.
كان الافتراض الأساسي آنذاك هو أن الرسوم الجمركية التضخمية ستُبقي أسعار الفائدة الأمريكية مرتفعة، مع تقويض النمو ومعدلات الاقتراض حول العالم، ما سيدفع الدولار للارتفاع في هذه العملية، ويحد من تأثير الرسوم الجمركية، كما حدث في 2018.
لم تكن الرسوم الجمركية التي فُرضت خلال الأسابيع الستة التي تلت تنصيبه بعيدةً عما أشار إليه الرئيس سابقًا. ومع ذلك، تصرف المستثمرون كما لو أنهم خُدعوا، فانخفض الدولار فجأةً وبشكلٍ حاد.
وبلغ الأمر حدًا أن محللي العملات الأجنبية أنفسهم الذين استطلعت آراؤهم مجددًا هذا الأسبوع يرون الآن أن الدولار سيتراجع مقابل اليورو بما يصل إلى 1.16 دولار خلال عام - أي ما يقارب 14% عن التعادل المتوقع قبل 4 أشهر فقط، وهو أكبر ارتفاع في التوقعات الشهرية للعام المقبل منذ نوفمبر 2010.
ووسط كل ذلك، أثارت أجندة ترمب المحلية وانتقاده اللاذع لمجلس الاحتياطي الفيدرالي مخاوف بشأن المؤسسات الأمريكية، ما أثار قلق المستثمرين الأجانب في كل من الأسهم والسندات. ولم يؤدِ الخوف من هروب رؤوس الأموال إلا إلى مزيد من انخفاض قيمة الدولار. كانت هذه التحركات مفهومة، بالنظر إلى حجم رأس المال الذي غمر الأسواق الأمريكية في العقود الأخيرة. في الواقع، تدفقت 14 تريليون دولار من الأموال الأجنبية إلى الأسهم الأمريكية منذ 2012، نصفها تقريبًا من أوروبا.
على نطاق أوسع، أظهر صافي مركز الاستثمار الدولي الأمريكي المتضخم أن الحيازات الأجنبية من الأوراق المالية الأمريكية تزيد بنحو 26 تريليون دولار على الاستثمارات الأمريكية في الخارج، بزيادة قدرها 22 تريليون دولار خلال نفس الفترة الزمنية التي استمرت 13 عامًا.
وانعكاسًا لهذا الطوفان وما يرتبط به من اعتقاد بـ"استثنائية" الولايات المتحدة، ارتفع مؤشر سعر الصرف الفعلي الحقيقي للدولار ارتفاعًا هائلاً بنسبة 50% تقريبًا منذ 2011.
إذا كان فريق ترمب يريد دولارًا أضعف وعجزًا تجاريًا أقل، كما قيل، فقد يضطر ببساطة إلى قبول التكلفة الباهظة المحتملة للسوق المالية، مع خروج رأس المال الأجنبي بالتوازي. إذا كان الأمر كذلك، فإن العملية لا تزال في بدايتها. "ثمن باهظ!"
مع التسليم بنفي التكهنات في الدوائر الرسمية، وربما تكون التحركات الجامحة في أسواق الصرف الأجنبي الآسيوية - حيث ارتفع كلٌّ من الدولار التايواني واليوان الصيني في الأيام الأخيرة - قد تكون مبالغًا فيها بسبب سلسلة من العطلات في المنطقة. ولكن مع بقاء أسابيع عديدة على انتهاء هذه المحادثات الثنائية، تتراكم الأسئلة أكثر من الإجابات.
لا يزال مسؤولو الإدارة متحفظين بعض الشيء بشأن الدولار. يُصرّ بيسنت على أنه يجب أن يظل العملة الاحتياطية العالمية الرائدة، لكن "الدولار القوي" يتعلق في الواقع بسياسات تجذب الاستثمار والثقة.
"لستُ من مُحبي الدولار الضعيف جدًا، ولكن لن يُزعجني أن يكون أضعف". يبدو أنه قد حقق ما يُريده، مع كل ما قد يُصاحب ذلك.