بعد أن مر المستثمرون بأحد أصعب أشهر كانون الأول (ديسبمر) على مر التاريخ، فإن آخر ما يرغبون في سماعه هو أن هناك توصيات ينبغي اتباعها فيما يتعلق باستراتيجياتهم الاستثمارية للسنة المقبلة. مع ذلك، إذا تجاهلوها، فلن يخاطروا فقط بالشعور بمزيد من عدم الاستقرار في عام 2019، بل سيجدون أنفسهم في وضع "مالي" سيئ لا يسمح لهم بانتهاز الفرص التي ستنشأ حتما.

تضررت أسواق الأسهم العالمية بشدة بسبب تباطؤ الاقتصاد العالمي، وانخفاض الدعم من البنوك المركزية، والمخاوف في بعض النواحي التجارية. فمنذ بلغ أعلى مستوياته في الآونة الأخيرة في أواخر أيلول (سبتمبر)، انخفض مؤشر مورجان ستانلي العالمي MSCI نحو 15 في المائة في تداولات متقلبة للغاية، بما في ذلك التقلبات الحادة الأسبوع الماضي.

نظرة سريعة إلى الوراء قد تساعد على تفسير التحدي الذي يواجهه المستثمرون الآن. في عام 2017، تقريبا جميع فئات الأصول استطاعت أن تجني الأموال، حتى تلك التي على مر التاريخ كان من النادر أن تفعل ذلك في الوقت نفسه. حدث هذا في سياق التقلب المنخفض بشكل غير عادي. أو بعبارة أخرى، العوامل الثلاثة التي يتطلع المستثمرون إلى تحقيق التوازن فيها - العوائد المتوقعة، والتباين "التقلب"، والتغاير "الارتباطات" - كانت جميعها تصب في مصلحتهم من أجل تحقيق الحلم.

لكن عمليات حقن السيولة بكميات كبيرة من البنوك المركزية، وعلى نحو يمكن التنبؤ به، أصبحت الآن بمنزلة رياح مواتية في الوقت الذي عكست فيه السلطات النقدية برنامج التسهيل الكمي وواصل فيه الاحتياطي الفيدرالي رفع أسعار الفائدة. وبمجرد أن تضيف إلى ذلك مخاوف اقتصادية حقيقية حول أوروبا والصين، يتبين أن المستثمرين يواجهون صورة مختلفة تماما عن عام 2017. فبدلا من مواصلة الانفصال عن العوامل الأساسية الاقتصادية التي أدارتها أسعار الأصول في عصر المال السهل، فإنهم يتقاربون هبوطا نحو الصورة الاقتصادية العالمية الأساسية بطريقة متقلبة. لم يعُد المستثمرون يتطلعون إلى الشراء أثناء انخفاض السوق كرد فعل شبه تلقائي. بدلا من ذلك، الارتفاع العرضي يظهر البائعين.

في حين قد يأمل بعض المستثمرين في العودة إلى الأوقات الأكثر هدوءا، تبقى النتيجة الأكثر احتمالا لعام 2019 محكومة بثلاثة عوامل تتمثل في التوقعات الاقتصادية العالمية غير المؤكدة، والأسواق غير المستقرة من الناحية الفنية، والبنوك المركزية الأقل قدرة على مواجهة عدم استقرار إضافي مرتبط بالتطورات السياسية. وعلى هذا الأساس، فيما يلي ثلاث توصيات من هذا العام لبناء محفظة استثمارية حصيفة في عام 2019.

أولا، احترام الأمور الفنية وتأثير التقلبات. بعد أن كانت محمية من خلال الهبات النقدية السخية من البنوك المركزية لفترة طويلة، ستستمر الأسواق في التخلص من بعض التجاوزات التي نشأت بفعل ذلك. وهي تراوح بين المستثمرين المحافظين التقليديين الذين غامروا بعيدا عن بيئتهم الطبيعية من أجل الحصول على عائدات محتملة، إلى انتشار منتجات الاستثمار السلبي، فضلا عن بعض الصناديق المتداولة في البورصات التي تبالغ في تقدير مدى سيولتها التي يمكن أن تكون عليها. وستكون نتيجة هذا نوبات إضافية من التقلبات غير المستقرة التي لا تتعلق، في بعض الأحيان، بالأساسيات الاقتصادية.

سيحتاج المستثمرون إلى الحذر من هذه التقلبات في الأسواق المالية، التي تصيب عدواها الاقتصاد الأمريكي الذي كان نقطة مضيئة كبيرة في الاقتصاد العالمي.

ثانيا، إدراك القيود على النهج التقليدي المتبع للتخفيف من المخاطر. الانخفاضات الدورية في الأسهم هذا العام، وفي الأصول الأخرى ذات المخاطر العالية تقدم تذكيرا صارخا بأهمية بناء حماية كافية في المحافظ الاستثمارية. لكن العثور على أدوات التحوط اللازمة لتحقيق ذلك أصبح أكثر صعوبة بعد نحو عقد من الاضطرابات في السوق.

في العام الذي خسر فيه مؤشر ستاندرد آند بورز نحو 8 في المائة في قيمته، انخفض مؤشر باركليز للسندات الحكومية العالمية من حيث السعر بدلا من أن يرتفع. ما يسمى "الأصول غير المرتبطة" الأخرى، من الذهب والسلع إلى عملة "بيتكوين" وسندات الكوارث، لم تقدم كثيرا من المساعدة أيضا.

هناك سببان رئيسيان وراء كون السندات الحكومية ليست جيدة في الوقت الراهن كأداة لتخفيف المخاطر في المحافظ الاستثمارية. فعلى الرغم من تسجيل أسواق الأسهم الأمريكية أرقاما قياسية خلال عام 2017 وفي أوائل عام 2018، إلا أن التحرك في عائدات السندات الحكومية بقي ضعيفا نسبيا، مع ارتفاع العائد على سندات الخزانة الأمريكية لأجل عشر سنوات 3.25 في المائة فقط. ومن المفهوم أن هذا المستوى المنخفض من العائد على مر التاريخ لم يبدُ وسيلة حماية جذابة للمستثمرين في هذه المرحلة الصعبة من دورة السوق. حتى إن السندات أصبحت الآن أداة تحوط أقل جاذبية، كون عائدات سندات الخزانة الأمريكية لأجل عشر سنوات أقل من 2.80.

ومن بين الأسباب الشائعة التي تشير إلى الضعف الحالي في الأسهم، هناك سبب واحد فقط من شأنه أن يدعم أيضا ارتفاع أسعار السندات الحكومية لتعويض انخفاض الأسهم: تباطؤ الاقتصاد العالمي الذي سيؤثر سلبا في الولايات المتحدة في نهاية المطاف. وعلى النقيض من ذلك، فإن التحول في سياسة البنك المركزي من التسهيل الكمي إلى التشديد الكمي من شأنه أن يؤدي إلى انخفاض أسعار السندات، في حين إن تأثير الحرب التجارية العالمية غامض بالنظر إلى أنها ستؤذي النمو لكن أيضا سترفع التضخم.

ثالثا، إعادة النظر في دور الأموال في مخصصات الأصول الاستراتيجية. في ظل احتمال حدوث مزيد من التقلبات في العام المقبل وخطر الأخطاء السلوكية المتزايد، يتعين على المستثمرين إعادة التفكير في دور الأموال في بناء المحفظة الاستثمارية التقليدية. فهي خلفية يجب أن تجعل المستثمرين يعيدون النظر في الشعار القديم الذي يقول لا ينبغي تخصيص أموال، أو تخصيص مبلغ ضئيل للغاية في مخصصات الأصول الاستراتيجية. مع مقارنة عوائد السندات ذات آجال الاستحقاق القصيرة بشكل إيجابي مع عوائد السندات ذات آجال الاستحقاق الممتدة إلى عشرة و30 عاما، يستطيع المستثمرون الحصول على الحماية وكسب بعض الدخل أيضا.

الأهم من ذلك هو أن وجود مزيد من السيولة في المحافظ الاستثمارية أمر يتجاوز توفير المتانة اللازمة لمقابلة عديد من التحولات التي تواجه الاقتصاد العالمي والأسواق العالمية. وتوفّر أيضا للمستثمرين الذين لديهم ميل كبير لذلك خيار الاستفادة من التجاوزات الفنية التي ستحدث حتما خلال عمليات البيع العشوائية الكبيرة، وكذلك الاستفادة من أسواق التداول المتقلبة.

* كبير المستشارين الاقتصاديين لدى "أليانز"، ومؤلف كتاب "اللعبة الوحيدة في المدينة"