غابت الطروحات الأولية عن سوق الأسهم السعودية الرئيسية لمدة 161 يوما، مسجلة بذلك أطول فترة غياب للاكتتابات في أكثر من 3 أعوام، فيما يفصلها 4 أيام فقط لتصبح الأطول في 8 أعوام عندما بلغت 353 يوما في 2018.

وفق وحدة التحليل المالي في "الاقتصادية"، يتزامن هذا الغياب مع تراجع شهية المستثمرين مع ضعف أداء مؤشر تاسي، وتداول معظم الأسهم حديثة الإدراج دون سعر الطرح، إلى جانب فشل بعض الاكتتابات في تغطية حصة الأفراد وتراجع أخرى عن إكمال الطرح بعد بناء سجل الأوامر، في حالات نادرة الحدوث في السوق.

كان آخر طروحات السوق الرئيسية لشركة دار البلد في 26 أبريل الماضي، ومنذ ذلك الحين لم يرتفع مؤشر تاسي، بل متراجع 1% إلى 11012 نقطة، حسب إغلاق أمس الأربعاء.

في هذا التوقيت تأتي إصلاحات متسارعة لهيئة السوق المالية لتطوير التنظيمات في السوق، من أبرزها الخاصة بالطروحات الأولية ومكالمات الأرباح، ما يحسن جاذبية السوق ويرفع مستوى الشفافية، فهل تعيد هذه الإصلاحات الإقبال على الاكتتابات؟

يهدف الاستطلاع الخاص بالطروحات إلى تعزيز ارتباط الطلبات المقدمة من الجهات المشاركة بالسيولة والقدرة الفعلية على السداد، وترسيخ الالتزام بالطلبات، بما يدعم موثوقية عملية بناء سجل الأوامر ودورها في تحديد سعر الطرح. كما استهدف تعزيز كفاءة عملية الطرح والتسعير وترسيخ أدوار ومسؤوليات الأطراف المشاركة فيها.

كما اشتملت الأحكام التنظيمية المقترحة على تعزيز جودة المعلومات المتاحة للمستثمرين، بما يرفع موثوقية الطلبات المقدمة خلال مرحلة بناء سجل الأوامر، ويدعم عملية اكتشاف السعر، بما يرفع كفاءة آليات الطرح والتسعير وجودتها.

اقرأ أيضا: اكتتابات تاسي تجمع 328 مليار ريال في عقدين.. ما توقعات العام المقبل؟ | صحيفة الاقتصادية

خفت بريق الاكتتابات خلال العام الجاري، ليشهد اكتتابين فقط منذ مطلع العام لشركتي دار البلد وصالح الراشد مقابل 9 طروحات في الفترة ذاتها من 2025.

فيما تراجعت حصيلة الطروحات 96% تقريبا لتصل إلى 446 مليون ريال، نزولا من 12.4 مليار ريال في أول 9 أشهر من العام الماضي.

هذه البيانات تجعل فترة أول 9 أشهر من 2026 بين الأضعف تاريخياً، مقارنة بمثيلاتها السابقة، من حيث عدد وحصيلة الاكتتابات.

اقرأ أيضا: اكتتابات سوق الأسهم السعودية تصعد 25 % هذا العام وترقب 6 موافق عليها | صحيفة الاقتصادية

في هذه الأجواء أُلغيت رسمياً 3 طروحات أولية بنهاية الشهر الماضي مع انقضاء 6 أشهر على موافقة هيئة السوق المالية على الاكتتاب دون تقدم الشركات قدماً في الطرح، ما يعني إلغاءها تلقائياً.

الشركات هي، بيرين وإدارة مرافق للاستثمار وبترولوب للزيوت، حيث تم موافقة الهيئة بنهاية مارس الماضي.

وفق النظام، تعد موافقة الهيئة على طلب الطرح نافذة لفترة 6 أشهر من تاريخ قرار مجلس الهيئة، وتعد الموافقة ملغاة في حال عدم اكتمال طرح وإدراج أسهم الشركة خلال هذه الفترة. 

اقرأ أيضا: السوق المالية السعودية توافق على طرح 66 مليون سهم لـ "بيرين" | صحيفة الاقتصادية

خلال 2025، تعرضت الاكتتابات في تاسي لشهية أقل للمشاركة في الطروحات الأولية، ما انعكس على حجم التغطيات.

جاء هذا متزامنا مع تراجع السوق وتسجيلها أسوأ أداء في عقد، حيث تراجعت بنحو 13%.

تراجعات السوق انعكست في أداء سلبي لأسهم الاكتتابات عند الإدراج، ما دفع المستثمرين إلى تفضيل الشراء من السوق الثانوية بأسعار أقل، إضافة إلى تفضيل البعض شراء شركات من السوق تعمل في قطاع الشركة المطروحة للاكتتاب نفسها، لكن بتقييمات أفضل مع تراجعات الأسعار.

هذه الأجواء نتجت عنها 4 حالات نادرة الحدوث في السوق الرئيسية: الأولى تراجع إحدى الشركات، وهي "إي إف إس آي إم لإدارة المرافق" عن إكمال الطرح بعد بدء عملية بناء سجل الأوامر للمؤسسات لأول مرة منذ اكتتاب شركة الطيار في 2010.

والثانية لشركة مطلق الغويري العاملة بمجال المقاولات التي ألغت في يونيو الماضي الاكتتاب على الرغم من تغطية المؤسسات له عدة مرات، فيما ذكرت الشركة أنها ستدرس خيارات التوسع المختلفة بما في ذلك طرح أسهمها للاكتتاب العام مستقبلاً.

الحالتان الأخريان لشركتي "سي جي إس" و"الرمز"، اللتين شهدتا عدم تغطية الأفراد لكامل الأسهم المخصصة لهم، لتبلغ 71% للأولى و36% للثانية.

اقرأ أيضا: مشاركة الأفراد في اكتتابات "تاسي" عند أدنى مستوى خلال 5 أعوام | صحيفة الاقتصادية

وضع السوق انعكس بدوره على أداء أسهم الاكتتابات المطروحة عامي 2025 و2026، ليجري تداول 11 من 15 طرحاً دون سعر الاكتتاب.

4 شركات تراجعت بأكثر من 50% مقارنة بسعر الطرح، فيما 7 شركات تراجعت ما بين 11% و50%. إلا أنه شهدت 4 شركات فقط ارتفاعات عن سعر الطرح، وهي "المسار الشامل"، و"مسار"، و"الأندية للرياضة"، ودار البلد "دي بي إس".

بنهاية 2025، تكون حصيلة اكتتابات الشركات في سوق الأسهم السعودية الرئيسية قد بلغت نحو 328.2 مليار ريال في 20 عاما أو منذ 2006، عبر 171 طرحا أوليا.

لا يتم إدراج اكتتابات الصناديق العقارية المتداولة ضمن الاكتتابات على موقع السوق المالية السعودية "تداول"، وبالتالي لا يشملها التقرير. كما أنه لا يشمل الاكتتابات الخاصة في السوق الموازية "نمو"، كونه يركز على السوق الرئيسية لإمكانية المقارنة الدقيقة بين الأعوام.

استحوذ عام 2019 على نصيب الأسد من متحصلات الاكتتابات خلال فترة التقرير، بحصة 35%، وبمتحصلات بلغت 114.2 مليار ريال.

هذه المتحصلات جرى جمعها عبر 5 اكتتابات، نظراً لطرح "أرامكو السعودية"، الذي بلغت حصيلته 110.4 مليار ريال كأكبر اكتتاب في تاريخ السوق وعالمياً.

تصدر عام 2007، الاكتتابات من حيث عدد الشركات المطروحة بـ 26 طرحا أوليا تشكل 16% من عدد الاكتتابات خلال الفترة، وبلغت متحصلاتها 18 مليار ريال.