تصدّرت أخبار ارتفاع أسهم كوريا الجنوبية بنسبة 50% في أول شهرين من 2026 عناوين الصحف، لكن أسواقًا ناشئة أخرى تُحقق مكاسب برقمين أيضًا. حتى أكثر المتفائلين بالأسواق الناشئة تفاؤلًا يتساءلون عما إذا كان هذا الارتفاع المتسارع سيستمر؟
الأرقام الواردة من كوريا الجنوبية مذهلة. فقد تضاعف مؤشر كوسبي القياسي في الأشهر الستة الماضية، وارتفع بنسبة 175% منذ أدنى مستوياته في أعقاب فوضى التعريفات الجمركية التي فرضها الرئيس الأمريكي دونالد ترمب في أبريل الماضي تحت اسم "يوم التحرير". يأتي هذا في أعقاب ارتفاع بنسبة 75% في عام 2025. وبالنظر إلى التفاصيل، نجد أن أسهم شركة سامسونج العملاقة للتكنولوجيا، أكبر مصنّع لرقائق الذاكرة في العالم، قد تضاعفت قيمتها تقريبًا هذا العام، وتجاوزت ثلاثة أضعاف قيمتها في ستة أشهر.
وقد اجتذبت الإصلاحات الضريبية والتنظيمية المواتية للسوق، وازدهار صناعة أشباه الموصلات، والتقدم المتنامي في مجال الذكاء الاصطناعي، رؤوس الأموال إلى البلاد. ونتيجة لذلك، بلغ سعر صرف الوون الكوري يوم الخميس أعلى مستوى له مقابل الدولار الأمريكي في أربعة أشهر.
وعلاوة على ذلك، فقد دفع الارتفاع الصاروخي لمؤشر كوسبي الأوضاع المالية العامة إلى أدنى مستوياتها على الإطلاق، وفقًا لجولدمان ساكس، أو على الأقل أدنى مستوياتها في السنوات الأربع والعشرين منذ أن أطلق البنك مؤشره للأوضاع المالية في كوريا الجنوبية.
قد تشير سرعة ارتفاع مؤشر كوسبي إلى وجود مضاربات محمومة. لكن على الرغم من أن "الخوف من فوات الفرصة" قد يكون عاملاً، إلا أنه ليس السبب الرئيسي. يتداول مؤشر كوسبي حاليًا عند أدنى مستوى له منذ يونيو، استنادًا إلى أرباح الاثني عشر شهرًا المقبلة. بمعنى آخر، يُقبل عديد من المستثمرين على الشراء لسبب منطقي للغاية، وهو توقعهم تحقيق نمو هائل في الأرباح مستقبلًا.
ما الحد الأقصى للتفاؤل المفرط؟ قد يكون مؤشر كوسبي حالةً استثنائية من حيث حجم مكاسبه في أوائل 2026، لكن ليس من حيث اتجاه نموه. فقد ارتفع مؤشرا MSCI الرئيسيان للأسواق الناشئة وآسيا (باستثناء اليابان) بنسبة 15% هذا العام، بينما ارتفعت مؤشرات الأسهم الرئيسية في تايوان والبرازيل بنسبة 25% و20% تقريبًا على التوالي.
وتلعب تايوان، موطن أكبر شركة في العالم لتصنيع الرقائق المستخدمة في تطبيقات الذكاء الاصطناعي، وهي شركة تايوان لصناعة أشباه الموصلات (TSMC)، دورًا محوريًا في سلسلة التوريد العالمية للذكاء الاصطناعي لشركات مثل إنفيديا وأبل.
انعكاسًا للفوائد المتوقعة من الذكاء الاصطناعي، رفع مكتب الإحصاء التايواني توقعاته لنمو الناتج المحلي الإجمالي للبلاد لعام 2026 إلى 7.7%، بعد أن كانت 3.5% في نوفمبر. يُعدّ هذا تعديلًا مذهلًا في غضون أشهر قليلة.
يشير كل هذا إلى أن الميزة الأمريكية المفترضة في مجال التكنولوجيا والذكاء الاصطناعي - التي كانت في صميم سردية "الاستثنائية الأمريكية" - تتلاشى بسرعة. تلحق الدول الناشئة، وخاصة في آسيا، بالركب، ويعيد المستثمرون توزيع استثماراتهم وفقًا لذلك.
أظهر أحدث استطلاع لمديري الصناديق العالمية أجراه بنك أوف أمريكا أن التحول من الأسهم الأمريكية إلى الأسواق الناشئة قد ارتفع بشكل كبير في فبراير، وأن المستثمرين الآن يستثمرون بكثافة في أسهم الأسواق الناشئة أكثر من أي وقت مضى خلال السنوات الخمس الماضية. في الواقع، أظهر الاستطلاع أن أكبر مركز استثماري للمستثمرين في أي أصل أو قطاع يتركز حاليًا في الأسواق الناشئة.
من المؤكد أن المحللين في شركة تي إس لومبارد ملتزمون بهذا التوجه. بلغت حصة أسهم الأسواق الناشئة لديهم أعلى مستوى لها على الإطلاق، وهي حاليًا ضعف حصتهم في الأسهم الأمريكية. ويعتقد المستثمرون أن هذا التفاؤل المفرط تجاه الأسواق الناشئة لم يظهر بهذا القدر منذ أكثر من عشرين عامًا.
يبدو هذا التفاؤل المفرط وكأنه مؤشر على فقاعة وشيكة. ولكن إذا كنت تعتقد أن مستقبل الذكاء الاصطناعي العالمي واعدٌ للغاية - وتشير مبيعات شركة إنفيديا القياسية وتوقعاتها إلى ذلك - فإن إعادة توجيه هذه الاستثمارات بعيدًا عن الولايات المتحدة يُعدّ خيارًا استراتيجيًا منطقيًا.
وقد يكون له جدوى مالية أيضًا. صحيح أن هامش الربح لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 مقارنةً بمؤشر MSCI القياسي للأسواق الناشئة قد انخفض قليلًا هذا العام، إلا أنه لا يزال مرتفعًا تاريخيًا. لذا، ورغم الأداء المتميز في الأشهر الأخيرة، لا تزال أسهم الأسواق الناشئة رخيصة نسبيًا.
وفي ظل بيئة اقتصادية عالمية مواتية نسبيًا، تتسم بضعف الدولار، واستقرار سوق سندات الخزانة، وسياسة نقدية أكثر تيسيرًا من جانب مجلس الاحتياطي الفيدرالي، قد يكون لدى رؤوس الأموال أسباب وجيهة لمواصلة التدفق نحو الأسواق الناشئة. كان هذا التذبذب حادًا، لكن ربما لا يزال لديه مجال للنمو.
كاتب اقتصادي ومحلل مالي في وكالة رويترز