أندي هوم

يشهد النحاس ارتفاعًا حادًا، حيث وصل سعره إلى مستويات قياسية في كل من سوقي لندن وشنغهاي هذا الأسبوع. ويتحدث الجميع عن أزمة في إمدادات النحاس. ترتفع أقساط التأمين الفعلية بشكل حاد. وتعاني مصاهر النحاس نقصا في تركيزات المناجم.

وعلى النقيض من ذلك، تعرضت أسهم بورصة لندن للمعادن (LME) أخيرًا لهجوم، ما أدى إلى انخفاض المخزون المتاح إلى أقل من 100 ألف طن متري لأول مرة منذ يوليو.

ومع ذلك، لا يبدو أن قطاع التصنيع العالمي يتمتع بنفس القدر من الحماس. فقد شهد شهر سبتمبر انكماشًا في النشاط في الصين واليابان وأوروبا، وللشهر التاسع على التوالي، في الولايات المتحدة.

يُلقي عدم اليقين بشأن الرسوم الجمركية بظلاله على أكبر الدول الصناعية في العالم، وهو أيضًا مفتاح لفهم النشوة الحالية للنحاس. ويتعلق ارتفاع النحاس بانهيار السوق بقدر ما يتعلق بأزمة عرض مباشرة. 

شهدت عملية شراء النحاس من بورصة لندن للمعادن هذا الأسبوع إلغاء 54,350 طنًا، أي ما يعادل ثلث المخزون المسجل تقريبًا، استعدادًا للتفريغ الفعلي.

ومن المرجح جدًا أن يكون هذا المعدن متجهًا إما إلى الولايات المتحدة أو لسدّ فجوة في سلسلة التوريد ناجمة عن توجه وحدات أخرى إلى هناك.

وتُعدّ الولايات المتحدة الآن السوق الأولى للنحاس نظرًا لتهديد فرض رسوم جمركية على الواردات.

وقد تم تأجيل قرار تمديد الرسوم الجمركية على منتجات النحاس لتشمل المعادن المكررة حتى منتصف العام المقبل. إلا أن عقد النحاس الأمريكي في بورصة شيكاغو التجارية لا يزال يتمتع بعلاوة سعرية كبيرة على السعر الدولي المتداول في بورصة لندن للمعادن، ما يُبقي نافذة المراجحة المادية مفتوحة على مصراعيها.

وقد تضاعفت واردات الولايات المتحدة من النحاس المكرر على أساس سنوي لتصل إلى 1.19 مليون طن في الفترة من يناير إلى أغسطس، وستصل المزيد طالما أن علاوة بورصة شيكاغو التجارية تغطي تكاليف الشحن، التي تبلغ نحو 500 دولار أمريكي للطن على أساس ثلاثة أشهر آجلة، وهو سعر مناسب للغاية. ارتفعت مخزونات بورصة شيكاغو التجارية، المُعفى جمركيًا بالكامل، بشكل كبير من 85 ألف طن في بداية العام إلى 394 ألف طن، وتُمثل الآن 55% من مخزون البورصة العالمي.

لا توجد أزمة في إمدادات النحاس في الولايات المتحدة ولن تحدث قريبًا

لكن هناك شحًا متزايدًا في المعروض في جميع أنحاء العالم مع استمرار توجه المعدن نحو الولايات المتحدة. ولهذا السبب، تمكّن المنتجون من طلب علاوات قياسية للتسليمات العام المقبل.

رفعت شركة كوديلكو التشيلية علاوة سعرها الأوروبي بنسبة 39% إلى 345 دولارًا للطن فوق سعر بورصة لندن للمعادن، وتسعى للحصول على 350 دولارًا للطن للمشترين الصينيين، الذين يجدون أنفسهم في وضع غير مألوف، حيث يأتون في المرتبة الثانية في قائمة انتظار تسليم النحاس.

في الواقع، وقعت الصين نفسها في فخّ التدافع على النحاس المادي. امتدت عمليات النقل الجماعي لمخزون النحاس إلى الولايات المتحدة إلى مناطق المستودعات الجمركية الصينية، حيث أُعيد تصدير 128 ألف طن إلى الولايات المتحدة منذ فبراير، وفقًا للجمارك الصينية.

كما زاد المنتجون الصينيون من شحناتهم إلى مستودعات بورصة لندن للمعادن، حيث فتح تضييق سوق لندن نافذةً لتسوية المراجحة التصديرية.

وشكّل النحاس الصيني 82% من المخزونات المسجلة في بورصة لندن للمعادن بنهاية أكتوبر، ارتفاعًا من 51% في بداية يناير. مع ذلك، فحتى مع إعادة تنظيم المخزون العالمي، يرتفع إجمالي مخزونات البورصة، ليغلق شهر نوفمبر فوق مستوى 700 ألف طن لأول مرة منذ أوائل عام 2020.

لا يوجد نقص عالمي في النحاس، لكن هناك فجوة متزايدة بين السوق الأمريكية وبقية العالم. ويتجلى ذلك في منحنيات العقود الآجلة لبورصتي شيكاغو التجارية ولندن للمعادن - في فترة كونتانجو مريحة وفترة تأخر متزايدة على التوالي. 

لا يقتصر تفكك سوق النحاس على الأسباب الجغرافية فحسب، بل يمتد إلى الأسباب الداخلية أيضًا.

لقد ضخّت الصين طاقة صهر فائضة في وقت قصير جدًا، ما فاقم من عدم التوافق مع سلسلة الاضطرابات التي شهدتها بعض أكبر مناجم العالم هذا العام، مثل منجم جراسبرج في إندونيسيا.

ونتيجة لذلك، أزمة في ربحية المصاهر. فقد ظلت رسوم المعالجة الفورية تُتداول عند مستويات سلبية لأشهر، ما يعني أن المصاهر تُقدم مجانًا ما كان من المفترض أن يكون مصدر إيرادات أساسيًا.

أغلقت عديد من المصاهر الغربية أبوابها، ويواجه قطاع المصاهر الصيني الآن تداعيات ازدهاره السابق، متمثلة في رسوم سلبية محتملة للعقود السنوية للعام المقبل.

وتعهد فريق شراء المصاهر الصينية، الذي يضم أكبر عشرة منتجين في البلاد، بخفض الإنتاج بنسبة 10% للمساعدة على استقرار سوق المواد الخام. كما ستراقب نشاط السوق الفورية للأعضاء لمنع ما سمته "المنافسة الخبيثة" بين المصاهر على المركزات.

تُعدّ إعلانات التخفيضات الجماعية إجراءً تشغيليًا قياسيًا لمصاهر المعادن في الصين كلما ساءت الأمور، لكن التأثير كان في كثير من الأحيان أقل من المتوقع.

ومع ذلك، يُعدّ هذا الإعلان دليلاً على اختلال سوق المواد الخام. إن نموذج التسعير القياسي السنوي الحالي معرض لخطر الانقسام إلى صفقات ثنائية وقصيرة الأجل متعددة.هذا يُضيف مستوى آخر من عدم اليقين إلى صورة أسعار النحاس المعقدة أصلًا. فهل يواجه العالم أزمة وشيكة في إمدادات النحاس؟

حسنًا، يعتمد الأمر كثيرًا على أي خبير نحاس تسأله. لكن لا أحد منهم يُقدم الكثير عن حالة التصنيع العالمي في الوقت الحالي.

كاتب اقتصادي ومحلل مالي في وكالة رويترز