مايك دولان

يثير التناقض بين ارتفاع أسعار الأسهم إلى مستويات قياسية والصدمة الجيوسياسية حيرة كثيرين، ويسود اعتقاد بأن المستثمرين "يكشفون عن خبايا" الصراع الإيراني. لكن ثمة وجهة نظر أخرى: هذا هو العالم الذي نعيش فيه الآن، والأحداث الآنية أقل أهمية من الاتجاهات الكبرى والآفاق طويلة المدى. في أسبوع حافل بالأحداث كهذا، تتضارب الآراء.

أسعار النفط المرتفعة للغاية حقيقية ولها تأثيرها - لكنها قد تنخفض، وقد انخفضت بالفعل، بنسبة تراوح بين 15% و20% في غضون ساعة واحدة في ظل هذه الأجواء الحربية المتوترة. قد ينتاب خبراء الطاقة قلقٌ بشأن الضرر الجوهري طويل الأمد الذي قد يلحق بسوق الطاقة المادية، لكن أسواق الأسهم والسندات تُسعّر بصرامةٍ مستقبلية، مُفترضةً عودة الأوضاع إلى طبيعتها في نهاية المطاف.

لا شكّ في أن مفاهيم "الأزمات المتعددة" أو "الأزمات الدائمة" تكتسب زخمًا، ليس فقط في السياسة والعلاقات الدولية، بل أيضًا في كيفية تعامل الأسواق والاقتصادات الأساسية مع هذه الأزمات. قد يشهد عالمٌ جديدٌ من التنافس والصراع والتوتر مخاطرَ أكبر تتفاقم وتستمر.

يسهل تصوّر ذلك بعد مرور عام على عودة دونالد ترمب إلى البيت الأبيض. فقد شهدت الأشهر الخمسة عشر التي تلت تنصيبه تقلباتٍ عالميةً حادة، من صدمة تجاريةٍ مفتعلةٍ من قِبل الولايات المتحدة إلى اضطراباتٍ مؤسسيةٍ داخلية، وصولًا إلى تقلباتٍ جيوسياسيةٍ حادةٍ في 2026، شملت تدخلاتٍ أمريكيةً حقيقيةً ومُهددةً في فنزويلا وجرينلاند وإيران.

قد يحاول المستثمرون تجاهل الحرب الإيرانية المستمرة منذ شهرين. لكن حتى لو خفت حدة هذا التوتر، فمن المرجح أن نعود إلى تبادل الاتهامات بين واشنطن وحلفاء الناتو الذين رفضوا الانضمام إلى الهجمات الأمريكية الإسرائيلية على طهران. ويأتي احتمال إنهاء التحالف عبر الأطلسي الذي دام 77 عامًا في وقت تدخل فيه الحرب الأوكرانية عامها الخامس.

كما ستصبح قمة الولايات المتحدة والصين الشهر المقبل نقطة خلاف حادة. ويشير سباق التسلح في مجال الذكاء الاصطناعي والتكنولوجيا بين أكبر اقتصادين في العالم إلى أن كليهما يستعد لمنافسة طويلة ومتصاعدة على جبهات عديدة.

"لا نظام" بدلًا من "فوضى"

لو كان كل هذا بسبب ترمب، لكانت الدورة الانتخابية هي التي ستنهيه. لكن ملامح هذا العالم بدأت تتضح سواء كان في منصبه أم لا، حيث شكلت الجائحة عاملًا محفزًا حاسمًا لتراجع العولمة التي كانت مهيمنة في السابق.

يُحلل مارك ليونارد، من المجلس الأوروبي للعلاقات الخارجية، هذا الوضع الناشئ باعتباره حالةً عالميةً أكثر فوضويةً تُشبه "اللانظام" بدلاً من "الفوضى" الناجمة عن قلبٍ مُتعمّدٍ للنظام الدولي القائم على القواعد.

في مقالٍ له في "بروجكت سينديكيت"، يُجادل ليونارد بأن "اللانظام" يظهر عندما تتجاوز الأحداث المعايير، تاركةً "عدم يقينٍ أعمق وأكثر رسوخاً" مكانها - نظامٌ "يُعاني من نوباتٍ مُتقطعةٍ من الإكراه والانتقام".

ويُحذر من أن اعتماد أوروبا على الهياكل القائمة على القواعد يجعلها عُرضةً للخطر، ويُشير إلى أن الأزمات العالمية أصبحت "أكثر تعقيداً، وأقل قابليةً للتنبؤ، وكارثيةً مُحتملة"، وغالباً ما تتداخل فيما بينها وتُضخّم حالة عدم اليقين.

متفائلون أم أزمةٌ مُتعددة؟

أو ربما لا تنكر الأسواق الواقع على الإطلاق، بل تُسعّر ببساطة عالماً تُصبح فيه هيمنة الدفاع والتكنولوجيا والطاقة حافزاً لبعض الاقتصادات الكبرى. مهما كانت الحلول السياسية أو حتى مسار كل هذا، فهو عالمٌ يُفترض بالفطرة أن الاقتصادات والأسواق ستتردد في قبوله، عالمٌ يعجّ بالتقلبات المالية ويُعاني فيه المدخرون الخوف. لكن هذا لم يحدث. إنه عالمٌ يشهد نمواً ثابتاً في الناتج المحلي الإجمالي، بل وتوسعاً في التجارة رغم الرسوم الجمركية الأمريكية، وأسعار أسهم مدفوعة بالتكنولوجيا عند مستويات قياسية.

عالمٌ من الصراعات، حيث يرتبط الدفاع والأمن القومي بالتكنولوجيا والذكاء الاصطناعي والحوسبة والدروع السيبرانية والطائرات المسيّرة وحتى الفضاء، يعني أن إجمالي الطلب العالمي على المدخلات، والطاقة اللازمة لتشغيلها، يرتفع بشكل ملحوظ مقارنةً بعالم التكنولوجيا الذي كانت تقوده الولايات المتحدة في الماضي، والذي كان يعتمد على حلول موحدة تناسب الجميع.

إذا كانت الريادة التكنولوجية والابتكار بنفس أهمية الهيمنة الاقتصادية والعسكرية التي يفترضها هذا العالم الأكثر خطورة، فلن يُسمح للشركات الوطنية الرائدة والصناعات الرئيسية بالفشل.

وكما يشير أندرو لابثورن من سوسيتيه جنرال، فإن نحو نصف مكاسب مؤشر MSCI للأسهم العالمية هذا العام مدفوعة بقطاعين فقط: الرقائق الإلكترونية ومعدات التكنولوجيا. ومن بين الزيادة التي تقارب 400 مليار دولار في توقعات أرباح العام بأكمله، يأتي 98% منها من الرقائق الإلكترونية ومعدات التكنولوجيا والطاقة.

وأبلغ لابثورن عملاءه أن الأرباح المتوقعة للأشهر الاثني عشر المقبلة أعلى بمقدار 600 مليار دولار مما كانت عليه قبل 4 أشهر، أي بزيادة قدرها 12%، وهي الآن أكبر تعديل تصاعدي مسجل خارج نطاق التعافي ما بعد الركود.

وبعيدًا عن التكنولوجيا، فإن التنافس على الموارد النادرة نسبيًا، والمعادن، والعناصر الأرضية النادرة، والسلع الأساسية، يواجه أزمات متكررة في العرض، ما يزيد من الضغوط التضخمية على الهامش. وما يُغفل هو "عائد السلام" وانخفاض التضخم الذي ساد عقود العولمة ما يزيد الضغط على التمويل الحكومي المثقل بالأعباء وأسواق السندات السيادية. هنا يكمن الضعف في هذا العالم الجديد. هل ستؤدي أزمة ديون إلى كبح جماح جميع الأزمات الأخرى والعودة إلى الممارسات القديمة؟

السيطرة المالية والقمع المالي - حيث تقوم الحكومات فعلياً بكبح تكاليف الاقتراض لإدارة أعباء الديون - هما الأرجح. متقلب؟ ليس حقاً - على الأقل ليس وفقاً للمؤشرات التي تُراقَب عادةً.

مؤشرات تقلبات سوق الأسهم في وول ستريت، مثل مؤشر VIX، قريبة من متوسطاتها طويلة الأجل على مدى العقود الأربعة الماضية. حتى مؤشرات تقلبات سوق السندات تبدو مستسلمة لتدخل الحكومات في أسواق التمويل، حيث انخفض مؤشر وزارة الخزانة الأمريكية إلى ما دون متوسطاته على مدى 25 عاماً. في هذا العالم الجديد الجريء، لا يزال الخطر الأكبر هو الفقاعة.

كاتب اقتصادي ومحلل مالي في وكالة رويت.