بعد الارتفاعات القياسية التي شهدتها سوق النحاس في يناير، تعيش السوق الآن حالة من التذبذب والقلق، متأثرًة بالتطورات المتسارعة للأزمة الإيرانية.
يُعدّ إغلاق مضيق هرمز عاملًا إيجابيًا وسلبيًا في آنٍ واحد بالنسبة لسعر النحاس. فالخليج يُعدّ مُصدِّرًا رئيسيًا للكبريت، ويحتاج مُستخرجو النحاس الذين يستخدمون تقنية الترشيح إلى كميات كبيرة من حمض الكبريتيك. وتُمثّل عمليات الاستخلاص بالمذيبات والتحليل الكهربائي ربع الإنتاج العالمي للمعادن المُكرّرة.
لكن التداعيات الاقتصادية الأوسع نطاقًا لارتفاع أسعار الطاقة تُهدّد بتباطؤ النشاط الصناعي، وبالتالي انخفاض الطلب على النحاس. وهو خطر يتزايد مع كل يوم يبقى فيه المضيق مغلقًا. تُبرز الأزمة الإيرانية التداخل المُربك بين القوى المُتعارضة في أسعار النحاس.
يُعاني العرض من مشكلات، وكذلك الطلب. فسعر 13 ألف دولار للطن المتري في بورصة لندن للمعادن، والذي يُشير إلى ندرة النحاس خلال ثلاثة أشهر، يُظهر وفرةً في المعروض. ومع ذلك، فإن مستودعات البورصة ممتلئة بالنحاس، وفروق الأسعار الزمنية في حالة كونتانغو عميقة، ما يُشير إلى وفرة المعروض.
تُلقي أحدث التوقعات الصادرة عن المجموعة الدولية لدراسات النحاس (ICSG) بعض الضوء الإحصائي المُرحب به على معضلة النحاس الحالية.
توازن دقيق
تعتمد التوقعات الأساسية للنحاس على أيّهما يتدهور بشكل أسرع: العرض أم الطلب. نما الإنتاج العالمي المُستخرج من المناجم بنسبة 0.9% فقط في عام 2025 مقارنةً بعام 2024، وذلك بعد انخفاضات كبيرة في الإنتاج في تشيلي وإندونيسيا وجمهورية الكونغو الديمقراطية.
يعتمد مستقبل النحاس بشكل أساسي على أيّهما يتدهور بشكل أسرع: العرض أم الطلب. أدى استمرار تداعيات تلك الأحداث إلى قيام مجموعة ICSG بتخفيض توقعاتها لنمو إنتاج المناجم هذا العام إلى 1.6%، بعد أن كانت 2.3% في اجتماعها الأخير في أكتوبر.
ومن المتوقع أن يؤدي الضغط المستمر في قطاع مركزات النحاس، والذي ينعكس في انخفاض رسوم معالجة المصاهر إلى مستويات تاريخية، إلى كبح نمو إنتاج المعادن المكررة إلى 0.4% فقط هذا العام. حتى الآن، تبدو التوقعات إيجابية.
لكن مجموعة ICSG خفضت أيضًا توقعاتها لاستهلاك النحاس لهذا العام إلى 1.6%، بعد أن كانت 2.1% في أكتوبر، مشيرةً إلى الأزمة الإيرانية، التي "من المرجح أن تُضعف التوقعات الاقتصادية العالمية وتؤثر سلبًا في الطلب على النحاس".
وقد عدّلت المجموعة تقييمها لتوازن السوق لعام 2026، من عجز متوقع قدره 150 ألف طن متري في أكتوبر إلى فائض طفيف في العرض قدره 96 ألف طن.
مقارنة بـ 29 مليون طن من النحاس المتوقع استخدامها هذا العام، يُعد هذا تغييرًا طفيفًا، ولكنه يُجسد التوازن الدقيق الذي يُمثله النحاس بين المخاطر المتزامنة على جانبي العرض والطلب.
فائض متوقع في 2025
كان العام الماضي مختلفًا تمامًا، ما يُفسر ارتفاع مخزونات السوق. أجرى المجلس الدولي لمجموعات النحاس (ICSG) بعض التعديلات المهمة على تقييماته لسوق 2025 خلال اجتماعه الربيعي في أبريل.
يُقدر المجلس الآن أن سوق النحاس العالمية سجلت فائضًا كبيرًا في العرض بلغ 455 ألف طن العام الماضي، أي أكثر من ضعف الفائض المتوقع في أكتوبر والبالغ 178 ألف طن. يعكس هذا التعديل زيادةً كبيرةً في إنتاج المصاهر، سواءً الأولية أو الثانوية، فائضًا يفوق التوقعات.
نما إنتاج النحاس المكرر العالمي بنسبة 4.5% العام الماضي مقارنةً بعام 2024. في أكتوبر، كان معدل النمو المتوقع 3.4%. قبل عام، كانت النسبة 2.9%. وقد قادت الصين هذا الارتفاع الحاد في الإنتاج، حيث رفعت إنتاجها بنسبة 9%، أي ما يعادل مليون طن إضافي، بحلول عام 2025، وفقًا لبنك ماكواري. وقد تم توجيه جزء كبير من فائض العام الماضي إلى مستودعات البورصات، ولا سيما تلك الموجودة في الولايات المتحدة.
وقد أدى ارتفاع سعر النحاس في الولايات المتحدة، نتيجة التهديد بفرض رسوم جمركية على واردات النحاس، إلى زيادة الطلب عليه من جميع أنحاء العالم، ما أدى إلى ارتفاع المخزونات في كل من مستودعات بورصة شيكاغو التجارية (CME) المحلية ومستودعات بورصة لندن للمعادن في المناطق الحرة.
وانخفضت مخزونات النحاس العالمية في البورصات خلال أبريل بفضل إعادة التخزين الموسمية التي قامت بها الصين بعد العطلات، إلا أنها لا تزال عند مستوى تاريخي مرتفع بلغ 1.3 مليون طن، بزيادة قدرها 800 ألف طن منذ بداية العام الماضي. يفسر فائض العرض الكبير في العام الماضي ارتفاع المخزونات الحالية وانخفاض فروق الأسعار الزمنية.
وفقًا للمعايير التقليدية، كان من المفترض أن يكون السعر أقل، لكنه ليس كذلك لأن هيمنة صناديق الاستثمار تتغلب حاليًا على العوامل الأساسية. انحسرت موجة الشراء المضاربية التي شهدها شهر يناير، لكن لا يزال هناك عديد من المستثمرين المتفائلين بارتفاع الأسعار.
يبلغ صافي مراكز الشراء لدى مديري الأموال 59,132 عقدًا على العقد الرئيسي في بورصة شيكاغو التجارية، وهو أكبر التزام شرائي منذ منتصف يناير. لا يزال حجم التداول المفتوح على عقد النحاس في بورصة شنغهاي للعقود الآجلة، حيث بلغت المضاربات ذروتها، مرتفعًا عند 520 ألف عقد.
تتسم ديناميكيات النحاس الأساسية بالتعقيد الشديد حاليًا، ما يتيح لكل من المتفائلين والمتشائمين حججًا أساسية قوية تدعم وجهة نظرهم. لكن مع امتلاك المستثمرين زمام الأمور، أصبح النحاس جزءًا من رهان متعدد الأصول على مدة الحرب الإيرانية، ما يجعل كلًا من المتفائلين والمتشائمين عرضة لتأثير أي خبر جديد حول مضيق هرمز.
كاتب مختص في شؤون الطاقة في وكالة رويترز