مع اقتراب نهاية النصف الأول المضطرب من 2026، تواجه الأسواق عديدا من المؤشرات التحذيرية التي تنذر بأن النصف الثاني سيكون متقلبًا بالقدر نفسه. لكن لا تخلط بين التقلبات وإشارة إلى تصحيح وشيك. عادة ما تكون التقلبات الجامحة والتقلبات السعرية الحادة في أسهم الشركات الكبرى والمؤشرات القياسية وفئات الأصول بأكملها من السمات المميزة لأواخر الأسواق الصاعدة.

وكما قال رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي الراحل آلان جرينسبان، في هذه المرحلة يصبح التفاؤل مفرطًا وغير منطقي. وتتجلى هذه الديناميكيات حاليًا بدرجات متفاوتة في عديد من الأسواق. انخفض سعر الفضة بنسبة 55% عن ذروته في يناير، كما خسرت عملة البيتكوين أكثر من نصف قيمتها منذ نوفمبر.

وشهد قطاع التكنولوجيا تقلبات حادة، حيث سجل مؤشر SOX Philadelphia لأشباه الموصلات انخفاضًا بنسبة 10% في يوم واحد، ولكنه لا يزال مرتفعًا بنسبة 90% منذ مارس، وتضاعفت القيمة السوقية لشركة مايكرون تكنولوجي 3 مرات لتصل إلى تريليون دولار في 3 أشهر، بينما هوت أسهم أوراكل بنسبة 30% في يونيو وحده. لكن لا شيء يجسد اضطراب -ومرونة- الأشهر الستة الأولى من 2026 مثل الأسهم الكورية الجنوبية. فقد شهد مؤشر KOSPI، المدعوم بالذكاء الاصطناعي، سوقًا صاعدة قوية -حيث ارتفع بنسبة 50% في أول شهرين من العام- قبل أن يهوي إلى سوق هابطة في غضون 3 أيام بعد الهجوم الأمريكي - الإسرائيلي على إيران.

فلا عجب إذن أن ارتفعت التقلبات الفعلية إلى مستويات قياسية. ... مع ذلك، ومنذ ذلك المستوى المنخفض في مارس، تضاعف مؤشر كوسبي تقريبًا، على الرغم من تسجيله 4 تصحيحات كبيرة خلال هذه الفترة.

عادةً ما يسبق هذا السلوك المحموم تصحيحًا حادًا، أو سوقًا هابطة، أو حتى انهيارًا. ولهذا السبب، فإن هذه التقلبات السعرية الحادة -إلى جانب التقييمات المرتفعة للغاية والهوس المتزايد بالاكتتابات العامة الأولية- تضع المستثمرين في حالة تأهب قصوى خشية انفجار عديد من الفقاعات. ولكن حتى لو كان التشخيص دقيقًا، وكانت الأسواق تتجه نحو "التصرفات غير المنطقية"، فقد تكون المخاوف من تصحيح حاد سابقة لأوانها. مجال للتفاؤل على الأقل هذا ما يبدو أن وول ستريت تعتقده.

فقد رفع محللو الإستراتيجيات في جي بي مورجان وباركليز هذا الأسبوع توقعاتهم لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنهاية عام 2026 إلى 7800 نقطة، ما يعني ارتفاعًا إضافيًا بنسبة 5%، بينما رفع نظراؤهم في بي سي إيه ريسيرش توقعاتهم لنهاية العام إلى 8100 نقطة، أي ما يقرب من 10% فوق المستويات الحالية.

من المتوقع أن يرتفع المؤشر بنسبة 10% تقريبًا عن المستويات الحالية. كتب فريق BCA يوم الثلاثاء: "تستند نظرتنا الإيجابية للأسهم إلى الأرباح، لا إلى التقييم. لقد تحوّل الاقتصاد من التباطؤ إلى التوسع، ويستمر الجانب الاستثماري في النمو بوتيرة متسارعة، كما أن نمو الأرباح أوسع وأقوى مما توقعنا في بداية العام". إلى أن تظهر أدلة قاطعة تُخالف ذلك، تبقى هذه حجة مقنعة. قد تنهار الأسواق الصاعدة تحت وطأة قوتها، لكن هذا نادر الحدوث.

في أغلب الأحيان، يتطلب الانعكاس الحاد محفزًا، مثل ارتفاع حاد في أسعار الفائدة، أو خطأ في السياسة النقدية، أو صدمة مالية غير متوقعة. لم نشهد أيًا من ذلك حتى الآن. شهدت الأشهر الستة الأولى من العام حربًا، وأزمة طاقة عالمية تاريخية، وتحولًا نحو التشدد في تصريحات الاحتياطي الفيدرالي، وتزايدًا في المخاوف بشأن الإنفاق الرأسمالي وإصدار الديون من قبل الشركات العملاقة.

لكن المستثمرين تجاهلوا كل ذلك. مع ذلك، وكما يُقرّ دوبرافكو لاكوس-بوجاس وفريقه في جي بي مورجان، حتى لو كان مسار الأسهم الأمريكية صعوديًا، فمن المرجح أن يكون "غير خطي" وسيتطلب تجاوز عقبات عديدة. وقد ارتفع سقف التوقعات للأرباح المقبلة بفضل قوة أداء الأرباع الأخيرة.

ومن المتوقع أن يرتفع المعروض من الأسهم مع إدراج شركات مثل OpenAI وAnthropic وغيرها. ولعل الأهم من ذلك، أن الاحتياطي الفيدرالي قد ينتقل قريبًا من الحديث عن تشديد السياسة النقدية إلى رفع أسعار الفائدة فعليًا، يُعدّ ارتفاع تكاليف الاقتراض أحد أكثر الأسباب شيوعًا لانهيار الأسواق الصاعدة. في الواقع، هناك حجة قوية تُشير إلى أن التحوّل الأخير للبنك المركزي الأمريكي نحو سياسة نقدية متشددة هو السبب وراء موجة الضعف الأخيرة في بعض الأصول الخطرة.

ولكن إذا استمرت الأرباح على هذا النحو، واستمرّ رواج الذكاء الاصطناعي، وواصل الاقتصاد العالمي نموه، فمن المرجح أن يستمر المستثمرون في النظر إلى فترات التراجع كفرص للشراء. من الجدير بالذكر أن جرينسبان أدلى بتصريحه الشهير حول "التفاؤل المفرط" في ديسمبر 1996، أي قبل أكثر من 3 سنوات من بلوغ فقاعة الإنترنت ذروتها في مارس 2000. ولا يزال أمام الارتفاع الحالي في الأسعار مجال واسع للنمو.

كاتب عمود في  وكالة رويترز