مع ارتفاع مستويات الدين الحكومي إلى مستويات قياسية في جميع أنحاء العالم المتقدم، يُحذَّر القادة من ضرورة ضبط أوضاعهم المالية، ولكن في عصر الإنفاق العسكري المتزايد، والنزعة القومية للموارد، وسباق التسلح التكنولوجي، من شبه المؤكد أن هذه الدعوة ستُقابل بالتجاهل. يجب على الجهات الرقابية المالية التوقف عن التظاهر بخلاف ذلك.

على الرغم من أن النمو الاقتصادي كان قويًا في السنوات الأخيرة، فإن الوضع المالي قد تدهور. يُعد الدين العام في الولايات المتحدة والعديد من الاقتصادات المتقدمة الأعلى منذ عقود كنسبة من الناتج المحلي الإجمالي، باستثناء تشوهات جائحة 2020، وفي بعض الحالات هو الأعلى منذ الحرب العالمية الثانية.

كرر صندوق النقد الدولي في اجتماعاته الربيعية هذا الشهر دعوته المعهودة للحكومات لخفض عجزها وديونها. إن نافذة التعديل "المنظم" تضيق بسرعة، وقد تلاشت تقريبًا الاحتياطيات المالية اللازمة لتحقيق استقرار نسب الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي.

وقال صندوق النقد الدولي: "هناك حاجة ماسة إلى تعديل مالي موثوق ومتسلسل بشكل جيد في جميع مجموعات الدول".مع تزايد التحديات في هذا الصدد. ففي عالم متشرذم تتنافس فيه الدول على تأمين التكنولوجيا والطاقة والدفاع والموارد وسلاسل التوريد، من غير المرجح أن يتباطأ هذا التوسع المفرط في الاقتراض، فضلًا عن أن ينعكس.

الهيمنة المالية

إن السياسة المالية المتساهلة ليست ظاهرة جديدة، بالطبع، ولكن عودته إلى البيت الأبيض تسارعت وتيرتها. فسياسة الرئيس الأمريكي التجارية والخارجية تدفع الحلفاء والخصوم على حد سواء إلى الإنفاق بكثافة. ويزداد هذا الأمر حدةً مع الحاجة المُلحة لمواكبة ثورة الذكاء الاصطناعي. كما ذكر تقرير للبنك الدولي الشهر الماضي، "عادت السياسة الصناعية بقوة"، و"ينبغي أخذها في الاعتبار ضمن أدوات السياسة الوطنية لجميع الدول".

يخطط حلفاء الناتو لزيادة الإنفاق الدفاعي إلى 5% من الناتج المحلي الإجمالي بحلول 2035، وتسعى الصين إلى تطبيق سياسة صناعية سنوية تُقدّر بنحو 4% من الناتج المحلي الإجمالي، وفقًا لصندوق النقد الدولي، بينما كشفت اليابان في وقت سابق من هذا العام عن حزمة مالية تاريخية بقيمة 21 تريليون ين. وكان ذلك قبل الحرب الإيرانية.ثم هناك الولايات المتحدة نفسها.

يبلغ عجز الموازنة الأمريكية حاليًا 6% من الناتج المحلي الإجمالي، وهو مستوى مذهل بالنظر إلى أن الاقتصاد، وفقًا لمرشح رئاسة الاحتياطي الفيدرالي كيفن وارش، يقترب من التوظيف الكامل. ومع ذلك، يتوقع مكتب الميزانية في الكونجرس أن يتسع هذا العجز إلى 7% من الناتج المحلي الإجمالي خلال العقد المقبل.

أضف إلى ذلك التحديات المتمثلة في شيخوخة السكان في جميع أنحاء العالم المتقدم، وستحصل على وصفة لارتفاع التضخم وهيمنة مالية راسخة. هل هي مقومة بأقل من قيمتها الحقيقية؟ هل تنعكس هذه النظرة المثقلة بالديون في أسعار السوق الحالية؟ ليس إذا سألتَ إستراتيجيي بنك بي إن بي باريبا، الذين وصفوا أخيرا المخاطر المالية بأنها "مقوّمة بأقل من قيمتها الحقيقية".

أو ربما يُدرك المستثمرون المخاطر، لكنهم ببساطة على استعداد للمجازفة لأنهم يفترضون أن فوائد السياسة المالية المتساهلة - مثل الانتعاش المحتمل لمجموعة واسعة من الصناعات والقطاعات والأصول - تُعوّض مخاطر أي أزمة ديون واسعة النطاق.

علاوة على ذلك، قد يكون من الضروري إبقاء الإنفاق الحكومي مفتوحًا إذا أراد الاقتصاد العالمي أن يكون قويًا بما يكفي لتلبية احتياجات المجتمعات المُسِنّة. وكما قال مدير الصندوق جيرون بلوكلاند: "إنك تشتري نمو الناتج المحلي الإجمالي بالدين"، واستدامة الدين "تعتمد على انخفاض أسعار الفائدة وارتفاع التضخم".

بعبارة أخرى، طالما أن معدل النمو الاقتصادي الحقيقي أعلى من أسعار الفائدة المُعدّلة حسب التضخم، فإن ديناميكيات الدين والعجز الحالية ليست بالضرورة غير مستدامة. سيتم تقليص حجم الدين تدريجيًا بفعل التضخم، ومن المفترض نظريًا أن يستمر سعر الأصول عالية المخاطر في الارتفاع.حاليًا، تبلغ أسعار الفائدة الحقيقية في الولايات المتحدة حوالي 0.5%، وهو أدنى مستوى لها منذ ثلاث سنوات، بينما يتوقع صندوق النقد الدولي أن يصل النمو الحقيقي هذا العام إلى 2.3%.

لذا، على الرغم مما قد يدعيه المتشائمون بشأن الدين، فإن الوضع الراهن قد لا يكون سيئًا تمامًا. في الواقع، يمكن القول إنه بيئة مواتية للعديد من الأصول، بما في ذلك الأسهم والسلع، وخاصة الطاقة.

لكن لا يمكن قول الشيء نفسه عن الدخل الثابت. إذا استمر التضخم المرتفع في تآكل العوائد، فقد يكون العقد القادم عقدًا هابطًا للغاية بالنسبة للسندات. بل إن بلوكلاند يوصي بعدم الاحتفاظ بأي نقد أو سندات على الإطلاق، والتركيز بدلًا من ذلك على الأصول النادرة مثل الذهب أو البيتكوين.

الأبطال الوطنيون

إحدى الإستراتيجيات الجديدة التي قد يفكر فيها المستثمرون في هذا العصر الجديد من التدخل الحكومي الكبير هي البحث عن أبطال وطنيين. وتُعد مشاركة إدارة ترامب مع شركة إنتل مثالًا على ذلك.

استحوذت الإدارة الأمريكية على حصة 10% في شركة تصنيع الرقائق الإلكترونية في أغسطس الماضي. وقفزت أسهم الشركة يوم الجمعة لتتجاوز ذروتها التي سجلتها خلال فقاعة الإنترنت، وارتفعت بنسبة 85% هذا الشهر وحده، ما يعني أنها تُتداول الآن بسعر مذهل يبلغ 90 ضعفًا من أرباحها المتوقعة. أليس من المبالغة القول إن شركة إنتل تُعتبر فعليًا شركة تصنيع رقائق إلكترونية سيادية أمريكية؟

الاستحواذ

إن الاستثمار في الشركات المدرجة في البورصة يُعتبر خطوة نادرة ومتطرفة بالنسبة للعديد من الحكومات، وخاصة الولايات المتحدة، حتى وقت قريب. أما الآن، فيبدو أن اختيار الشركات الرابحة ليس سوى عنصر واحد من عناصر المشهد المتنامي اختيار الشركات الرابحة ليس سوى عنصر واحد من عناصر المشهد المتنامي باستمرار للسياسات المالية والصناعية. لقد تغيرت قواعد اللعبة، ولن تُغير أي انتقادات مالية هذا الواقع.

كاتب اقتصادي ومحلل مالي في وكالة رويترز