دخلت الحرب الأمريكية الإسرائيلية على إيران أسبوعها الثالث، ويؤدي تأثيرها في إنتاج وتصدير الألمنيوم في دول الخليج إلى تسارع وتيرة الاضطراب في سلسلة الإمداد المادية المجزأة أصلاً. يُقلّص مصهران في الخليج طاقتهما الإنتاجية، ويُهدد استمرار إغلاق مضيق هرمز بمزيد من خفض الإنتاج.

ويمثل الشرق الأوسط نحو 9% من إنتاج الألمنيوم العالمي، وهو معدن أساسي في قطاعات البناء والنقل والطاقة المتجددة. باستثناء الصين، ترتفع هذه النسبة إلى أكثر من 20%. وإذا استثنينا روسيا أيضاً - وهو الواقع بالنسبة للمصنّعين الأمريكيين والأوروبيين الخاضعين للعقوبات بسبب تدخلها في أوكرانيا - فإنها ترتفع أكثر.

يتفاقم هذا التأثير بسبب انخفاض المخزونات في بورصة لندن للمعادن، التي ستتقلص بشكل أكبر مع تهافت التجار على شراء وحدات الألمنيوم.

صدمة مادية

دفعت الصدمة السعرية الفورية الناجمة عن أزمة الخليج سعر الألمنيوم في بورصة لندن للمعادن (LME) لأجل ثلاثة أشهر إلى أعلى مستوى له في أربع سنوات، مسجلاً 3545.50 دولارًا أمريكيًا للطن المتري الأسبوع الماضي.

والآن، تنتقل الصدمة الثانوية عبر سلسلة التوريد المادية.

تردد المشترون اليابانيون في البداية عندما عرض المنتجون العالميون علاوة تصل إلى 250 دولارًا أمريكيًا فوق سعر بورصة لندن للمعادن لتسليمات الربع الثاني، بزيادة قدرها 28% عن شروط الربع الأول. لكنهم الآن يقبلون عرضًا معدلاً بقيمة 350 دولارًا أمريكيًا، والذي يُعد معيارًا للمشترين الآسيويين الآخرين.

وارتفعت علاوة الألمنيوم المدفوع الرسوم الجمركية في أوروبا إلى 450 دولارًا أمريكيًا للطن فوق سعر بورصة لندن للمعادن الفوري، وهو أعلى مستوى لها منذ أواخر 2022. ويواجه المشترون الأمريكيون مزيدا من الصعوبات، إذ يعانون بالفعل تأثير رسوم الاستيراد البالغة 50% التي فُرضت العام الماضي. يُتداول سعر خام غرب الولايات المتحدة حاليًا في بورصة شيكاغو التجارية (CME) بسعر 2400 دولار أمريكي للطن، أي أعلى من سعره في بورصة لندن للمعادن.

تقييم المخاطر

بينما يحاول تجار بورصة لندن للمعادن تقييم المخاطر التي تُشكلها أزمة الخليج على سوق الألمنيوم العالمي، لا يملك المصنّعون خيارًا سوى دفع علاوات مُبالغ فيها لضمان توافر المعدن لديهم.

وتقوم شركتا ألمنيوم البحرين وقطر، وهما مشروعان قطريان مشتركان لصهر الألمنيوم بين شركتي نورسك هيدرو وقطر لتصنيع الألمنيوم، بتخفيض طاقتهما الإنتاجية السنوية بنحو 570 ألف طن. وتوقفت شحنات التصدير تمامًا بسبب المخاطر التي تُهدد الملاحة عبر مضيق هرمز.

وتسعى شركة الإمارات العالمية للألمنيوم، التي لا تزال تعمل بكامل طاقتها، إلى إعادة توجيه الشحنات عبر ميناء صحار في سلطنة عُمان، ما قد يُخفف من حدة المخاطر بشكل محدود. لكن مع عدم وجود أي مؤشرات على خفض حدة التوتر، يتزايد التهديد للإمدادات يومًا بعد يوم، فكما لا يمكن تصدير المنتج، لا يمكن استيراد المواد الخام أيضًا.

مصهر معادن السعودي هو الوحيد المتكامل تمامًا مع منجم البوكسيت ومصفاة الألومينا التابعة له. أما بالنسبة لمدى كفاية مخزونات المواد الخام لدى الشركات الأخرى العاملة في الخليج، فقد بات الأمر محل تساؤل متزايد.

يسعى مشترو الألمنيوم في الخليج بشدة إلى تأمين الإمدادات. تكمن المشكلة بالنسبة لهم في قلة مصادر المعادن البديلة المتاحة لسد فجوة العرض المتزايدة.

تُعد الصين أكبر منتج للألمنيوم في العالم، لكن قطاع الألمنيوم العملاق فيها مُوجه نحو تصدير المنتجات نصف المصنعة - كالقضبان والأنابيب - بدلًا من المعدن الخام. إنها تُشكل منافسًا أكثر منها منقذًا للمصنعين الغربيين الذين يتطلعون إلى الحصول على المعدن الخام.

علاوة على ذلك، يعاني نظام صهر المعادن في الصين نقصا حادا في الطاقة الإنتاجية، إذ يقترب من الحد الأقصى السنوي الذي حددته بكين والذي يزيد قليلاً عن 45 مليون طن. وقد تحول التوريد الروسي بالفعل إلى آسيا في أعقاب العقوبات الأمريكية والأوروبية التي فُرضت بعد التدخل في أوكرانيا 2022.

في الواقع، أصبحت روسيا مورداً رئيسياً للألمنيوم الأولي إلى الصين مع توقف نمو الإنتاج الصيني.

سوق الملاذ الأخير لروسيا

بالنظر إلى هذه القيود الهيكلية على الإمداد، فمن المنطقي أن يلجأ التجار إلى سوق الملاذ الأخير لتعويض ما هو عالق حالياً في الجانب الآخر من مضيق هرمز.

تم إلغاء ما يزيد قليلاً على 150 ألف طن من المعدن المضمون من قبل بورصة لندن للمعادن استعداداً لشحنها فعلياً منذ بداية هذا الشهر.

وقد تركزت هذه الإجراءات بشكل كبير في ميناء كلانج الماليزي، وهو أمر بالغ الأهمية لأنه نقطة التخزين الرئيسية في بورصة لندن للمعادن للألمنيوم ذي العلامة التجارية الهندية.

بقيت مخزونات المعادن الروسية في ميناء غوانغيانغ في كوريا الجنوبية دون تغيير يُذكر، ما يعني أن جزءًا كبيرًا مما تبقى في نظام تخزين بورصة لندن للمعادن هو الآن معادن لا يستطيع أو لا يرغب عديد من المشترين الغربيين في شرائها.

كما أن مخزونات المعادن غير الخاضعة لشروط بورصة لندن للمعادن شبه معدومة. وقد تضاءلت هذه المخزونات غير المعلنة تدريجيًا على مدار العام الماضي، حيث بلغت 108 آلاف طن، أي بانخفاض قدره 52 ألف طن منذ بداية 2026.

ويتضح هذا النقص في فروق الأسعار الزمنية. فقد انقلب فارق السعر القياسي بين سعر البيع الفوري وسعر التسليم لثلاثة أشهر من حالة التزايد (Contango) إلى حالة التراجع (Backwardation)، حيث تُباع الإمدادات الفورية بسعر أعلى من أسعار التسليمات المستقبلية، وهو مؤشر واضح على نقص حاد في المدى القريب.

لكن علاوة السعر الفوري الحالية البالغة 18 دولارًا للطن تُعتبر متواضعة مقارنةً بعلاوات السوق الفعلية، هذا لا يُشجع على زيادة الطلب على الإمدادات الجديدة من سلسلة التوريد المُرهقة أصلاً. وبالطبع، تصدّر ارتفاع أسعار النفط والغاز عناوين الأخبار منذ بداية الحرب في إيران، إلا أن المخاطر التي تُهدد سوق الألمنيوم لا تقلّ حدةً. بل ربما تكون أشدّ، إذ تُظهر الحرب الإيرانية مدى اعتماد المشترين الغربيين على مصاهر الألمنيوم الرئيسية في الشرق الأوسط.

كاتب اقتصادي ومحلل مالي في وكالة رويترز