ازدادت صعوبة معركة رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي، كيفن وارش، لإبعاد البنك المركزي عن السياسة. فقد تبدد أي أمل في أن يمنحه الرئيس الأمريكي دونالد ترمب متسعًا من الوقت الأسبوع الماضي عندما استهدف البيت الأبيض ليزا كوك، محافظ الاحتياطي الفيدرالي، ما أعاد استقلالية البنك المركزي إلى دائرة الضوء.
ويشير سعي الرئيس ترمب المتجدد إلى عزل كوك على خلفية مزاعم احتيال عقاري لم تثبت صحتها إلى أمرين: أولهما، قلق الإدارة من احتمال رفع الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة في أقرب وقت الشهر المقبل، وثانيهما، إدراك الرئيس أن الشخص الذي عينه رئيسًا قد لا يكون قادرًا على منع ذلك، حتى لو أراد.
في حين أن الضغط الشعبي على كوك قد يأتي بنتائج عكسية ويشجعها على الانحياز إلى جانب المتشددين إذا فشل ترمب في إقالتها، فقد يكون هناك أيضًا حسابات مفادها أن ذلك يوفر للرئيس كبش فداء إذا ما تم تشديد السياسة النقدية في أي من الاجتماعين المتبقيين قبل انتخابات التجديد النصفي في نوفمبر.
وسيكون رده حينها أن أي رفع لسعر الفائدة هو خطوة ذات دوافع سياسية لتحديه. وتتوقع أسواق العقود الآجلة احتمالًا بنسبة 75% لرفع سعر الفائدة بمقدار ربع نقطة مئوية بحلول انتخابات التجديد النصفي. وبغض النظر عن ضعف بيانات الوظائف في يوليو، فإن العوامل الرئيسية هي ما يقرب من ست سنوات من التضخم الذي يتجاوز الهدف المحدد وارتفاع أسعار السلع الأساسية، إلى جانب صدمة الطاقة المتعلقة بإيران خلال الأشهر الستة الماضية. وتُعد نتيجة اجتماع 15-16 سبتمبر أشبه برمي عملة معدنية. ومن المرجح أن الهجوم السياسي الذي شنته كوك يوم الجمعة كان مدركًا لهذا الأمر تحديدًا.
اتخذت محاولة ترامب المتجددة لعزل كوك شكل رسالة من البيت الأبيض تفيد بأنه "يدرس" عزلها، ويطالبها بردٍّ في غضون 3 أسابيع على ما وصفه محاميها بادعاءات "لا أساس لها" تتعلق بالاحتيال في الرهن العقاري. وجاءت هذه الخطوة رغم قرار المحكمة العليا الصادر في يونيو الذي أقرّ بالحماية القانونية الخاصة التي يتمتع بها الاحتياطي الفيدرالي، ولم يحسم مسألة ما إذا كانت هذه الادعاءات تُشكّل أساسًا للعزل.
وبعد عام من الترويج لهذه الفكرة، وحتى بعد رفض المحكمة العليا، فإن مهلة ترمب لكوك لتبرئة ساحتها لا تتجاوز 3 أسابيع قبل اجتماع حاسم للاحتياطي الفيدرالي، حيث لكل صوت أهميته في هذه اللجنة المنقسمة بشكل متزايد. وكتب تيم دوي، كبير الاقتصاديين الأمريكيين في شركة SGH Macro Advisors: "لم تُحسم مسألة استقلالية الاحتياطي الفيدرالي بعد"، مضيفًا أن هذا يشير إلى أن وارش إما غير راغب أو غير قادر على دعم مساعي ترمب طويلة الأمد لخفض أسعار الفائدة في مواجهة التضخم المرتفع.
ربما يتمنى وارش نفسه لو مُنح مساحة أكبر لإتمام إصلاحاته وعرض سياسته داخليًا وخارجيًا، لا سيما في ظل قلق السوق إزاء أهدافه الغامضة للتضخم وتفضيله تقليل التواصل مع الجمهور. مع ذلك، قد يكون الحفاظ على مسافة بينه وبينه أمرًا صعبًا.
فقد ذكرت صحيفة وول ستريت جورنال الأسبوع الماضي أن ترمب اتصل برئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي مرارًا منذ تولي وارش منصبه في مايو. وفي أواخر الشهر الماضي، وصف ترمب وارش بأنه "عبقري" وألقى باللوم على بقية أعضاء المجلس لعدم خفض أسعار الفائدة فورًا: "أعلم أنه يرغب بشدة في خفض أسعار الفائدة، لكن لديه مجلس إدارة، وهو مجلس سياسي، ويريدون الإبقاء على أسعار الفائدة مرتفعة".
علاوة مخاطر التضخم:
يبدو أن إعادة هيكلة هذا المجلس باتت أولوية في البيت الأبيض مجددًا، علاوة مخاطر التضخم قال دوي، موضحًا تأثير ذلك في الأسواق والاقتصاد: "إذا نجح ترمب، واقتصر استبدال محافظي الاحتياطي الفيدرالي في نهاية المطاف على اتهامه بارتكاب مخالفات وإمكانية الرد عليها، فتوقعوا تعيين أشخاص مستعدين لخفض أسعار الفائدة بشكل حاد، مثل محافظ الاحتياطي الفيدرالي السابق ستيفن ميران".وفي الوقت الراهن، صوّت 3 أعضاء من لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) لهذا العام لمصلحة رفع أسعار الفائدة الشهر الماضي، بينما صوّت المحافظان كريس والر وكوك لصالح الإبقاء على أسعار الفائدة ثابتة، على الرغم من أن كلاهما أشار إلى أن الاحتياطي الفيدرالي قد يضطر إلى تشديد السياسة النقدية لإعادة التضخم إلى هدفه طويل الأجل البالغ 2%، أي أعلى من الهدف المحدد. وإذا صوّت كلاهما لصالح رفع أسعار الفائدة الشهر المقبل، فإن الانقسام السابق (9-3) لمصلحة الإبقاء على أسعار الفائدة سيصبح (7-5).
وهذا من شأنه أن يترك رئيس الاحتياطي الفيدرالي السابق وخصم ترمب اللدود، جيروم باول - الذي سيبقى في المجلس حتى نهاية ولايته في أوائل 2028 - أمام إمكانية تقسيم لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية إلى نصفين من خلال تغيير موقفه من التصويت السابق لدعم رفع أسعار الفائدة.
سؤال آخر مهم هو ما إذا كان وارش سيدعم كوك علنًا، كما فعل باول في غياب إدانة مثبتة. كيف ينبغي للأسواق أن تتفاعل؟ قبل صدور تقارير تضخم أسعار المستهلكين والمنتجين هذا الأسبوع، وهي أهم العوامل المؤثرة على تفكير الاحتياطي الفيدرالي، يصعب الحصول على رؤية واضحة.
فقد برزت عوائد سندات الخزانة طويلة الأجل المرتفعة وضعف الدولار بشكل دوري خلال فترات التوتر الشديدة في قضية استقلال الاحتياطي الفيدرالي على مدى الأشهر الـ18 الماضية، على الرغم من أنه من غير الواضح ما إذا كان المستثمرون يرون هذه القضية مدمرة أم مجرد عاصفة عابرة.
ويتمثل النهج الأبسط في النظر في تأثير أهداف التضخم الأكثر غموضًا التي وضعها وارش مع تجدد الضغوط السياسية لتحميل. مجلس الإدارة مع مؤيدي خفض أسعار الفائدة - وهو مزيج قد يُفاقم علاوات مخاطر التضخم طويلة الأجل في أسواق السندات.
وأشار محللو باركليز هذا الأسبوع إلى أنه "إذا كان شهر يوليو قد مثّل بداية تراجع الثقة في استعداد الاحتياطي الفيدرالي للدفاع عن هدف التضخم، فإنّ أسعار الفائدة طويلة الأجل تُقلّل بشكل كبير من قيمة المخاطر"، مُشيرين إلى تحرّك ملحوظ في عوائد السندات طويلة الأجل وتوقعات التضخم بعد المؤتمر الصحفي الأخير لوارش. وكتبوا: "نعتقد أن هذا يجعل الأسبوعين المقبلين في غاية الأهمية.
يجب مراقبة تعويضات التضخم متوسطة وطويلة الأجل عن كثب لتقييم حجم الضرر، إن وُجد، الذي لحق بمصداقية الاحتياطي الفيدرالي وثقة السوق به خلال الأسبوع الماضي"، مُسلطين الضوء على مقايضة التضخم الآجلة لـ5 سنوات.
بإمكان وارش، بالطبع، أن يُؤكد استقلاليته في الاجتماع المقبل بالتصويت مع دعاة خفض أسعار الفائدة. بدون هذا الاحتمال المستبعد، ستظل الشكوك قائمة حول الاحتياطي الفيدرالي تحت قيادته - التزامه باستقرار الأسعار وابتعاده عن التوجهات السياسية للبيت الأبيض - في وقت عصيب لسوق السندات.
كاتب عمود اقتصادي في وكالة رويترز
