جيمي ماكجيفر

بافتراض أن كيفن وارش سيخلف جيروم باول في رئاسة مجلس الاحتياطي الفيدرالي بحلول منتصف مايو كما هو مخطط له، فقد تكون إحدى أولى خطواته هي الإشراف على رفع سعر الفائدة، وهو اختبار حقيقي من شأنه أن يثير غضب رئيسه، الرئيس دونالد ترمب.

مع تسبب الصراع في الشرق الأوسط في صدمة طاقة عالمية هائلة، وارتفاع سعر النفط إلى أكثر من 100 دولار للبرميل، ومؤشرات التضخم الأمريكية قبل الصراع التي كانت تشير بالفعل إلى مستويات خطيرة، فإن هذا السيناريو ليس مستبعدًا. يناقش مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي هذا السيناريو، وتقوم الأسواق المالية الآن بتسعيره.

أبقى الاحتياطي الفيدرالي سياسته دون تغيير يوم الأربعاء كما كان متوقعًا، محافظًا على النطاق المستهدف لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية عند 3.50-3.75%. أكد المسؤولون توقعاتهم بخفض سعر الفائدة بمقدار ربع نقطة هذا العام، وخفضه مرة أخرى العام المقبل.مع ذلك، تتجه الأمور نحو عكس ذلك، على الرغم من أن فكرة احتمال رفع سعر الفائدة كخطوة تالية من جانب الاحتياطي الفيدرالي تعود إلى ما قبل أزمة الطاقة الأخيرة. وقد ناقش صناع السياسات هذا الأمر طوال العام.

تشير محاضر اجتماع الاحتياطي الفيدرالي في يناير إلى أن "عددًا من المشاركين" أبدوا تأييدهم لوصف "ذي وجهين" لقرارات الاحتياطي الفيدرالي المستقبلية، مع الإقرار باحتمالية أن تكون الخطوة التالية هي رفع سعر الفائدة.

وقد قلل باول من شأن هذه الاحتمالية آنذاك، مصرحًا للصحفيين في مؤتمره الصحفي في يناير: "لا نستبعد أي خيار، لكن ليس من المتوقع حاليًا - لدى أي طرف - أن تكون الخطوة التالية هي رفع سعر الفائدة".

كان أقل صراحةً ، إذ صرّح للصحفيين بأن تشديد السياسة النقدية نوقش مجدداً، مضيفاً: "لا يرى غالبية المشاركين ذلك كسيناريو أساسي، لكننا بالطبع لا نستبعد أي خيار".

لم يقتصر الأمر على مناقشة الموضوع، بل أظهر ملخص "مخطط النقاط" المُعدّل لتوقعات المسؤولين بشأن أسعار الفائدة أن أحد صانعي السياسات قد وضع في اعتباره رفع سعر الفائدة للعام المقبل. وإذا استمرت الضغوط التضخمية، فلن يبقى هذا المسؤول وحيداً لفترة طويلة.

يُظهر مخطط النقاط المُعدّل أن سبعة من أصل 19 من واضعي أسعار الفائدة في الاحتياطي الفيدرالي يتوقعون بقاء أسعار الفائدة دون تغيير هذا العام، بينما يتوقع سبعة آخرون خفضاً بمقدار ربع نقطة مئوية، ويرى خمسة آخرون ضرورة خفضها بمقدار نقطتين.

ويشكك المتداولون في إمكانية حدوث أي تيسير نقدي إضافي على الإطلاق. تشير أسعار سوق المشتقات إلى أن احتمال خفض سعر الفائدة هذا العام يكاد يكون معدومًا، ووفقًا لمحللي جي بي مورجان، فإن خيارات عقود "SOFR" الآجلة لشهر ديسمبر 2026 تشير إلى احتمال بنسبة 20% تقريبًا لرفع سعر الفائدة بحلول نهاية العام.

الوقت ليس في صالحه. سيكون هذا وضعًا صعبًا بالنسبة لوارش. وسيكون مرفوضًا تمامًا من قبل ترمب، المؤيد منذ فترة طويلة لأسعار الفائدة المنخفضة، والذي انتقد باول بشدة ووصفه بـ"الجاهل" لتأخره في خفضها. حتى إن ترمب صرّح يوم الإثنين بأن على مجلس الاحتياطي الفيدرالي عقد "اجتماع استثنائي" لخفض أسعار الفائدة فورًا. جاء ذلك قبل يوم واحد من بدء اجتماع السياسة النقدية المقرر عقده لمدة يومين. يتوقع ترمب أن يضغط وارش من أجل خفض أسعار الفائدة.

قال ترمب لشبكة إن بي سي الشهر الماضي: "لو جاء وقال (أريد رفعها)... لما حصل على الوظيفة".

أشار باول أخيرا إلى أن أي تخفيف إضافي للسياسة النقدية مشروط بانخفاض التضخم في أسعار السلع والخدمات غير السكنية، وتلاشي التأثيرات السعرية غير المتوقعة للتعريفات الجمركية، والآن، صدمة الطاقة، بشكل سريع.

ويشير تضخم أسعار المنتجين لشهر فبراير، الذي نُشر في وقت سابق من يوم الأربعاء، إلى أن هذا مجرد تفاؤل مفرط. فقد قفز المعدل الأساسي السنوي إلى 3.9%، وهو ما يقول خبراء اقتصاديون في مورجان ستانلي إنه يرفع معدل التضخم الأساسي السنوي لمؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي (PCY) - وهو المقياس المفضل لدى الاحتياطي الفيدرالي - إلى 4.56%. وهذا يزيد عن ضعف هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%. وتجدر الإشارة إلى أن هذه الأرقام تعود إلى ما قبل صدمة النفط.

ظل التضخم أعلى من هدف الاحتياطي الفيدرالي لخمس سنوات، وتشير جميع الدلائل إلى أنه سيرتفع على المدى القريب. كما أن باول محق في قلقه من أن صدمة النفط قد تعوق الإنفاق الاستهلاكي وتخلق آثارًا سلبية على الثروة، ما قد يتسبب في أضرار طويلة الأجل للتوظيف والنمو.

لم يتبق لباول سوى اجتماع واحد مُجدول للسياسة النقدية بصفته رئيسًا للاحتياطي الفيدرالي. ربما يكون بإمكانه الانتظار ومراقبة تطورات هذه العوامل. لن يتمتع وارش بهذا الترف.

كاتب اقتصادي ومحلل مالي في وكالة رويترز