في العام الماضي، ألقى لاري فينك، الرئيس التنفيذي لشركة بلاك روك بكل إمكاناته بالآلات. في 28 آذار (مارس) الماضي، كشفت الشركة عن مشروع سري يحمل الاسم الرمزي مونارك، وهو إعادة هيكلة جذرية لوحدة الأسهم فيها، التي لا تزال تدوي في أرجاء الصناعة.

قضى الرئيس التنفيذي على قسم اختيار الأسهم لتدني أدائه في شركة بلاك روك، فأقال سبعة من مديري الصناديق وحول مليارات الدولارات، التي كانوا يستخدمونها لإدارة ذراع غير معروفة ضمن إمبراطورية إدارة الأصول مترامية الأطراف، التي تحوز ستة تريليونات دولار، وتتخذ من سان فرانسيسكو مقرا لها، وأطلق عليها اسم Systematic Active Equities" (SAE).

عندما انقضت شركة بلاك روك في عام 2009 للاستحواذ على Barclays Global Investors (BGI)، كانت جوهرة التاج هي أعمال صندوق iShares المتداول في البورصة، وهو أكبر لاعب في صناعة متنامية تجاوزت أخيرا خمسة تريليونات دولار من الأصول الخاضعة للإدارة.

إلا أن البعض في شركة بلاك روك يعتبرون الآن أن الاستحواذ المتزامن لـ SAE، وهي وحدة استثمار "كمية" تعمل بالكمبيوتر وقيمتها 100 مليار دولار، يمكن أن يتحول إلى صفقة أكبر من صفقة iShares التي اتسمت بالغرور.

يقول مارك وايزمان، الرئيس العالمي للأسهم النشطة في شركة بلاك روك: "أعتقد اعتقادا راسخا أنه إذا نظرنا إلى الوراء في غضون خمس إلى عشر سنوات من الآن، فإن الشيء الذي انتفعنا به أكثر من غيره في استحواذ BGI هو في الواقع SAE".

قد يبدو هذا غريبا نظرا لنجاح iShares، لكن أحد أكبر الاتجاهات في صناعة إدارة الأموال هو انفجار الاهتمام بالاستثمار الكمي، واستخدام أجهزة كمبيوتر ذات كفاءة عالية والذكاء الاصطناعي للتنقيب في الأسواق ومجموعات البيانات الضخمة، بحثا عن أنماط يمكن استغلالها من قبل خوارزميات التداول.

والأكثر من ذلك، تأمل شركة بلاك روك ألا تصبح شركة SAE قوة "كمية" خاصة بها فحسب، بل إن تساعد أيضا في تحويل أعمالها الأوسع نطاقا من خلال احتضان التقنيات الجديدة ومصادر البيانات، التي ستنتشر في مجمع إدارة الأصول التابع لها.

الرهانات عالية. إذا نجح وايزمان في تحويل حظوظ حول وحدة الأسهم ضعيفة الأداء في شركة بلاك روك، فسيضع نفسه في موقع جيد لخلافة فينك. إلى هذه الدرجة بلغ ثقل شركة بلاك روك بحيث سيكون للثورة الكمية الناجحة هناك تأثير ملموس عبر صناعة الاستثمار.

يقول غاري كروموبكا، الشريك في الذراع الكمية لبنك جولدمان ساكس لإدارة الأصول: "سيكون الأمر مثيرا إلى حد كبير لطموح الشركات الأخرى إذا ما نجحت في ذلك. مع محاولة المزيد من الأشخاص القيام بذلك، من المحتمل أن يرتفع المقياس إلى درجة أعلى بالنسبة للجميع، ما يفرض ويتطلب حتى المزيد من الابتكار".

مقر شركة بلاك روك في سان فرانسيسكو يبدو بعيدا عن وول ستريت، جغرافيا وروحيا. تقع منطقة العمل المشترك البيئي ومستوصف القنب الطبي على مقربة من مكتب شركة إدارة الأصول في شارع هوارد.

حتى في 5 شباط (فبراير) الماضي، عندما عانت سوق الأسهم الأمريكية من أكبر انخفاض لها منذ ست سنوات، كان موظفو SAE الذين يرتدون الملابس غير الرسمية يتحركون جيئة، وذهابا دون أن يبدو عليهم أي انزعاج نتيجة الجيشان.

هذا هو المكان الذي قد يتم فيه تشكيل مستقبل شركة بلاك روك. يريد وايزمان الذي تم اقتناصه من مجلس استثمار خطة المعاشات التقاعدية الكندية لتحسين حظوظ "الأسهم النشطة" في شركة بلاك روك في عام 2016، لشركة SAE أن تكون مثل مختبراتBell في إشارة إلى معهد الأبحاث الذي تعود أصوله إلى ألكسندر جراهام بيل.

يقول وايزمان: "أعتقد أن هذا هو في صلب ما تفعله شركة بلاك روك. سيكون هذا هو المكان الذي نختبر فيه منتجا جديدا وسيكون المكان الذي سيستمر في إنتاج الأشياء التي يتم استخدامها على نطاق أوسع للشركة بأكملها".

شركة SAE أقدم من شركة بلاك روك، وتعود أصولها إلى ذراع الاستثمار التي أنشأها بنك ويلز فارغو في عام 1971، والتي كانت رائدة صندوق تعقب المؤشرات قبل أن يحول مؤسس Vanguard جاك بوغل المنتج إلى ظاهرة استطاع بها غزو الأسواق.

وبحلول عام 1985، أطلقت الشركة صندوقا يسمى Alpha Tilts، الذي ركز على الأبحاث التي أظهرت كيف يمكن للمستثمرين التغلب بشكل منهجي على المؤشرات من خلال "الميل" نحو بعض خصائص الأسهم، مثل الرخص.

اشترت Nikko Securities نصف أسهم Wells Fargo Investment Advisors في عام 1989، قبل أن تشتري Barclays المجموعة في عام 1995. وكانت هذه الوحدة معروفة منذ فترة طويلة باسم Scientific Active Equities، إلى أن أعيدت تسميتها في العام الماضي.

توظف SAE الآن 80 من مديري المحافظ والباحثين، الذين من بينهم أكثر من 30 شخصا من حملة الدكتوراه في علوم الكمبيوتر والفيزياء والهندسة.

والهدف، بحسب رون كاهن، رئيس الأبحاث في SAE، ليس تحقيق انتصارات عجيبة بل نتائج متسقة تتفوق على السوق. ويقول: "إذا استطعنا تحقيق تفوق الأداء بنسبة 1 في المائة سنويا، فستكون هذه هي السعادة القصوى".

مع تزايد كفاءة الأسواق وسباق التسلح بين المستثمرين التقليديين والكميين ليكونوا أول من يكتشف حتى الفرص العابرة، يواجه الكميون تحديا مستمرا في البحث عن إشارات ومجموعات بيانات جديدة. لحسن الحظ، كمية المعلومات التي يمكن جمعها الآن، والقدرة الحاسوبية اللازمة لتحليلها، هي الآن أكبر من أي وقت مضى. يقول كاهن: "هذه واحدة من أكبر الفرص في الإدارة النشطة التي رأيتها على الإطلاق. إنه انفجار البيانات والتكنولوجيا والتحليلات وأنا لم أر قط شيئا كهذا من قبل".

عملية البحث في SAE تستعير من الأوساط الأكاديمية. يقترح أحد المحللين فكرة استثمار، ثم يتم تعيينه "حكما" يقضي أسبوعا في محاولة لهدم الأطروحة.

ثم يتقدم إلى مجلس الموافقات، والذي يقرر ما إذا كان ينبغي إدراجها في المحافظ الاستثمارية وما هو نوع الترجيح الذي ينبغي إعطاؤه.

في هذه الأيام، يمكن أن تضيع الميزة التنافسية من مثل هذه الإشارات بسرعة، لذا غالبا ما تعطي SAE وزنا ثقيلا للإشارات الجديدة، وتخفض تدريجيا الأموال المخصصة في الوقت الذي "تضمحل" فيه فعاليتها. كمثال جيد على هذا هو Glassdoor، حيث يمكن للموظفين مراجعة شركاتهم بشكل مجهول. قبل عقدين من الزمان، ربما كان المستثمرون ينظرون إلى تصنيف مجلة Fortune عن أسعد أماكن العمل، واليوم يمكن لـ SAE أن ترصد بشكل منهجي العلامات التي تشير إلى أن موظفي الشركة يزدادون سعادة أو اضطرابا. وقد تبين أن هذا التحليل هو مؤشر جيد على عوائد الأسهم. هذا واحد من أكثر من 1000 إشارة كدستها SAE في مكتبتها، حيث يجري حاليا تداول بين 100 و200 إشارة. يتم تغيير نحو من خمس نماذج SAE كل عام، حيث قلة من الإشارات تعمل لفترة أطول كثيرا من خمس سنوات. يقول كاهن: "هناك الكثير من الاضطراب في إدارة الأصول. قد لا يكون الوقت رائعا لأن تكون مديرا للأصول بعمر 50 عاما، لكن هذا وقت رائع ليكون المدير شابا يبلغ من العمر 28 عاما يتمتع بالكثير من القدرات الكمية".

يقول رافاييل سافي، أحد الرؤساء المشاركين في SAE، إن الفرق بين مديري الصناديق الكميين والتقليديين هو تاريخيا أن الفئة الأولى "بعرض ميل واحد وبعمق بوصة واحدة" والفئة الثانية هي "بعمق ميل واحد وعرض بوصة واحدة ".

وفق منظور الفيلسوف أشعيا برلين المنظر، الكميون هم ثعالب الأسواق، وهم يعرفون القليل عن الكثير من الأوراق المالية، في حين أن المستثمرين التقليديين هم القنافذ، وهم يعرفون الكثير عن ركن محدد من الأسواق. الحقبة الجديدة للاستثمار الكمي - التي تتطور من الإشارات البسيطة التي يمكن تعبئتها في صناديق رخيصة المتداولة في البورصات، إلى استراتيجيات معقدة تتطلب بحوثا مكثفة – يمكن أن تحدث الاضطراب في هذا التشبيه.

يقول سافي: "أعتقد أن الوعد الكبير والفرصة الكبيرة للبيانات الضخمة هي أنه يمكنك الآن بناء نماذج يبلغ عرضها ميلا واحد وبعمق بضع أقدام". كانت هناك نكسات. في آب (أغسطس) 2007، تعرض جل العاملين في الصناعة، بما في ذلك قسم استراتيجيات الاستثمار الكمي في بنك جولدمان ساكس للأذى مما أصبح يعرف باسم "الزلزال الكمي".

SAE تأثرت بشكل خاص. "كل شيء كان قبيحا جدا"، كما يتذكر أحد مديري الصناديق الذي كان هناك في ذلك الوقت. في الآونة الأخيرة، شهدت صناديق SAE عاما ضعيفا في 2016، عندما كان أداء مجموعة من منتجاتها دون المستوى القياسي بعد أن أحبطتها الاضطرابات التي حدثت في شهري كانون الثاني (يناير) وشباط (فبراير) من ذلك العام.

بحسب منظور طويل المدى، كان أداء الوحدة جيدا. على الرغم من أن أصول SAE تحت الإدارة أقل بكثير من 300 مليار دولار، أي القمة التي بلغتها في عام 2007، إلا أن 89 في المائة من أصولها تفوقت بأدائها على معاييرها خلال السنوات الثلاث الماضية، بعد حسم الضرائب، وفقا لشركة بلاك روك. وعلى مدار السنوات الخمس الماضية، ارتفعت هذه النسبة إلى 93 في المائة، وحتى على مدى العقد المنتهي في عام 2017 - الذي يشمل الزلزال الكمي – فإنها بتحقيق 96 في المائة قد تفوقت على مقاييسها. يجادل شين بأن ميزة SAE على المستثمرين الكميين الآخرين هي الخبرة التي يمكن لمديري الصناديق التقليديين في شركة بلاك روك وضعها على الطاولة. وكما يقول: "نحن متحمسون بالتأكيد إزاء كيفية تعزيز البشر بالآلات".

ومع ذلك، فإن السؤال الأهم هو ما إذا كانت SAE يمكن أن تساعد في تحسين حظوظ وحدة الأسهم الأوسع. على الرغم من أن التنفيذيين في شركة بلاك روك يؤكدون على أن SAE تقف على قدميها، إلا أن الأمل هو أن الموارد التي يتم ضخها في الذراع الكمية ستكون عاملا محفزا للشركة بأكملها.

أحد الأمثلة على ذلك هو المقاييس الاقتصادية التي وضعتها شركة SAE في الوقت الحقيقي لمصلحة معهد بلاك روك للاستثمار، استنادا إلى مجموعة من مجموعات البيانات البديلة مثل عمليات البحث عبر الإنترنت والفواتير عبر الإنترنت وحتى أنماط الحركة على الإنترنت.

التلقيح عبر الوحدة يجب أن يكون أوسع وأكبر بكثير حتى يتم الحكم عليه بنجاح.

داخل وخارج شركة بلاك روك هناك بعض الشكوك. يقول أحد التنفيذيين في إحدى شركات إدارة الأصول المنافسة: "إنهم يحاولون قذف هذه المجموعات مع بعضها البعض، إلا أن هناك اختلافات ثقافية حقيقية: مساعدة مجموعة أخرى تشتت انتباهك عما تفعله".

يقول أحد مديري صندوق بلاك روك التقليديين إنه في حين أن بعض مجموعات بيانات SAE مفيدة، إلا أن "الأغلبية العظمى" غير مجدية. ويقول: "معظم النماذج الكمية قصيرة المدى جدا، لكنني أنظر على نطاق يمتد من ثلاث إلى أربع سنوات".

لضمان نقل خبرة SAE إلى جميع أنحاء الشركة، اقتنصت شركة بلاك روك في نيسان (أبريل) الماضي دوغ تشاو، التنفيذي في شركة Fidelity، ليتولى رئاسة مجموعة تكامل جديدة أطلق عليها وايزمان اسم Middleware. وظف تشاو حتى الآن أكثر من 12 شخصا، ويأمل أن يكون لديه 30 شخصا في فريقه بحلول عام 2019. وهو يسميهم "قناطير" وهو كائن خرافي (له جسم حصان ورأس إنسان) - بسبب أدوارهم الاستثمارية المهجنة التي تجمع بين الاستثمار التقليدي والكمي - ويخطط لدمجهم في إمبراطورية بلاك روك الأوسع لتطوير أدوات بيانات مستوحاة من SAE لمديري الصناديق فيها.

يقول تشاو: "أحد الأشياء التي تعلمتها هو أن التكنولوجيا لن يتم اعتمادها حتى تصنع واجهة مستخدمين سهلة للغاية".

الخطر هو أن الاستثمار الكمي أصبح شائعا فوق الحد وبسرعة كبيرة فوق الحد. تشارك كل مجموعة استثمارية في سباق على الموهبة ومجموعات البيانات الجديدة التي يمكن أن تمنحها ميزة.

يقول المتشككون إن هذا سيؤدي فقط إلى قيام الكميين بالتنقيب في نفس مجموعات البيانات نفسها، باستخدام الأدوات نفسها وإيجاد الأنماط نفسها.

إلا أنه في حين أن صناعة الاستثمار الكمي قد تكون مزدحمة بشكل متزايد، إلا أن وايزمان يجادل بأن منتقي الأسهم التقليديين معرضون لخطر التقادم.

وهو مقتنع بأن مديري الصناديق من البشر لا يزال بإمكانهم تحمل مسؤوليتهم ضد هجوم الآلات، شرط أن يتبنوا نهجا هجينا أكثر من قبل.

وهو يقارن ذلك بإعطاء الفنان مايكل أنجلو (من عصر النهضة) معدات نحت حديثة مثل أدوات القياس بالليزر وأشعة إكس، من أجل اكتشاف مواطن الخلل في الرخام.

ويقول: "أود أجادل بأنه سوف يستطيع إما أن ينتج شيئا من شأنه أن يكون حتى أكثر إبداعا وجمالا من تمثال ’داود‘، أو أنه يستطيع أن ينتج تمثال ’داود‘، بصورة أسرع.

هذه الأدوات لا تقلل من قدراته كنحات؛ بل على العكس تماما؛ لأن من شأنها أن تعزز قدراته. بالتالي المستثمر بحسب الأساسيات، عليه أن يتعلم أن يكون مايكل أنجلو العصر الحديث".