لم يكن تعافي السوق سريعاً من التقلب الحاد هو ما دفع مؤشر فيكس إلى الارتفاع. كان المؤشر نفسه متورطا في الاضطرابات، وانهيار اثنين من المنتجات المتداولة في البورصة المرتبطة بالمؤشر، هو ما أدى إلى تفاقم الانخفاض الحاد في أسعار الأسهم.
تبين الآن أن هيئة تنظيم الصناعة المالية، وهي سلطة التنظيم الذاتي في صناعة التمويل الأمريكية، تنظر فيما إذا كان المؤشر ضحية للتلاعب.
الأكثر أهمية هو ما هو مؤشر فيكس؟
حق الخيار بالشراء يعطي للمستثمرين الحق في شراء شيء بسعر متفق عليه مسبقا، وحق البيع الآجل يعطي الحق في البيع بسعر متفق عليه مسبقا، لذلك فإن خيارات مؤشر ستاندرد آند بورز 500 تشير من الناحية النظرية، إلى المدى الذي يعتقد فيه المستثمرون أن سوق الأسهم قد تقفز أو تنخفض.
مؤشر فيكس مجرد عدد لا غير. لا يمكن للمستثمرين شراء أو بيع مؤشر فيكس نفسه. في المقابل، بإمكانهم تداول عقود المشتقات المالية المعروفة باسم العقود الآجلة والخيارات التي ستدفع على أساس قيمة المؤشر.
ما مزاعم التلاعب؟
كتب محامون عن شخص سمى نفسه "المبلغ عن المخالفات" من دون الكشف عن هويته، رسالة إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية يدعون فيها أن المؤشر عانى "التلاعب المتفشي" الذي يكلف المستثمرين مليارات الدولارات.
زعمت شركة زوكرمان للمحاماة أن المؤشر يمكن التلاعب به من خلال الأنشطة التي تؤثر على أسعار الخيارات التي يتم احتسابه على أساسها.
هناك "خوارزميات متطورة" يمكن أن تنشر أسعارا عن خيارات مؤشر ستاندرد آند بورز 500، ونقل القيمة الفورية لفيكس دون الحاجة بالضرورة إلى إكمال تداول الخيارات، كما ادعت.
هل هذا واقعي؟
حتى إن كانت أسعار الخيارات المزيفة يمكن أن تؤثر على الأسعار، فإن السؤال هو مدى أهمية أسعار خيارات مؤشر ستاندرد آند بورز 500، والقيمة الفورية لمؤشر فيكس لمتداولي مشتقات فيكس في لحظة معينة.
بعض المحللين متشككون، لأن المتداولين يضعون في الاعتبار كثيرا من العوامل المختلفة عند وزن توقعات التقلب، واتخاذ قرار بشأن شراء أو بيع مشتقات فيكس.
قال برافيت تشينتاونجفانيتش، رئيس استراتيجية المشتقات في شركة ماكرو ريسك أدفيسورس "إن سعر فيكس الفوري المحسوب لا يؤثر في تداولات العقود الآجلة لمؤشر فيكس. يمكنك التوقف عن حسابه بالكامل وستستمر سوق العقود الآجلة وخيارات فيكس في العمل. متداولو فيكس المحترفون لا ينظرون إلى السعر الفوري لمؤشر فيكس".
هل أسهم التلاعب في اضطراب سوق الأسهم؟
في 6 شباط (فبراير) الماضي، ارتفع مؤشر فيكس إلى 50 في تعاملات في الصباح الباكر قبل أن ينهار إلى 22 قبل وقت قصير من افتتاح السوق في الساعة 9:30 صباحا، ثم العودة إلى 46 قبل 11 صباحا. رسالة شركة زوكرمان للمحاماة تنطوي على فكرة أن هذه التقلبات الجامحة لا يمكن أن تحدث دون سلوك شائن.
يقول المشاركون في السوق إنها ربما تكون ببساطة علامة على عدم وجود نشاط تجاري في الخيارات الأساسية على مؤشر ستاندرد آند بورز 500، قبل فتح أسواق الأسهم الأمريكية في الساعة 9:30 صباحا، وهذا يعني أن فيكس يتم تحديثه بشكل متكرر وأحيانا مع تقلبات أكبر.
الأسواق غير السائلة هي تحديدا، حيث يمكن للمتداول العازم على التلاعب أن يكون له أكبر الأثر.
قال بيل سبيث، رئيس قسم الأبحاث في شركة كبو غلوبال ماركيتس، وهي البورصة التي أنشأت فيكس، وحيث يتم تداول مشتقات فيكس "تم الوصول إلى مستوى فيكس الأعلى البالغ 50 قبل الافتتاح، في تداولات خفيفة أثناء الليل، وكان ثابتا حتى افتتاح ساعات التداول الأمريكية العادية".
ألم تتم إثارة ادعاءات بالتلاعب ضد مؤشر فيكس من قبل؟ نعم، لكن ادعاءات هذا الأسبوع مختلفة نوعا ما.
أستاذان من جامعة تكساس أكدا في السنة الماضية أن "نقاط بروز حادة ذات أهمية إحصائية عالية ودلالة اقتصادية لا يستهان بها في أحجام التداول"، تحدث في خيارات ستاندرد آند بورز 500 تماما قبل احتساب التسوية الشهرية لمؤشر فيكس.
هذا هو مستوى مؤشر فيكس الذي يحدد قيمة المشتقات المنتهية المرتبطة به.
ما هو أكثر من ذلك، قال الأستاذان إن البروز الحاد في الحجم يحدث في المجموعة الفرعية من خيارات ستاندرد آند بورز 500، التي يجري إدراجها في احتساب التسوية. وأشارت حساباتهما إلى أن النشاط لا بد أنه محاولة من أجل التلاعب في مستوى تسوية المؤشر فيكس.
أضف تعليق