مؤشرات كيب الجديدة ترصد الوفرة الطائشة

صنع روبرت شيلر اسمه بالتحذير من الوفرة الطائشة. كانت تلك عبارة استخدمها آلان جرينسبان في كلمة ألقاها باختصار، هدد فيها بانحراف السوق الصاعدة في التسعينيات عن مسارها، واستخدمها شيلر نفسه في كتابه الذي حذر من أن فقاعة أسهم شركات الإنترنت، كان لا بد أن تنفجر. إنه يعتمد إلى حد كبير في ادعاءاته على مؤشره الخاص، الكيب (الذي يشير إلى مضاعف الربحية المعدل دورياً)، فبدلاً من مقارنة أسعار الأسهم بأرباح السنة المرتقبة أو الحديثة، يقارنها بمتوسط الأرباح خلال العقد الماضي. هذا ما تم تعديله إلى ميل السوق لتعديل مضاعفات الأرباح لمراعاة دورة الربح، كما كشف عن أنه تمت المبالغة في تقدير قيمة الأسهم الأمريكية بحلول نهاية عام 1999 أكثر من أي وقت في تاريخها بما في ذلك عام 1929، قبل الانهيار العظيم. بفضل هذا الحادث، أصبح الآن مؤشر كيب يتم تعقبه على نطاق واسع، فالعديد من متابعي الأسواق يتحقق بانتظام من الحسابات المنشورة على موقع شيلر. كان ذلك إنجازا كبيرا في العلم غير دقيق لتقييم الأسواق. ولكن كان هناك رد فعل عنيف، إذ صرح النقاد بأن مؤشر كيب يظهر حين تكون الأسواق عند النقيضين الحقيقيين، ولكن لا فائدة منه مع توقيت أو وجود إستراتيجية خاصة بالسوق أوسع نطاقاً. وأشار كيب بشكل صحيح إلى أن الارتفاع الذي تم تسجيله من 2002 إلى 2007 تم بناؤه على أسس هشة، ولكنه فشل في إرسال إشارة واضحة للشراء عندما كانت الأسواق في أدنى مستوياتها عام 2009. هذا ليس مؤشر ''الحل السحري'' الذي يخبر المستثمر متى يتداول في السوق ومتى يخرج منه. وفي البيئة الحالية فإن المخاطر الخاصة بتوقيت السوق تعد مرتفعة، حيث إن الخروج من السوق لتجنب حدوث فقاعة، والبدائل الوحيدة المتاحة لن تحقق شيئا تقريبا. هناك عدد كبير من الأسئلة عما إذا كان مؤشر الوفرة الطائشة هذا بإمكانه أن يدر أموالاً لأي شخص أم لا. شيلر، الأستاذ في جامعة ييل، لديه الجواب، حيث شهد الأسبوع الماضي إطلاق مؤشرات ''كيب باركليز'' التي سوف تدعم مجموعة واسعة من المنتجات الاستثمارية، فهي تعمل عن طريق توسيع هذا المفهوم، حيث أعد بنك باركليز مؤشرات كيب التي تعود إلى أوائل السبعينيات لعشرة قطاعات اقتصادية رئيسة خاصة بمؤشر ستاندرد آند بورز (شركات فردية ليس لديها تاريخ طويل لجعل الممارسة سارية المفعول). وفي الماضي، كان مؤشر كيب بمثابة مؤشرات إحصائية جيدة لعوائد القطاعات. خلال العامين التاليين؛ يتوقع كيب العالي عدم تحقيق أي عائدات. توجد قطاعات مختلفة في الكيب فالمرافق، التي تنظم بشدة وتستثمر من أجل الإنتاجية، ستكون منخفضة في حين أن تكنولوجيا المعلومات كانت مرتفعة. إذا بدلا من الاطلاع إلى الكيب المطلق، يشير شيلر إلى الكيبين بالنسبة لتاريخهما، فعليك الإفرط في الاطلاع على تلك التي تبدو رخيصة، والتقليل من تلك التي تبدو غالية الثمن. على المدى الطويل جدا، فإن أداء هذا التمرين للقطاعات الثلاثة التي تعود البيانات فيها إلى أكثر من قرن من الزمان - القطاع الصناعي وخطوط السكك الحديدية والمرافق - قد هزمت السوق بنسبة 1،13 نقطة مئوية سنويا لأكثر من 110 أعوام. هذا النهج مطبق اليوم على 10 قطاعات رئيسة لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 والمواد تبدو مكلفة إلى حد ما للتاريخ مع كيب فئة 23. تبدو الصناعات في كيب فئة 19 موجهة لتصل العائدات السنوية إلى 13 في المائة، والسلع الاستهلاكية المعمرة تقع في منتصف هذا التصنيف، في حين الرعاية الصحية المتعددة تفوق برقمين من العوائد. وأسهم كاب السلع الكمالية (44) والاتصالات (35)، المستفيد الأكبر من حالة السلامة أولاً في السنوات القليلة الماضية، تشير إلى أنها أصبحت غالية على حد سواء، ما يعني الصفر العودة في المستقبل. ومع هذا فإن المرافق ليست منخفضة بشكل خاص. أسهم شركات التكنولوجيا تبين حدود هذا النهج فمؤشر كيب 28 يبدو رخيصاً جدا بالنسبة لتاريخه، ولكن هذا التاريخ يتضمن مراحل جنونية من 150 كيبا منذ النشاط المفعم لمؤشر ناسداك. الأسهم المالية تظهر مشكلة أخرى وهي أن كيب الخاص بهم منخفض جداً، ولكن الجميع يعرف أن المخاطر التنظيمية قد تكون سببا وجيها للمصارف، لأن تكون أرخص مما كانت عليه في الماضي. لذلك فإن الوجبات السريعة النظيفة هي القطاع الصناعي والرعاية الصحية والطاقة حيث توفر قيمة الأسهم، في حين أن القطاعات الشعبية الدفاعية مثل السلع الكمالية ينبغي تجنبها. المصارف والتكنولوجيا تقدم رهانات مثيرة للاهتمام. كل هذا يتفق مع الحس السليم. هذا ليس مفهوما فريدا. تعد فكرة بناء المؤشرات التي تميل في الاتجاه القائم على القيمة، وتتجنب المشاريع الوهمية وتتفوق على المدى الطويل إحدى الأفكار الجيدة والراسخة. يقول شيلر نفسه إنه استثمر في المؤشرات ''الأساسية''، حيث يتم توزيع الأموال فيها وفقاً لأساسيات الأسهم مثل الأرباح أو العائدات وليس قيمتها السوقية. المزيد من هذه الأفكار أفضل فرصة لوقف فقاعة الأصول قبل أن تطفو على السطح. وفي هذه الحالة تبدو عملية الوفرة عقلانية تماماً.